停火協議重塑多頭論點,黃金攀升

在美國和伊朗同意為期兩週的停火協議後,黃金價格已反彈至近三週以來的最高水平,儘管局勢緩和的前景通常會降低避險需求。週三現貨黃金上漲超過2%,交易價格在每盎司4,700美元中段附近,此前曾跳漲超過3%至3月19日以來的最強水平,而6月交割的美國黃金期貨也同步上漲。

此次上漲是在3月份大幅拋售之後出現的,當時黃金下跌約10%,原因是油價上漲、通脹持續以及美國經濟數據強勁,導致投資者降低對Federal Reserve降息的預期。Treasury收益率上升和美元走強對這種無收益金屬造成壓力,即使伊朗衝突加劇。週三的反彈表明,目前利率和貨幣前景的變化對黃金的影響,比單純的地緣政治風險波動更大。

停火協議、石油和宏觀背景

在美國總統Donald Trump同意暫停打擊兩週,以換取伊朗重新開放霍爾木茲海峽進行能源運輸後,停火協議的宣布引發了全球市場的廣泛寬慰性反彈。油價大幅下跌,主要基準價格滑落至100美元關口以下,交易員重新評估長期供應中斷的風險。與此同時,美元從近期高點回落,債券市場走強,減輕了實際收益率的部分壓力。

主要媒體引述的分析師表示,美元走弱、油價下跌和近期通脹擔憂減少的組合,有助於重振對黃金的興趣,即使即時的戰爭溢價消退。一些分析師還指出,停火協議的脆弱性質繼續支撐對沖進一步波動的需求。

利率、通脹和未來走向

對Fed而言,中東衝擊使本已不確定的利率路徑變得更加複雜。週三公布的央行3月會議紀要顯示,官員們仍然擔心通脹可能會在更長時間內保持在目標水平以上,部分原因是早期油價上漲。雖然許多政策制定者仍認為有空間隨時間推移降息,但紀要也強調,如果價格壓力沒有緩解,願意保留進一步緊縮的選項。

交易員現在將關注即將公布的美國通脹數據,以評估近期油價回落是否會為整體價格增長帶來任何緩解。強於預期的數據可能會強化利率「更高更久」的敘事,這種背景往往會通過提高收益率和美元來限制黃金的反彈。相反,較疲弱的數據可能支持Fed最終能夠放寬政策的觀點,這將對貴金屬更有利。

脆弱的平衡

停火協議本身仍是臨時和有條件的,預計本週稍後將在巴基斯坦繼續談判,各方都承認存在重大未解決問題。如果談判破裂導致油價再次上漲或重新引發更廣泛衝突的擔憂,可能會迅速改變黃金驅動因素的平衡,即使收緊金融條件,也可能重新引入更強的避險需求。

目前,黃金正受到兩股力量的拉扯:降低能源價格並支撐美元走弱的寬慰情緒,以及對衝突軌跡和Fed對頑固通脹反應的持續不確定性。這種緊張關係如何解決——通過即將公布的數據、央行溝通或實地發展——可能會決定最近的反彈是標誌著更持久上升趨勢的開始,還是僅僅是仍然脆弱市場中的暫停。

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