2025年成绩单：比特币、黄金和白银的最大预测

每一轮市场周期都会诞生自己的“先知”。

有些人早早敲响警钟，有些人一路乘风破浪，还有些人固执己见，坚信市场错了——直到市场证明他们错了为止。

回首2025年，信念从未缺席。比特币突破了心理天花板，黄金改写了历史纪录，白银终于不再只是配角。在这一过程中，分析师、经济学家、基金经理和Twitter上的“智者”们都在为接下来的走势押上了自己的声誉。

这不是一次胜利的巡游——也不是落井下石。这是一场冷静的回顾，聚焦那些塑造了市场叙事的声音、那些经得起时间考验的预测，以及那些在现实展开时显得力不从心的判断。

比特币：分歧加剧

Eugene Fama——学术自洽，逆势而行

如果说今年比特币有一位“首席怀疑论者”，那一定是Eugene Fama。

早在比特币跻身万亿美元俱乐部之前，这位诺贝尔经济学奖得主就已给出了自己的结论。在周期早期的对话中，Fama认为比特币违背了货币的基本规则：没有稳定价值、没有内在锚定、没有长期存续的理由。

他比大多数人走得更远，甚至断言比特币“接近100%概率”会在十年内变得一文不值。

从2025年的视角来看，市场不仅没有认同他的观点，反而直接碾压了过去。

比特币飙升至10万美元以上，机构加速入场，现货ETF重塑了投资渠道，监管者——曾被视为生存威胁——如今开始铺设红地毯而非设置障碍。

然而，Fama并没有以市场通常意义上的“错误”而告终。

他的批评并非针对价格，而是针对货币本身的定义。他认为，如果比特币能够存活下来，那么货币理论也必须随之改变。从这个意义上说，2025年并没有推翻Fama的观点，只是推迟了他认为不可避免的清算时刻。

市场用资本投了票，理论依然悬而未决。

Tom Lee——动能、时机与信念的回报

如果说Fama代表了学术的抗拒，Tom Lee则体现了市场的直觉。

Lee此前因精准预测S&P 500的反弹而赢得了声誉。当他将这种信心转向比特币——将10万美元作为基准目标时，许多人将其视为ETF炒作。

他们不该如此。

到2025年8月，比特币不仅突破了这一关口，还稳稳站住了。Lee的逻辑极其简单，事后看来也极其有效：

• ETF打开了资金闸门
  
• 减半后供应收紧
  
• 利率回落，风险偏好随之上升
  

Lee甚至警告说，波动性会淘汰意志不坚定者——在任何持续上涨前都可能出现剧烈回调。这种细节很重要。比特币确实出现了波动。坚定者得到了回报，犹豫者则被惩罚。

在充满大胆预测的一年里，Lee的观点之所以突出，是因为市场的表现正如他的框架所预示。

Jon Glover与技术派——时机精准，终局为时尚早

然后是技术派。

Ledn的Jon Glover依靠艾略特波浪理论，精准预测了比特币冲向12.5万美元的走势——恰逢其他市场情绪开始动摇。这一预测经受住了时间考验。

争议出现在后续走势上。

在回调后宣布牛市“结束”显得果断——也许过于果断。

没错，比特币出现了回调，波动性回归。但更广泛的采用趋势、ETF资金流入和监管顺风并未随价格一同崩溃。

2025年让交易员们再次记起一个老道理：周期会弯曲，但叙事未必会破裂。

黄金：不再低调的赢家

黄金在2025年开局就已强劲，年终更是无可争议。

Maria Smirnova和Rick Rule等人的观点多年来一直是：黄金的上涨不是投机，而是结构性的。央行买入的不是新闻，而是保险。东方的需求不是昙花一现，而是文化现象。法币贬值不是理论，而是现实。

当黄金突破3000美元并持续上涨时，怀疑声逐渐消散。

关键在于，那些仅将黄金视为危机对冲的分析师忽略了更广泛的转变。这不是恐慌性买入，而是资产负债表管理——从主权国家到普通家庭。

Rick Rule的直白算术在事后最具冲击力：当通胀悄然跑赢收益率时，手里只有纸面资产就注定亏损。黄金无需“取代”美元，它只需重新夺回其在全球投资组合中的历史份额。

这种回归今年真正开始了。

矿企滞后，随后追赶

怀疑者早期嘲笑黄金股：如果黄金创新高，为什么矿企没有暴涨？

正如Rule当时指出的，答案很简单：央行买的是金条，不是矿企股票。

但随着利润率企稳、管理更为自律、自由现金流激增，这种脱节开始弥合。到下半年，估值重估悄然展开——有条不紊，没有以往周期的狂热。

那些等着看头条新闻的人错过了行情。

白银：从常年配角到不情愿的明星

多年来，白银一直陷于“解释模式”。工业金属、货币金属，不是黄金，也不是铜。

2025年，白银终于不再道歉。

花旗等银行大幅上调预测，称白银将跑赢黄金——而逻辑也站得住脚。投资需求激增，ETF持仓攀升，受太阳能和电气化驱动的工业消费持续强劲。

正如分析师所预期，随着资本下沉，金银比大幅收窄。

像Smirnova这样的老将早就指出，白银牛市不会提前预告——而是加速到来。这一模式再次上演，起初缓慢，随后迅猛。

那些还在等待“完美供给故事”的人错失了重点。白银不需要稀缺性头条，它需要持续的需求——而它得到了。

核心结论

如果2025年给市场带来什么启示，那就是：

• 价格不会等到共识达成
  
• 叙事的老化速度快于资金流动
  
• 早到只有在你能坚持到正确那一刻才有意义
  

有些声音被价格验证，有些被原则验证，还有一些则靠时机。

也许这一年真正的教训并不是谁对谁错，而是市场只会在信念与适应力并存时给予回报。

当比特币、黄金和白银迈入下一个篇章，有一点可以确定：

• 明年的年终总结依然会有无数自信的声音。
• 市场会再次决定——它愿意听谁的。