بطاقة الأداء لعام 2025: أكبر التوقعات حول Bitcoin والذهب والفضة

كل دورة سوقية تفرز أنبياءها.

بعضهم يطلق الإنذار مبكرًا. بعضهم يركب الموجة حتى القمة. وآخرون يثبتون أقدامهم، مقتنعين بأن السوق مخطئ - حتى يثبت لهم العكس.

عند النظر إلى الوراء، لم يكن عام 2025 يفتقر إلى القناعة. فقد اخترق Bitcoin الحواجز النفسية. وأعاد الذهب كتابة سجلات الأرقام القياسية. وأخيرًا توقفت الفضة عن لعب دور التابع. وعلى طول الطريق، كان المحللون والاقتصاديون ومديرو الصناديق و"حكماء تويتر" يراهنون بسمعتهم على ما سيأتي لاحقًا.

هذه ليست جولة انتصار - ولا هجومًا جماعيًا. إنها نظرة واقعية على الأصوات التي شكلت السرد، والتوقعات التي صمدت مع الزمن، وتلك التي واجهت صعوبة مع تطور الواقع.

Bitcoin: اتسعت الفجوة الكبرى

يوجين فاما - اتساق فكري وتحدٍ للسوق

لو كان هناك متشكك رئيسي في Bitcoin هذا العام، لكان يوجين فاما.

قبل أن يصعد Bitcoin إلى نادي التريليون دولار بكثير، كان الاقتصادي الحائز على جائزة نوبل قد أصدر حكمه بالفعل. ففي محادثات سابقة في الدورة، جادل فاما بأن Bitcoin ينتهك القواعد الأساسية للنقود: لا قيمة مستقرة، لا مرجعية جوهرية، ولا سبب للبقاء على المدى الطويل.

ذهب أبعد من معظمهم، حيث منح Bitcoin "احتمالية تقارب 100%" لأن يصبح بلا قيمة خلال عقد من الزمن.

من منظور عام 2025، لم يكتفِ السوق بعدم الموافقة - بل تجاوزه بقوة.

قفز Bitcoin إلى ما فوق 100,000 دولار، وتسارعت وتيرة التبني المؤسسي، وأعادت صناديق ETF الفورية تشكيل طرق الوصول، وبدأ المنظمون - الذين كانوا يُنظر إليهم سابقًا كتهديدات وجودية - في فرش السجاد الأحمر بدلًا من وضع العراقيل.

ومع ذلك، لم يكن فاما "مخطئًا" حقًا بالمعنى الذي يقصده السوق عادةً.

لم تكن انتقاداته حول السعر - بل حول تعريف النقود نفسه. إذا نجا Bitcoin، كما جادل، فيجب أن تتغير النظرية النقدية معه. بهذا المعنى، لم يدحض عام 2025 فاما. بل أجل فقط المواجهة التي يعتقد أنها حتمية.

صوت السوق برأس المال. أما النظرية فما زالت غير محسومة.

توم لي - الزخم والتوقيت والمكافأة على القناعة

إذا كان فاما يمثل المقاومة الأكاديمية، فإن توم لي يجسد غريزة السوق.

كان لي قد اكتسب المصداقية بالفعل عندما توقع انتعاش S&P 500 بدقة تقريبًا. وعندما وجه تلك الثقة نحو Bitcoin - متوقعًا 100,000 دولار كحالة أساسية - اعتبرها كثيرون مجرد ضجة حول صناديق ETF.

لم يكن ينبغي لهم ذلك.

بحلول أغسطس 2025، لم يتجاوز Bitcoin هذا المستوى فحسب، بل حافظ عليه. كانت أطروحة لي بسيطة للغاية، وفعالة للغاية عند النظر إلى الوراء:

• صناديق ETF فتحت الأبواب على مصراعيها
  
• تقلص المعروض بعد عملية التنصيف
  
• انخفضت أسعار الفائدة، وتبعها appetite المخاطرة
  

حتى أن لي حذر من أن التقلبات ستتسبب في خروج الأيدي الضعيفة - مشيرًا إلى احتمال حدوث تراجعات حادة قبل أي صعود مستدام. كان لهذا التفصيل أهمية. فقد تذبذب Bitcoin بالفعل. وكوفئت القناعة. وعوقب التردد.

في عام مليء بالتوقعات الجريئة، برزت توقعات لي لأن السوق تصرف تمامًا كما اقترح إطاره النظري.

جون جلوفر والفنيون - دقة في التوقيت، وتسرع في الحسم النهائي

ثم كان هناك الفنيون.

جون جلوفر من Ledn، مستندًا إلى نظرية إليوت ويف، توقع صعود Bitcoin نحو 125,000 دولار بدقة ملحوظة - تمامًا عندما بدأ الشعور العام في أماكن أخرى بالتذبذب. وقد صمد هذا التوقع مع الزمن.

أما الجدل فكان حول ما حدث بعد ذلك.

إعلان انتهاء السوق الصاعد بعد التراجع بدا حاسمًا - وربما حاسمًا أكثر من اللازم. 

نعم، صحح Bitcoin مساره. نعم، عادت التقلبات. لكن اتجاهات التبني الأوسع، وتدفقات صناديق ETF، والرياح التنظيمية المواتية رفضت الانهيار مع السعر.

ذكر عام 2025 المتداولين بدرس قديم: الدورات تنحني، لكن السرديات لا تنكسر دائمًا.

الذهب: الفائز الهادئ الذي توقف عن الهمس

دخل الذهب عام 2025 قويًا بالفعل. وأنهى العام بقوة لا يمكن إنكارها.

أصوات مثل ماريا سميرنوفا وريك رول كانت تجادل لسنوات بأن صعود الذهب لم يكن مضاربة - بل كان هيكليًا. لم تكن البنوك المركزية تشتري العناوين؛ بل كانت تشتري التأمين. الطلب الشرقي لم يكن عابرًا؛ بل كان ظاهرة ثقافية. وتآكل العملات الورقية لم يكن نظريًا - بل كان واقعًا معاشًا.

عندما تجاوز الذهب 3,000 دولار واستمر في الصعود، تلاشى عدم التصديق.

والأهم، أن المحللين الذين صوروا الذهب فقط كملاذ للأزمات فاتتهم التحولات الأوسع. لم يكن هذا شراءً بدافع الذعر. بل كان إدارة ميزانيات - من الدول إلى الأسر.

الحسابات الصريحة لريك رول كانت الأكثر تأثيرًا عند النظر إلى الوراء: عندما يتجاوز التضخم العوائد بهدوء، يصبح امتلاك الأوراق فقط خسارة مضمونة. لم يكن على الذهب أن "يستبدل" الدولار. كان عليه فقط أن يستعيد حصته التاريخية في المحافظ العالمية.

وقد بدأ هذا التصحيح بجدية هذا العام.

تخلفت شركات التعدين، ثم لم تعد كذلك

سخر المشككون من أسهم الذهب في البداية. لماذا لم ترتفع أسهم شركات التعدين إذا كان الذهب عند مستويات قياسية؟

الإجابة، كما أشار رول في ذلك الوقت، كانت بسيطة: البنوك المركزية تشتري السبائك، لا أسهم التعدين.

ولكن مع استقرار الهوامش، وتحسن الانضباط، وارتفاع التدفقات النقدية الحرة، بدأ التباين في التقلص. وبحلول النصف الثاني من العام، بدأت إعادة التقييم - بهدوء، وبمنهجية، دون جنون الدورات السابقة.

من انتظر العناوين فاتته الحركة.

الفضة: من المستضعف الدائم إلى النجم المتردد

قضت الفضة سنوات في وضع التبرير. معدن صناعي. معدن نقدي. ليست ذهبًا تمامًا. وليست نحاسًا تمامًا.

في عام 2025، توقفت أخيرًا عن الاعتذار.

رفعت بنوك مثل Citigroup التوقعات بقوة، متوقعة أن تتفوق الفضة على الذهب - وكان المنطق سليمًا. قفز الطلب الاستثماري. ارتفعت حيازات صناديق ETF. الاستهلاك الصناعي، مدفوعًا بالطاقة الشمسية والكهرباء، رفض التباطؤ.

انخفضت نسبة الذهب إلى الفضة بشكل حاد، تمامًا كما توقع المحللون عندما بدأ رأس المال في التحول إلى الأسفل.

لطالما جادلت المخضرمة سميرنوفا بأن أسواق الفضة الصاعدة لا تعلن عن نفسها - بل تتسارع. وقد عاد هذا النمط للظهور. ببطء في البداية. ثم فجأة.

من لا يزال ينتظر قصة العرض المثالية فاتته الفكرة. لم تكن الفضة بحاجة إلى عناوين عن الندرة. كانت بحاجة إلى طلب مستدام - وقد حصلت عليه.

الخلاصة الرئيسية

إذا علم عام 2025 الأسواق شيئًا، فهو التالي:

• السعر لا ينتظر الإجماع
  
• السرديات تتقادم أسرع من تدفقات رأس المال
  
• أن تكون مبكرًا مفيد فقط إذا بقيت قادرًا على الاستمرار حتى تثبت صحة رأيك
  

بعض الأصوات أنصفها السعر. وأخرى أنصفها المبدأ. وقلة أنصفها التوقيت البحت.

وربما لم تكن الدرس الحقيقي لهذا العام حول من كان على حق أو خطأ - بل حول كيف تكافئ الأسواق القناعة فقط عندما تقترن بالقدرة على التكيف.

ومع دخول Bitcoin والذهب والفضة الفصل التالي، هناك شيء واحد مؤكد:

• سيكون هناك في نهاية العام القادم عدد مماثل من الأصوات الواثقة.
• وسيقرر السوق - مرة أخرى - أيها سيستمع إليه.