El oro sube mientras el alto el fuego redefine el escenario alcista

Los precios del oro han repuntado hasta sus niveles más altos en casi tres semanas después de que Estados Unidos e Irán acordaran un alto el fuego de dos semanas, incluso cuando normalmente se esperaría que la perspectiva de una desescalada enfriara la demanda de refugio seguro. El oro al contado subió más de un 2% el miércoles para cotizar alrededor de la zona media de los 4.700 dólares por onza, tras haber saltado previamente más de un 3% hasta su nivel más fuerte desde el 19 de marzo, mientras que los futuros de oro de EE. UU. para entrega en junio también avanzaron.

El movimiento se produce tras una fuerte venta en marzo, cuando el oro cayó alrededor de un 10% debido a la subida de los precios del petróleo, la inflación persistente y los sólidos datos económicos de EE. UU., lo que llevó a los inversores a reducir sus expectativas de recortes de tasas por parte de la Federal Reserve. Los mayores rendimientos del Treasury y un dólar más fuerte pesaron sobre el metal sin rendimiento, incluso cuando el conflicto en Irán se intensificó. El repunte del miércoles sugiere que, por ahora, los cambios en las perspectivas de tasas de interés y divisas están ejerciendo más influencia sobre el oro que los vaivenes de los titulares de riesgo geopolítico por sí solos.

Alto el fuego, petróleo y el contexto macroeconómico

El alto el fuego, anunciado después de que el presidente de EE. UU., Donald Trump, acordara suspender los ataques durante dos semanas a cambio de que Irán reabriera el Estrecho de Ormuz para los envíos de energía, desató un amplio repunte de alivio en los mercados globales. Los precios del petróleo cayeron bruscamente, con los principales referentes retrocediendo por debajo de la marca de los 100 dólares mientras los operadores reevaluaban el riesgo de una interrupción prolongada del suministro. Al mismo tiempo, el dólar estadounidense retrocedió desde los máximos recientes y los mercados de bonos se fortalecieron, aliviando parte de la presión sobre los rendimientos reales.

Analistas citados por los principales medios señalan que esta combinación de un dólar más débil, precios del petróleo más bajos y menores temores de inflación a corto plazo ha ayudado a reavivar el interés en el oro, incluso cuando la prima de guerra inmediata se desvanece. Algunos también destacan que la naturaleza frágil del alto el fuego sigue respaldando la demanda de coberturas contra una mayor volatilidad.

Tasas, inflación y lo que viene

Para la Fed, el shock en Oriente Medio ha complicado una trayectoria de tasas ya incierta. Las actas de la reunión de marzo del banco central, publicadas el miércoles, mostraron que los funcionarios siguen preocupados de que la inflación pueda mantenerse por encima del objetivo durante más tiempo, en parte debido a los aumentos previos en los precios del petróleo. Si bien muchos responsables de política aún ven margen para recortar tasas con el tiempo, las actas también destacaron la disposición a mantener abierta la opción de un mayor endurecimiento si las presiones sobre los precios no disminuyen.

Ahora los operadores estarán atentos a los próximos datos de inflación de EE. UU. para evaluar si la reciente caída del petróleo se traduce en algún alivio para el crecimiento de los precios generales. Una lectura más fuerte de lo esperado podría reforzar la narrativa de tasas altas por más tiempo, un contexto que tiende a limitar los repuntes del oro al impulsar los rendimientos y el dólar. Por el contrario, datos más suaves podrían respaldar la visión de que la Fed eventualmente podrá flexibilizar la política, lo que sería más favorable para el metal.

Un equilibrio frágil

El propio alto el fuego sigue siendo temporal y condicional, con negociaciones que se espera continúen en Pakistán a finales de esta semana y todas las partes reconociendo importantes cuestiones sin resolver. Cualquier ruptura en las conversaciones que impulse nuevamente los precios del petróleo o reavive los temores de un conflicto más amplio podría alterar rápidamente el equilibrio de los factores que impulsan al oro, potencialmente reintroduciendo una mayor demanda de refugio seguro incluso mientras se endurecen las condiciones financieras.

Por ahora, el oro se ve arrastrado entre dos fuerzas: el alivio que ha reducido los precios de la energía y apoyado un dólar más débil, y la incertidumbre persistente tanto sobre la trayectoria del conflicto como sobre la reacción de la Fed ante una inflación obstinada. Cómo se resuelva esa tensión —ya sea a través de los datos entrantes, la comunicación del banco central o los acontecimientos sobre el terreno— probablemente dictará si el último rebote marca el inicio de una tendencia alcista más duradera o solo una pausa en un mercado aún frágil.

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