2025 年成績單：比特幣、黃金與白銀的最大預測

每一個市場週期都會產生它的預言家。

有些人早早發出警報。有些人一路乘風破浪。還有些人堅持己見，深信市場錯了——直到市場證明他們錯了為止。

回顧過去，2025 年從不缺乏信念。比特幣突破了心理天花板。黃金改寫了歷史紀錄。白銀終於不再只是配角。在這一路上，分析師、經濟學家、基金經理和 Twitter 上的智者們都在為接下來的走勢押上自己的聲譽。

這不是一場勝利巡遊——也不是落井下石。這是一場冷靜審視那些塑造敘事的聲音、那些經得起時間考驗的預測，以及那些在現實展開時顯得力不從心的預測。

比特幣：分歧進一步擴大

Eugene Fama——理論自洽，市場逆行者

如果說今年比特幣有一位首席懷疑論者，那就是 Eugene Fama。

早在比特幣進入萬億美元俱樂部之前，這位諾貝爾經濟學獎得主就已經給出了他的判決。在週期早期的對話中，Fama 認為比特幣違反了貨幣的基本規則，沒有穩定的價值，沒有內在錨定，長期來看沒有生存的理由。

他比大多數人走得更遠，甚至給比特幣「接近 100% 的機率」在十年內變得一文不值。

從 2025 年的視角來看，市場不僅不同意——而是徹底碾壓了他的觀點。

比特幣飆升至 10 萬美元以上，機構採用加速，現貨 ETF 重塑了投資管道，監管機構——曾被視為生存威脅——開始鋪紅地毯而非設置障礙。

然而，Fama 並沒有以市場通常意義上的「錯誤」而告終。

他的批評並非針對價格——而是針對貨幣本身的定義。他認為，如果比特幣能存活下來，那麼貨幣理論也必須隨之改變。從這個意義上說，2025 年並未推翻 Fama，只是推遲了他認為不可避免的清算時刻。

市場用資本投了票。理論仍未有定論。

Tom Lee——動能、時機與信念獲得回報

如果說 Fama 代表了學術上的抗拒，那麼 Tom Lee 則體現了市場的直覺。

Lee 早已因準確預測 S&P 500 的反彈而建立了信譽。當他將這份信心轉向比特幣——預測 10 萬美元作為基本情境時，許多人將其視為 ETF 熱潮下的炒作。

他們不該這麼想。

到 2025 年 8 月，比特幣不僅突破了這一水平，還穩穩站住。Lee 的論點極其簡單，事後看來也極其有效：

• ETF 打開了資金閘門
  
• 減半後供給收緊
  
• 利率下降，風險偏好隨之提升
  

Lee 甚至警告說波動性會淘汰意志不堅者——指出在任何持續上漲之前都可能出現劇烈回調。這種細膩很重要。比特幣確實出現了動盪。堅定信念者獲得回報，猶豫者則被懲罰。

在充滿大膽預測的一年裡，Lee 的預測之所以突出，是因為市場的表現正如他的框架所預示。

Jon Glover 與技術派——時機精準，終局為時尚早

然後是技術派。

Ledn 的 Jon Glover，依靠艾略特波浪理論，精準預測了比特幣衝向 12.5 萬美元——就在其他地方的情緒開始動搖之際。這個預測經得起時間考驗。

爭議出現在後續走勢。

在回調後宣稱牛市「結束」顯得果斷——也許過於果斷。 

沒錯，比特幣修正了。沒錯，波動性回歸了。但更廣泛的採用趨勢、ETF 資金流入和監管順風並未隨價格一同崩潰。

2025 年提醒交易者一個老道理：週期會彎曲，但敘事不一定會破裂。

黃金：不再低語的安靜贏家

黃金在 2025 年已經很強勢。它以無可否認的姿態結束了這一年。

像 Maria Smirnova 和 Rick Rule 這樣的聲音多年來一直主張，黃金的上漲不是投機——而是結構性的。央行買的不是頭條新聞，而是保險。東方的需求不是曇花一現，而是一種文化現象。法幣貶值不是理論——而是切身經歷。

當黃金突破 3,000 美元並持續上漲時，懷疑聲逐漸消退。

關鍵在於，那些僅將黃金視為危機避險的分析師忽略了更廣泛的轉變。這不是恐慌性買入，而是資產負債表管理——從主權國家到家庭皆然。

Rick Rule 直白的算術事後看來最具衝擊力：當通脹悄悄超越收益率時，僅持有紙本資產就等於保證虧損。黃金不需要「取代」美元，它只需重新奪回其在全球投資組合中的歷史份額。

這種回歸今年正式開始。

礦業股落後，然後不再落後

懷疑者早期嘲笑黃金股。既然黃金創新高，為什麼礦業股沒有暴漲？

正如 Rule 當時指出的，答案很簡單：央行買的是金條，不是礦業股。

但隨著利潤率穩定、紀律提升、自由現金流激增，這種脫節開始縮小。到了下半年，重估已經悄然展開——有條不紊，沒有過去週期的瘋狂。

那些等著看頭條新聞的人錯過了行情。

白銀：從永遠的配角到不情願的主角

白銀多年來一直陷於自我解釋的困境。工業金屬、貨幣金屬，不像黃金，也不像銅。

2025 年，它終於不再道歉。

像 Citigroup 這樣的銀行大幅上調預測，認為白銀將跑贏黃金——而這一邏輯站得住腳。投資需求激增，ETF 持倉攀升。由太陽能與電氣化推動的工業消費絲毫未見放緩。

金銀比大幅收窄，正如分析師所預期的那樣，當資本下游流動時就會發生。

像 Smirnova 這樣的老將早就主張，白銀牛市從不會提前預告——而是加速爆發。這一模式再次出現。起初緩慢，然後突然加速。

那些還在等待完美供給敘事的人錯失了重點。白銀不需要稀缺性的頭條新聞，它需要持續的需求——而它得到了。

關鍵啟示

如果 2025 年給市場帶來什麼啟示，那就是：

• 價格不會等共識
  
• 敘事老化速度快於資本流動
  
• 早到只有在你能撐到正確那天才有用
  

有些聲音被價格證明正確，有些則被原則證明正確，還有一些則靠時機。

也許這一年真正的教訓不是誰對誰錯——而是市場只有在信念與適應力並存時才會給予回報。

隨著比特幣、黃金與白銀邁入下一章，有一點可以確定：

• 明年的年終回顧依然會有無數自信的聲音。
• 市場會再次決定——它要聽誰的。