Đợt tăng giá của Bitcoin đối mặt với bài kiểm tra thực sự đầu tiên về niềm tin

Lực mua từ ETF đã đưa Bitcoin trở lại trên $77.000 trong tuần này đang gặp phải lực bán mà nó vốn dĩ được kỳ vọng sẽ hấp thụ. Tám phiên liên tiếp ghi nhận dòng vốn vào spot ETF, tổng cộng $2,1 tỷ, đã giúp Bitcoin tăng khoảng 12% so với mức đáy tháng 4 — và đưa nó đến vùng giá mà dữ liệu on-chain cho thấy các nhà đầu tư ngắn hạn trong lịch sử thường chốt lời thay vì mua thêm.

Đó chính là câu hỏi đặt ra cho đợt tăng giá này. Không phải liệu nhu cầu từ các tổ chức đã quay trở lại hay chưa — dòng vốn đã trả lời điều đó — mà là liệu nó xuất hiện đủ sớm để hấp thụ lượng phân phối, hay đến quá muộn và chỉ cung cấp thanh khoản thoát hàng cho những nhà giao dịch đã mua ở mức giá thấp hơn.

Chuỗi tám ngày thay đổi cục diện

Các spot Bitcoin ETF ghi nhận dòng vốn ròng $223 triệu vào ngày 23 tháng 4, kéo dài chuỗi dòng vốn vào dài nhất kể từ chuỗi chín ngày vào tháng 10 năm 2025 đã đưa Bitcoin lên mức đỉnh lịch sử $126.000. Tổng dòng vốn ròng tích lũy kể từ khi ra mắt hiện đã vượt $58 tỷ, với tổng tài sản khoảng $102 tỷ — chiếm khoảng 6,5% vốn hóa thị trường của Bitcoin.

IBIT của BlackRock chiếm ưu thế trong lực mua gần đây, thu hút gần 75% dòng vốn ngày thứ Năm. FBTC của Fidelity là ETF duy nhất ghi nhận dòng vốn rút đáng kể. Bitcoin đã tăng từ khoảng $68.000 lên $77.650 trong chuỗi này, một diễn biến gần như phản ánh hoàn hảo sự trở lại của nhu cầu ETF sau nhiều tuần động lực không ổn định hồi đầu tháng 4.

Sự tập trung này rất quan trọng. Khi dòng vốn dồn vào một sản phẩm, người mua cận biên trở nên hạn chế, và bất kỳ sự chậm lại nào từ nguồn này đều có thể nhanh chóng thay đổi tâm lý thị trường.

Tại sao $78.100 là mức các nhà giao dịch đang theo dõi

Dữ liệu từ Glassnode cho thấy Bitcoin đã lấy lại True Market Mean ở mức $78.100 — giá vốn trung bình của nguồn cung đang được giao dịch tích cực. Mức này chưa từng được lấy lại kể từ giữa tháng 1, và trong lịch sử phân tách các giai đoạn mà nhà đầu tư ngắn hạn chịu lỗ với các giai đoạn họ có lãi.

Một cụm on-chain thứ hai nằm gần $80.100, được Glassnode xác định là giá vốn của nhà đầu tư ngắn hạn cho chu kỳ này. Các nhà phân tích đã đánh dấu cả hai vùng này là nơi các đợt tăng giá năm 2026 trước đó từng bị chặn lại. Hàm ý: mức tăng 3–5% tiếp theo mang ý nghĩa kỹ thuật lớn, vì nó quyết định liệu nhóm đã mua trên $80.000 đầu năm nay có trở lại điểm hòa vốn — và liệu họ có bán ra khi đạt đến đó hay không.

Một số nhà phân tích cho rằng lực mua từ ETF có thể đang đóng vai trò là thanh khoản thoát hàng cho nhà đầu tư ngắn hạn thay vì tạo ra nhu cầu mới ròng. Những người khác lại cho rằng cấu trúc dòng vốn lần này khác biệt so với các đợt tăng giá do nhà đầu tư nhỏ lẻ dẫn dắt trước đây, với sự thống trị của IBIT phản ánh vị thế phân bổ của các tổ chức, có thể ít phản ứng với biến động giá ngắn hạn hơn.

Sự phân kỳ của Ethereum

Trong khi các Bitcoin ETF tiếp tục chuỗi tăng, các spot Ethereum ETF đã chấm dứt chuỗi 10 ngày dòng vốn vào vào ngày 23 tháng 4 với dòng vốn rút $75,9 triệu. Ether đã kém hiệu quả hơn trong cùng khoảng thời gian, giảm xuống khoảng $2.317 sau khi mở phiên châu Á gần $2.375.

Bitcoin dominance đã tăng trở lại khoảng 60%. Đây là tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy dòng vốn đang xoay vòng vào BTC cụ thể, chứ không phải vào thị trường crypto nói chung. Các chu kỳ trước từng chứng kiến các đợt tăng dominance tương tự cả ở đầu và cuối các nhịp tăng lớn của BTC, đó là lý do chỉ số này gây tranh cãi thay vì mang tính định hướng rõ ràng.

Đáo hạn quyền chọn và bối cảnh vĩ mô

Gần $10 tỷ giá trị danh nghĩa quyền chọn BTC và ETH sẽ đáo hạn vào ngày 24 tháng 4, bao gồm khoảng $8,5 tỷ liên quan đến BTC và $1,3 tỷ với ETH. Các đợt đáo hạn quy mô lớn như vậy thường khiến biến động bị nén lại trước sự kiện và bùng nổ ngay sau đó, tạo ra chất xúc tác biến động ngắn hạn tách biệt với câu chuyện dòng vốn cơ bản.

Bối cảnh vĩ mô vẫn chưa rõ ràng. Đàm phán Mỹ–Iran chưa có tiến triển, vận chuyển qua eo biển Hormuz vẫn bị gián đoạn nghiêm trọng, và giá dầu đang giao dịch gần $100 sau một đợt tăng mạnh. Sức mạnh hiện tại của Bitcoin là điều bất thường trong bối cảnh này — dòng vốn trú ẩn an toàn chủ yếu đổ vào vàng và đồng đô la, trong khi BTC lại được mua dựa trên một câu chuyện ít liên quan đến địa chính trị. Sự tách rời này hoặc là dấu hiệu của sự tham gia ngày càng trưởng thành của các tổ chức, hoặc là cảnh báo rằng dòng vốn ETF không nhạy cảm với các rủi ro vĩ mô đáng lẽ phải được cân nhắc.

Nhà giao dịch đang theo dõi điều gì tiếp theo

Bài kiểm tra ngắn hạn là liệu Bitcoin có thể đóng cửa dứt khoát trên $80.100 và giữ vững hay không. Một cú bứt phá rõ ràng sẽ cho thấy nhóm nhà đầu tư ngắn hạn đã được hấp thụ thay vì bị kích hoạt bán ra. Một sự từ chối sẽ cho thấy lực mua từ ETF, dù bền bỉ, vẫn chưa đủ lớn để hấp thụ hết nguồn cung phía trên.

Xa hơn, ngày thứ chín liên tiếp dòng vốn vào ETF sẽ cân bằng với chuỗi tháng 10 năm 2025 — một dấu mốc mang tính biểu tượng mà các nhà giao dịch sẽ theo dõi để xem liệu xu hướng có tiếp tục hay cạn kiệt. Sự ổn định của dòng vốn Ethereum, hoặc sự mở rộng thêm của sự phân kỳ BTC/ETH, có thể quyết định liệu đây được xem là sự kiện riêng của Bitcoin hay là khởi đầu cho một vòng xoay vốn rộng hơn trong thị trường crypto.

Điều mà thị trường hiện chưa thể trả lời là liệu lực mua từ các tổ chức đến sớm hay muộn trong nhịp tăng này — và đó là câu hỏi mà vài phiên tới sẽ định giá.

‍