O que significam a força do rendimento do tesouro e a fraqueza do dólar para a Bitcoin

Algo estranho está a acontecer nos mercados e a Bitcoin pode estar discretamente a gostar disso.

Durante anos, o dólar americano e os rendimentos do Tesouro moviam-se em sincronia como parceiros de dança bem treinados. Quando os rendimentos subiam, o dólar também subia. É assim que se supõe que funcione. Rendimentos mais elevados sinalizam força económica, atraem capital estrangeiro e impulsionam o dólar americano. Coisas de manual.

Mas não de momento.

Desde o início de abril, o rendimento do Tesouro a 10 anos subiu de 4,16% para 4,43%. Entretanto, o Índice do Dólar Americano (DXY) caiu mais de 5%, empurrando-o para níveis não vistos há quase três anos. 

Entretanto, o Índice do Dólar Americano (DXY) caiu mais de 5%, atingindo níveis não vistos há quase três anos. 

Isso é um desacoplamento sério - os dois não se moveram de forma tão independente desta maneira em anos.

Não é apenas uma anomalia nos gráficos. Esta quebra de correlação aponta para algo mais profundo: um crescente mal-estar com os ativos dos EUA, impulsionado pela interferência política, instabilidade fiscal e dúvidas crescentes sobre a independência do banco central. E nessa incerteza, a Bitcoin pode encontrar um impulso improvável.

Uma quebra na matriz macro de correlação do mercado

Para compreender por que isto importa, precisamos de analisar o problema central: a confiança dos investidores.

Em circunstâncias normais, o aumento dos rendimentos dos EUA é positivo para o dólar. Refletem um forte crescimento ou um esperado aperto da Fed, ambos atraindo fluxos estrangeiros. Mas neste caso, os rendimentos estão a subir pelas razões erradas. Os investidores estão a exigir mais compensação para deter dívida dos EUA porque percecionam mais risco - não mais resiliência.

Porquê a mudança?

• As recentes ameaças tarifárias de Trump e a sua errática postura fiscal aumentaram os receios de que a formulação de políticas esteja a tornar-se perigosamente imprevisível.
  
• O rebaixamento pela Moody's e as crescentes preocupações com o défice dos EUA estão a alimentar especulações sobre a sustentabilidade da farra de empréstimos da América.
  
• E talvez mais preocupante, os ataques públicos do Presidente Trump ao presidente da Fed, Jerome Powell, lançaram uma longa sombra sobre a perceção de independência do banco central.
  

Tudo isto se soma a algo que os investidores detestam: incerteza sobre as regras do jogo.

Como Shahab Jalinoos do UBS afirmou, "Se os rendimentos estão a subir porque a dívida dos EUA é mais arriscada... ao mesmo tempo, o dólar pode enfraquecer." Por outras palavras, os EUA começam a assemelhar-se ao tipo de mercado onde rendimentos mais elevados não inspiram confiança - inspiram cautela. Isso é mais comum em mercados emergentes do que na principal moeda de reserva mundial.

Poderá isto significar uma mudança duradoura na relação entre o dólar e o rendimento? 

Os efeitos desta mudança vão muito além dos mercados de obrigações e câmbio. Como os analistas da Goldman Sachs apontaram, a quebra na relação dólar-rendimentos "colocou um desafio a ambas as coberturas comuns de carteira." Se tanto o dólar como as obrigações estão sob pressão ao mesmo tempo, as estratégias tradicionais de diversificação começam a desmoronar-se.

E quando as carteiras perdem os seus estabilizadores, os investidores procuram alternativas.

O ouro tem historicamente desempenhado esse papel - e tem estado em alta. Mas a Bitcoin agora aparece no mesmo contexto, especialmente para aqueles que veem a erosão da confiança institucional como a questão maior. Como Michael de Pass da Citadel Securities disse, a força do dólar americano depende de "integridade institucional... estado de direito... política previsível." 

Retire esses elementos, e as fundações começam a rachar.

Entra a Bitcoin.

Análise do mercado Bitcoin: Onde se encaixa a BTC?

A Bitcoin é frequentemente descrita como uma proteção contra a inflação ou ouro digital - mas na prática, comporta-se muito mais como um ativo de risco de alto beta. Isso significa que sobe quando os investidores se sentem confiantes e com abundante liquidez e cai quando eles correm para as saídas.

Então por que está a subir agora, mesmo com os rendimentos a aumentar? Porque nem todos os picos de rendimento são criados iguais.

Quando os rendimentos sobem devido ao crescimento económico ou otimismo tecnológico, como booms de produtividade impulsionados pela IA, a Bitcoin e as ações podem subir juntas. Mas quando os rendimentos sobem devido a disfunção política ou receios sobre a credibilidade dos EUA, a narrativa muda.

No ambiente atual, as criptomoedas não estão apenas a beneficiar da especulação. Estão a beneficiar da dúvida - especificamente, dúvida em sistemas que outrora eram considerados inabaláveis. A Bitcoin foi criada em resposta à perda de confiança nas finanças tradicionais. Quando essa confiança se erode novamente, não é surpresa ver a BTC a ganhar valor.

O desempenho da Bitcoin prospera no caos... por vezes

Dito isto, não vamos fingir que a Bitcoin é uma cobertura perfeita. É volátil, emocional e ainda está a encontrar o seu lugar nas carteiras institucionais.

Mas a sua força reside na sua neutralidade. Não está vinculada a nenhum governo específico. Não depende da credibilidade do banco central. E quando os refúgios tradicionais começam a parecer instáveis, como tanto o dólar como os Títulos do Tesouro estão a mostrar agora, a Bitcoin torna-se uma espécie de cobertura filosófica, mesmo não sendo perfeitamente fiável.

Além disso, à medida que os gestores de capital procuram proteger-se da exposição ao dólar ou reequilibrar para longe de ativos centrados nos EUA, há uma tendência crescente de vender o dólar ou comprar alternativas como ouro, iene, franco suíço - e sim, criptomoedas.

Perspetiva técnica da Bitcoin: O que isto significa para os traders

Para os traders, esta quebra de correlação não é apenas uma curiosidade académica - é um sinal de que o mercado pode estar a subestimar o risco.

Quando os rendimentos sobem, o dólar cai e a Bitcoin sobe, tudo ao mesmo tempo, algo está fora do guião. Adicione a isso o facto de que o VIX, o indicador de medo de Wall Street, tem tendência a baixar, e temos um mercado que parece calmo na superfície enquanto as fundações se deslocam silenciosamente por baixo.

Este tipo de divergência pode criar volatilidade impulsionada pela complacência, onde movimentos bruscos ocorrem não porque o medo é alto, mas porque ninguém os vê a chegar. Para traders ágeis, isto abre a porta a rompimentos súbitos, falsos sinais e jogadas de reversão.

No momento da escrita, a Bitcoin enfrenta alguma pressão descendente dentro de uma zona de venda, sugerindo que uma subida poderia materializar-se em breve. No entanto, os últimos dias viram pressão igual de venda e compra, com as últimas barras a mostrar forte pressão de venda a aumentar. Isto sugere que poderíamos ver uma queda significativa antes de um aumento. 

Se os preços caírem ainda mais, poderão encontrar suporte nos níveis de preço de 102.800 $, 93.400 $ e 82.800 $. Se o movimento ascendente for retomado, os preços poderão ser contidos no máximo histórico.

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