কেন ওয়াল স্ট্রিটের এক কিংবদন্তি বলছেন দাম ‘প্রায় নিশ্চিতভাবেই’ ৫০% কমবে, যখন Citi লক্ষ্য করছে $150

রূপা শুধু বাড়েনি, এটি যেন বিস্ফোরিত হয়েছে—এক বছরে প্রায় ৩ গুণ বেড়ে $100/আউন্স অতিক্রম করেছে, এমনকি ওয়াল স্ট্রিটের সবচেয়ে বিখ্যাত কৌশলবিদদের একজন যখন সতর্ক করছেন যে এই ধাতুর দাম এখান থেকে ‘প্রায় নিশ্চিতভাবেই’ ৫০% কমে যেতে পারে। JPMorgan-এর সাবেক প্রধান কৌশলবিদ Marko Kolanovic বলছেন, রূপার এই উল্লম্ব উত্থান একটি ক্লাসিক জল্পনামূলক ব্লো-অফ।

রূপার র‍্যালি কতটা চরম?

গত এক বছরে, রূপার দাম নিম্ন-৩০ থেকে বেড়ে রেকর্ড ইন্ট্রাডে উচ্চতায় পৌঁছেছে, প্রতি আউন্স $115–$118-এর আশেপাশে, যা আনুমানিক ২৫০–২৭০% লাভ এবং স্বর্ণ ও বেশিরভাগ প্রধান ইকুইটি বেঞ্চমার্ককে ছাড়িয়ে গেছে। 

Citi জানিয়েছে, এই উত্থান ইতিমধ্যেই রূপাকে সর্বকালের ইন্ট্রাডে উচ্চতায় ($117.7) নিয়ে গেছে, স্বর্ণ-রূপা অনুপাত ৫০-এর নিচে নামিয়ে দিয়েছে এবং দেখিয়েছে কীভাবে ট্রেডটি হঠাৎ রূপার পক্ষে চলে গেছে। প্রসঙ্গত, ২০১১ সালের শেষ বড় স্পাইক $৫০-এর কাছে থেমে গিয়েছিল, এরপর বহু বছরের বেয়ার মার্কেট শুরু হয়, ফলে আজকের দামের স্তর নামমাত্র দিক থেকে নজিরবিহীন।

বিশ্লেষকরা বলছেন, এই উত্থান রূপাকে একঘেয়ে মূল্যবান ধাতু থেকে শিরোনাম-কাড়া মোমেন্টাম সম্পদে পরিণত করেছে, যেখানে ইন্ট্রাডে ওঠানামা দ্বিগুণ অঙ্কের শতাংশে পরিমাপ করা হচ্ছে। এমন অস্থিরতা সাধারণত পণ্যের বুমের শেষ পর্যায়ে দেখা যায়, যেখানে ধীরগতির মৌলিক বিষয় নয়, বরং প্রান্তিক প্রবাহ ও মনোভাব দাম নির্ধারণ করে।

বেয়ার কেস: Kolanovic-এর “প্রায় নিশ্চিত” ৫০% পতন

Kolanovic-এর সতর্কবার্তা স্পষ্ট: তিনি বলছেন, রূপার দাম “প্রায় নিশ্চিতভাবেই এই স্তর থেকে এক বছরের মধ্যে ~৫০% কমে যাবে”, কারণ বর্তমান স্পাইকটি একটি জল্পনামূলক বুদবুদের সব বৈশিষ্ট্য বহন করছে। 

তিনি ভারী মোমেন্টাম কেনা, meme-স্টাইল ট্রেডিং আচরণ এবং ম্যাক্রো-ভীতির অবস্থানকে মূল চালক হিসেবে দেখছেন, মৌলিক উন্নতির চেয়ে। তার মতে, রূপা এখন আর ঐতিহ্যবাহী মূল্য সংরক্ষণের মতো নয়, বরং একটি লিভারেজড ম্যাক্রো ইন্সট্রুমেন্টের মতো ট্রেড হচ্ছে, যা দুই দিকেই হঠাৎ অতিরিক্ত ওঠানামা করতে পারে।

এই যুক্তি ইতিহাসে ভিত্তি করে: যেসব পণ্য উল্লম্বভাবে বাড়ে, সেগুলো সাধারণত মসৃণভাবে স্থিতিশীল হয় না; বরং অবস্থান উল্টে গেলে এবং প্রান্তিক ক্রেতারা হারিয়ে গেলে দ্রুত মূল্যে ফিরে আসে। ২০১১ সালের রূপার পতন এবং ১৯৭০-এর দশকের বুনো বুম-বাস্ট চক্রগুলো প্রায়ই উদাহরণ হিসেবে উল্লেখ করা হয়, যেখানে উচ্ছ্বাসের চূড়ার পর গভীর পতন হয়েছে, যদিও দীর্ঘমেয়াদি প্রবণতা শেষ হয়নি। 

Kolanovic জোর দিচ্ছেন, সম্পূর্ণ কাল্পনিক সম্পদের মতো নয়, পণ্যের বুদবুদ শেষ পর্যন্ত বাস্তবতার মুখোমুখি হয়—উচ্চ দাম শিল্প চাহিদা ধ্বংস করে, পুনর্ব্যবহার বাড়ায় এবং নতুন হেজড সরবরাহকে উৎসাহিত করে।

বুল কেস: Citi-র $150 লক্ষ্য ও “gold on steroids”

অন্যদিকে, Citi-র পণ্যদ্রব্য টিম কৌশলগতভাবে আরও বুলিশ হয়েছে, ০–৩ মাসের রূপার দাম লক্ষ্যমাত্রা প্রতি আউন্স $150-এ উন্নীত করেছে, যা সাম্প্রতিক স্তর থেকে আরও ৩০–৪০% বাড়ার ইঙ্গিত দেয়। Citi-র Maximilian Layton লিখেছেন, “আমরা কৌশলগতভাবে বুলিশ থাকছি এবং আমাদের ০–৩ মাসের দাম লক্ষ্যমাত্রা $150/আউন্স-এ উন্নীত করছি,” যেখানে রূপার বর্তমান আচরণকে “gold squared” বা “gold on steroids” হিসেবে বর্ণনা করা হয়েছে, কারণ মূলধন প্রবাহ ম্যাক্রো হেজের দিকে ছুটছে। 

ব্যাংকটি বলছে, এই র‍্যালি মূলত মূলধন প্রবাহ ও জল্পনামূলক চাহিদা দ্বারা চালিত, ঐতিহ্যবাহী মৌলিক বিষয় নয়, তবে তারা মনে করে এই প্রবাহ এখনও চলার জায়গা আছে, স্বর্ণের তুলনায় বাজার এখনও ব্যয়বহুল নয়।

Citi তিনটি প্রধান সমর্থনের কথা বলছে: বাড়তি ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি, Federal Reserve-এর স্বাধীনতা নিয়ে নতুন উদ্বেগ, এবং চীনা ও অন্যান্য এশীয় বিনিয়োগকারীদের নেতৃত্বে শক্তিশালী বিনিয়োগ ও জল্পনামূলক চাহিদা। 

রিপোর্টে বলা হয়েছে, যুক্তরাষ্ট্রের বাইরে শারীরিক সরবরাহ টানাটানির, মূল বাজারে উচ্চ প্রিমিয়াম এবং আগামী বছরগুলোতে স্থায়ী ঘাটতির প্রত্যাশা রয়েছে। এই প্রেক্ষাপটে, রূপার দাম আরও বাড়তে পারে, বিশেষ করে চীন ও অন্যান্য দেশে ট্রেন্ড-অনুসরণকারী খুচরা প্রবাহ অব্যাহত থাকলে।

শিল্প চাহিদা, সৌরশক্তি, এবং বিকল্পের ঝুঁকি

জল্পনামূলক উন্মাদনার নিচে, রূপা এখনও একটি গুরুত্বপূর্ণ শিল্প ধাতু: বর্তমানে বৈশ্বিক রূপার চাহিদার প্রায় ৫৮% শিল্প খাতে, যেখানে নবায়নযোগ্য শক্তি, ইলেকট্রনিক্স ও অটোমোটিভ ব্যবহার বিশেষভাবে গুরুত্বপূর্ণ।

Silver Institute এবং Metals Focus আশা করছে শিল্প চাহিদা প্রায় ৭০০ মিলিয়ন আউন্সে পৌঁছাবে, যার বেশিরভাগই ফোটোভোলটাইক দ্বারা চালিত, যেখানে রূপার পরিবাহিতা সৌর সেলে অপরিহার্য। সাম্প্রতিক অনুমান অনুযায়ী, শুধু সৌরশক্তিই ২০২৪-এ মোট রূপার চাহিদার প্রায় ১৯–২০% (প্রায় ২৩ কোটি আউন্স) হতে পারে, এবং সৌর চাহিদা ২০২২-এর তুলনায় প্রায় দ্বিগুণ হয়েছে।

একই সময়ে, উচ্চ দাম ইতিমধ্যেই “silver thrifting” এবং কিছু ক্ষেত্রে সস্তা বেস মেটালের বিকল্প ব্যবহারের প্রবণতা বাড়াচ্ছে। শিল্প প্রতিবেদন অনুযায়ী, LONGi-এর মতো শীর্ষস্থানীয় মডিউল নির্মাতারা তাদের সৌর সেলে রূপার ব্যবহার কমাতে কাজ করছে, কপার-ভিত্তিক মেটালাইজেশন ও অন্যান্য উদ্ভাবন অনুসন্ধান করছে খরচ কমাতে। 

এতে একটি টানাপোড়েন তৈরি হচ্ছে: কাঠামোগতভাবে সরবরাহ টানাটানি ও সবুজ অর্থনীতির চাহিদা বুল কেসকে সমর্থন করে, কিন্তু খুব বেশি দাম ভবিষ্যতের চাহিদা ধ্বংস ও বিকল্প ব্যবহারের বীজ বপন করে—ঠিক Kolanovic-এর সতর্কবার্তার মতো।

পজিশনিং, ETF, চীন এবং নতুন মোমেন্টাম ট্রেড

এই রূপার র‍্যালি আগের চক্রগুলোর চেয়ে আলাদা, কারণ জল্পনামূলক কেন্দ্র এবার অন্যত্র। Citi দেখছে, ঐতিহাসিকভাবে বেয়ারিশ সংকেত—যেমন বৈশ্বিক রূপা ETF ধারণ কমা ও COMEX পজিশনিং কমা—দাম কমাতে পারেনি, যা দেখায় বেশিরভাগ কেনা হচ্ছে এশিয়ান ফিউচারস ও OTC মার্কেট থেকে, পশ্চিমা ETF থেকে নয়। 

এই উত্থান নিয়ে প্রতিবেদনে বলা হয়েছে, চীনা খুচরা ট্রেডাররা মূল ভূমিকা রাখছে, যার ফলে কর্তৃপক্ষ শর্ত কঠোর করেছে—ফিউচার মার্জিন বাড়ানো ও একটি বড় দেশীয় রূপা ETF-তে নতুন সাবস্ক্রিপশন সীমিত করেছে।

iShares Silver Trust, Aberdeen Standard Physical Silver, এবং Sprott Physical Silver Trust-এর মতো পশ্চিমা মাধ্যমগুলো এখনও ম্যাক্রো ও খুচরা বিনিয়োগকারীদের জন্য গুরুত্বপূর্ণ, তবে তারা আর এই সর্বশেষ উত্থানের মূল চালক নয়। 

Kolanovic-এর সতর্কবার্তা স্পষ্টভাবে রূপা ETF-কে ভিড়াক্রান্ত ম্যাক্রো ট্রেড হিসেবে চিহ্নিত করছে, যেখানে তীব্র পজিশনিং উল্টে যাওয়ার ঝুঁকি রয়েছে, এবং বেয়ারিশ ETF-কেন্দ্রিক পণ্যও এসেছে, যাতে বিনিয়োগকারীরা “parabolic mania”-র বিরুদ্ধে অবস্থান নিতে পারে। উভয় পক্ষ, বুল ও বেয়ার, একটি গুরুত্বপূর্ণ বিষয়ে একমত: পজিশনিং চরম, এবং প্রবাহে যেকোনো পরিবর্তন স্বল্প সময়ে বড় ওঠানামা ঘটাতে পারে।

৫০% পতন বা $150-এ স্পাইক হলে কী হতে পারে

বাজার পর্যবেক্ষকরা বলছেন, Kolanovic ঠিক হলে এবং ২০২৬ সালের শেষ নাগাদ রূপার দাম সাম্প্রতিক দামের অর্ধেক হয়, অর্থাৎ $১১০–$১১৫ থেকে $৫০–$৬০-এ নেমে গেলে, দেরিতে কেনা, লিভারেজড ট্রেডার ও উচ্চ-খরচের খনিকারীরা বড় ক্ষতির মুখে পড়বে। এমন পতন কষ্টকর হলেও ইতিহাসে নজিরবিহীন নয়, আগের রূপা ও অন্যান্য পণ্যের পতনের তুলনায়। এটি শিল্প ব্যবহারকারীদের ওপর কিছু চাপ কমাতে পারে এবং পুনঃসামঞ্জস্য ত্বরান্বিত করতে পারে, যেখানে thrift ও বিকল্প ব্যবহার কমে, চাহিদা স্থিতিশীল হয় এবং ধাতুটি পরবর্তী দীর্ঘমেয়াদি ঊর্ধ্বমুখী ধাপের জন্য ভিত্তি গড়ে তুলতে পারে।

অন্যদিকে, Citi-র কৌশলগত বুল কেস বাস্তব হলে, $150-এ স্পাইক স্বর্ণ-রূপা অনুপাত আরও কমিয়ে দেবে এবং রূপাকে ম্যাক্রো ভীতির উচ্চ-বিটা প্রকাশ হিসেবে প্রতিষ্ঠিত করবে। 

তবে, এমন স্তর নীতিগত প্রতিক্রিয়া বাড়িয়ে তুলতে পারে—কঠোর মার্জিন নিয়ম, জল্পনামূলক প্রবেশাধিকার সীমিতকরণ বা অন্যান্য পদক্ষেপের মাধ্যমে—এবং সৌর ও ইলেকট্রনিক্সে যতটা সম্ভব রূপা বাদ দেওয়ার প্রচেষ্টা বাড়িয়ে তুলবে। Citi নিজেই সতর্ক করছে, মাঝারি থেকে দীর্ঘমেয়াদে সরবরাহ-চাহিদার ভারসাম্য টানাটানি থাকলেও, স্বল্পমেয়াদে এমন তীব্র উত্থানের পর অস্থিরতা বাড়তে পারে।

মূল বার্তা

রূপা এখন মোমেন্টাম ও mean reversion-এর সন্ধিক্ষণে। একদিকে, Citi দেখছে শক্তিশালী ম্যাক্রো প্রবাহ, টানাটানি শারীরিক সরবরাহ ও জল্পনামূলক চাহিদা দামকে স্বল্পমেয়াদে $150 পর্যন্ত নিয়ে যেতে পারে। অন্যদিকে, Marko Kolanovic সতর্ক করছেন, ইতিহাস সাধারণত উল্লম্ব পণ্যের উত্থানকে ভালো চোখে দেখে না—৫০% পতন পরিচিত পরিণতি, যখন পজিশনিং উল্টে যায় এবং উচ্চ দাম চাহিদা ধ্বংস করতে শুরু করে।

ট্রেডার ও বিনিয়োগকারীদের জন্য বার্তা স্পষ্ট: রূপার আরও ঊর্ধ্বগতি থাকতে পারে, তবে এটি আর শান্ত মুদ্রাস্ফীতি হেজ নয়—এটি উচ্চ-অস্থিরতা, উচ্চ-আত্মবিশ্বাসী ম্যাক্রো ট্রেড, যেখানে টাইমিং ও ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা আগের চেয়ে বেশি গুরুত্বপূর্ণ।

রূপার টেকনিক্যাল আউটলুক

রূপা নতুন দামের অঞ্চলে আরও ওপরে উঠছে, উপরের Bollinger Band অনুসরণ করছে, কারণ অস্থিরতা এখনও বেশি। Bollinger Bands ব্যাপকভাবে বিস্তৃত, যা সাম্প্রতিক ত্বরান্বিত উত্থানের পর স্থায়ী উচ্চ-অস্থিরতার পরিবেশ নির্দেশ করে। 

মোমেন্টাম সূচকগুলো চরম মান দেখাচ্ছে, RSI অতিরিক্ত কেনা অঞ্চলে এবং ADX উচ্চ স্তরে, যা শক্তিশালী, পরিপক্ক ট্রেন্ড পর্যায়কে প্রতিফলিত করে। কাঠামোগত দিক থেকে, বর্তমান দাম আগের কনসোলিডেশন এলাকাগুলোর ($৭২, $৫৭, এবং $৪৬.৯৩) অনেক ওপরে, যা সাম্প্রতিক উত্থানের পরিমাণ দেখায়।