Tại sao một huyền thoại Phố Wall nói giá gần như ‘chắc chắn’ sẽ giảm 50% trong khi Citi đặt mục tiêu 150 USD

Giá bạc không chỉ tăng mạnh mà còn bùng nổ, tăng gần 3 lần trong một năm và vượt mốc 100 USD/oz, ngay cả khi một trong những chiến lược gia nổi tiếng nhất Phố Wall cảnh báo kim loại này “gần như chắc chắn” sẽ giảm khoảng 50% từ mức hiện tại. Cựu chiến lược gia trưởng của JPMorgan, Marko Kolanovic, cho rằng đà tăng parabol của bạc là một ví dụ kinh điển về bong bóng đầu cơ.

Đà tăng của bạc cực đoan đến mức nào?

Trong năm qua, giá bạc đã tăng vọt từ mức thấp 30 USD lên mức cao kỷ lục trong ngày khoảng 115–118 USD mỗi ounce, mang lại mức tăng khoảng 250–270% và vượt trội so với vàng cũng như hầu hết các chỉ số chứng khoán lớn. 

Citi lưu ý rằng đợt tăng này đã đẩy bạc lên mức cao nhất mọi thời đại trong ngày gần 117,7 USD, làm tỷ lệ vàng‑bạc giảm xuống dưới 50 và nhấn mạnh mức độ mạnh mẽ của sự chuyển dịch dòng tiền sang bạc. Để so sánh, đợt tăng lớn cuối cùng vào năm 2011 đã dừng lại gần 50 USD trước khi bước vào thị trường giá xuống kéo dài nhiều năm, khiến mức giá hiện tại là chưa từng có về mặt danh nghĩa.

Các nhà phân tích nhận định rằng đợt tăng này đã biến bạc từ một kim loại quý ít được chú ý thành một tài sản thu hút sự quan tâm nhờ động lực mạnh, với các biến động trong ngày lên tới hàng chục phần trăm. Sự biến động như vậy thường xuất hiện ở giai đoạn cuối của các chu kỳ bùng nổ hàng hóa, khi dòng tiền biên và tâm lý thị trường, chứ không phải các yếu tố cơ bản chậm thay đổi, chi phối diễn biến giá.

Lập luận giá xuống: Dự báo sụp đổ 50% “gần như chắc chắn” của Kolanovic

Cảnh báo của Kolanovic rất thẳng thắn: ông cho rằng bạc “gần như chắc chắn sẽ giảm khoảng 50% từ các mức này trong vòng một năm hoặc lâu hơn”, lập luận rằng đợt tăng hiện tại mang đầy đủ dấu hiệu của một bong bóng đầu cơ. 

Ông chỉ ra các yếu tố như mua theo động lực mạnh, hành vi giao dịch kiểu meme và vị thế phòng ngừa rủi ro vĩ mô là động lực chính, thay vì sự cải thiện bền vững về các yếu tố cơ bản. Theo ông, bạc đang được giao dịch giống như một công cụ vĩ mô có đòn bẩy, có thể biến động mạnh theo cả hai chiều, hơn là một nơi lưu trữ giá trị truyền thống.

Lập luận này dựa trên lịch sử: các hàng hóa tăng parabol hiếm khi duy trì ở đỉnh lâu; chúng thường quay về giá trị trung bình một cách mạnh mẽ khi vị thế bị tháo gỡ và người mua biên biến mất. Đợt sụp đổ của bạc năm 2011 và các chu kỳ bùng nổ‑sụp đổ dữ dội của thập niên 1970 thường được trích dẫn như những ví dụ điển hình, khi các đợt giảm sâu xảy ra sau các đỉnh hưng phấn mà không nhất thiết kết thúc các xu hướng dài hạn. 

Kolanovic nhấn mạnh rằng, không giống như các tài sản hoàn toàn mang tính đầu cơ, bong bóng hàng hóa cuối cùng sẽ va chạm với thực tế vật chất khi giá cao làm giảm nhu cầu công nghiệp, thúc đẩy tái chế và khuyến khích nguồn cung phòng ngừa mới.

Lập luận giá lên: Mục tiêu 150 USD của Citi và “vàng tăng lực”

Ở chiều ngược lại, nhóm hàng hóa của Citi đã trở nên lạc quan hơn về mặt chiến thuật, nâng mục tiêu giá bạc trong 0–3 tháng lên 150 USD mỗi ounce, ngụ ý mức tăng thêm 30–40% so với mức hiện tại. Maximilian Layton của Citi viết: “Chúng tôi vẫn lạc quan về mặt chiến thuật và nâng mục tiêu giá 0–3 tháng lên 150 USD/oz”, mô tả hành vi hiện tại của bạc là “vàng bình phương” hoặc “vàng tăng lực” khi dòng vốn tìm kiếm các kênh phòng ngừa vĩ mô. 

Ngân hàng này cho rằng đà tăng chủ yếu được thúc đẩy bởi dòng vốn và nhu cầu đầu cơ thay vì các yếu tố cơ bản truyền thống, nhưng tin rằng các dòng vốn này vẫn còn dư địa trước khi thị trường trở nên đắt đỏ so với vàng.

Citi nhấn mạnh ba yếu tố hỗ trợ chính: rủi ro địa chính trị gia tăng, lo ngại mới về tính độc lập của Fed, và nhu cầu đầu tư cũng như đầu cơ mạnh mẽ do các nhà đầu tư Trung Quốc và châu Á dẫn dắt. 

Báo cáo cho biết nguồn cung vật chất ngoài Hoa Kỳ đang khá eo hẹp, với mức chênh lệch giá cao tại các thị trường trọng điểm và dự báo thâm hụt kéo dài trong những năm tới. Trong bối cảnh này, bạc được kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng mạnh trước khi có bất kỳ sự điều chỉnh lớn nào, đặc biệt nếu dòng vốn bán lẻ theo xu hướng tại Trung Quốc và các nơi khác tiếp tục đổ vào thị trường.

Nhu cầu công nghiệp, năng lượng mặt trời và rủi ro thay thế

Đằng sau làn sóng đầu cơ, bạc vẫn là một kim loại công nghiệp chủ lực: các ứng dụng công nghiệp hiện chiếm khoảng 58% tổng nhu cầu bạc toàn cầu, với năng lượng tái tạo, điện tử và ô tô đặc biệt quan trọng.

Silver Institute và Metals Focus dự báo nhu cầu công nghiệp sẽ đạt khoảng 700 triệu ounce, chủ yếu nhờ năng lượng mặt trời, nơi tính dẫn điện của bạc là yếu tố then chốt cho các tế bào quang điện. Ước tính gần đây cho thấy riêng lĩnh vực năng lượng mặt trời có thể chiếm khoảng 19–20% tổng nhu cầu bạc năm 2024, tương đương khoảng 230 triệu ounce, và nhu cầu bạc cho năng lượng mặt trời đã gần như tăng gấp đôi so với năm 2022.

Đồng thời, giá cao đã thúc đẩy nhanh quá trình “tiết kiệm bạc” và thay thế bằng các kim loại cơ bản rẻ hơn trong một số ứng dụng. Các báo cáo ngành mô tả các nhà sản xuất mô-đun hàng đầu như LONGi đang nỗ lực giảm lượng bạc sử dụng trong tế bào năng lượng mặt trời, nghiên cứu mạ đồng và các đổi mới khác để giảm chi phí. 

Điều này tạo ra một sự căng thẳng: nguồn cung eo hẹp về mặt cấu trúc và nhu cầu tăng mạnh từ kinh tế xanh hỗ trợ cho kịch bản giá lên, nhưng giá quá cao cũng gieo mầm cho sự sụt giảm nhu cầu và thay thế trong tương lai - đúng như điều Kolanovic cảnh báo.

Vị thế, ETF, Trung Quốc và làn sóng đầu cơ mới

Đợt tăng giá bạc lần này khác với các chu kỳ trước vì trung tâm đầu cơ đã chuyển hướng. Citi nhận thấy một số tín hiệu giá xuống truyền thống - như lượng nắm giữ ETF bạc toàn cầu giảm và vị thế trên COMEX đi xuống - không làm chậm được đà tăng giá, cho thấy phần lớn lực mua đến từ thị trường kỳ hạn và OTC châu Á thay vì các ETF phương Tây. 

Các báo cáo cho biết các nhà đầu tư cá nhân Trung Quốc là những người chơi chủ chốt, khiến nhà chức trách phải siết chặt điều kiện, bao gồm tăng ký quỹ hợp đồng tương lai và hạn chế đăng ký mới vào một ETF bạc nội địa lớn.

Các sản phẩm phương Tây như iShares Silver Trust, Aberdeen Standard Physical Silver và Sprott Physical Silver Trust vẫn là kênh quan trọng cho nhà đầu tư vĩ mô và bán lẻ, nhưng dường như không còn là động lực biên chính cho đợt tăng giá này. 

Cảnh báo của Kolanovic nhấn mạnh các ETF bạc là giao dịch vĩ mô đông đúc, có nguy cơ bị tháo gỡ vị thế mạnh, trong khi các sản phẩm ETF giá xuống đã xuất hiện để cho phép nhà đầu tư đặt cược ngược lại với cái mà một số người gọi là “cơn sốt parabol”. Cả hai phe, giá lên và giá xuống, đều ngầm đồng ý về một điểm then chốt: vị thế hiện đang rất cực đoan, và bất kỳ sự thay đổi dòng tiền nào cũng có thể dẫn đến biến động rất lớn theo cả hai chiều trong thời gian ngắn.

Điều gì xảy ra nếu giảm 50% hoặc tăng vọt lên 150 USD?

Các nhà quan sát thị trường lưu ý rằng nếu Kolanovic đúng và bạc giao dịch ở mức khoảng một nửa giá hiện tại vào cuối năm 2026, tức là từ khoảng 110–115 USD xuống vùng 50–60 USD, thì những người mua cuối chu kỳ, nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy và các công ty khai thác chi phí cao sẽ chịu tổn thất nặng nề. Đợt giảm này sẽ rất đau đớn nhưng không phải chưa từng có trong lịch sử khi so với các đợt sụp đổ trước của bạc và các hàng hóa khác. Nó cũng có thể giúp giảm áp lực cho người dùng công nghiệp và thúc đẩy quá trình cân bằng lại, khi tiết kiệm và thay thế chậm lại, nhu cầu ổn định và kim loại này có thể xây dựng nền tảng cho một chu kỳ tăng trưởng dài hạn tiếp theo.

Nếu kịch bản giá lên chiến thuật của Citi thành hiện thực, một đợt tăng vọt lên 150 USD sẽ tiếp tục làm giảm tỷ lệ vàng–bạc và củng cố vị thế của bạc như biểu hiện beta cao của nỗi sợ vĩ mô và thanh khoản. 

Tuy nhiên, mức giá như vậy có thể sẽ khiến các thị trường trọng điểm tăng cường các biện pháp chính sách - như siết chặt quy định ký quỹ, hạn chế tiếp cận đầu cơ hoặc các biện pháp khác - và thúc đẩy mạnh mẽ các nỗ lực trong lĩnh vực năng lượng mặt trời và điện tử nhằm thay thế bạc trong càng nhiều ứng dụng càng tốt. Chính Citi cũng cảnh báo rằng, dù cán cân cung‑cầu trung và dài hạn có vẻ eo hẹp, biến động ngắn hạn có thể tăng lên sau đợt tăng mạnh như vậy.

Kết luận chính

Bạc hiện đang ở điểm giao thoa giữa động lực tăng giá và xu hướng quay về giá trị trung bình. Một mặt, Citi nhận thấy dòng vốn vĩ mô mạnh mẽ, nguồn cung vật chất eo hẹp và nhu cầu đầu cơ đẩy giá lên tới 150 USD trong ngắn hạn. Mặt khác, Marko Kolanovic cảnh báo rằng lịch sử hiếm khi ưu ái các đợt tăng parabol của hàng hóa, với mức giảm 50% là kết cục quen thuộc khi vị thế bị tháo gỡ và giá cao bắt đầu phá hủy nhu cầu.

Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư, thông điệp rất rõ ràng: bạc có thể vẫn còn dư địa tăng, nhưng không còn là kênh phòng ngừa lạm phát yên tĩnh - mà là một giao dịch vĩ mô có độ biến động và xác tín cao, nơi thời điểm và quản lý rủi ro quan trọng hơn bao giờ hết.

Phân tích kỹ thuật bạc

Bạc tiếp tục tăng lên các vùng giá mới, bám sát dải trên của Bollinger Band khi biến động vẫn ở mức cao. Bollinger Bands đang mở rộng mạnh, cho thấy môi trường biến động cao kéo dài sau đợt tăng tốc gần đây. 

Các chỉ báo động lượng cho thấy các mức cực đoan, với RSI nằm trong vùng quá mua và ADX ở mức cao, phản ánh một giai đoạn xu hướng mạnh và trưởng thành. Về mặt cấu trúc, giá hiện tại nằm cao hơn hẳn các vùng tích lũy trước đó quanh 72 USD, 57 USD và 46,93 USD, cho thấy quy mô của đợt tăng gần đây.