Ouro sobe enquanto cessar-fogo redefine o cenário otimista

Os preços do ouro recuperaram para os níveis mais altos em quase três semanas depois de os Estados Unidos e o Irão terem acordado um cessar-fogo de duas semanas, mesmo que a perspetiva de uma desescalada normalmente fosse esperada para arrefecer a procura por ativos de refúgio. O ouro à vista subiu mais de 2% na quarta-feira, negociando-se em torno dos 4.700 dólares por onça, tendo anteriormente disparado mais de 3% para o nível mais forte desde 19 de março, enquanto os futuros de ouro dos EUA para entrega em junho também avançaram.

O movimento surge na sequência de uma forte queda em março, quando o ouro caiu cerca de 10% devido à subida dos preços do petróleo, inflação persistente e dados económicos sólidos dos EUA, que levaram os investidores a reduzir as expectativas de cortes nas taxas de juro pela Federal Reserve. Rendimentos do Treasury mais elevados e um dólar mais forte pressionaram o metal sem rendimento, mesmo com o agravamento do conflito no Irão. O rali de quarta-feira sugere que, por agora, as mudanças nas perspetivas de taxas de juro e de moeda estão a exercer mais influência sobre o ouro do que as oscilações de risco geopolítico nos títulos das notícias.

Cessar-fogo, petróleo e o contexto macroeconómico

O cessar-fogo, anunciado após o Presidente dos EUA, Donald Trump, ter concordado em suspender ataques durante duas semanas em troca da reabertura do Estreito de Ormuz pelo Irão para o transporte de energia, desencadeou um forte rali de alívio nos mercados globais. Os preços do petróleo caíram acentuadamente, com os principais índices de referência a recuarem novamente abaixo da marca dos 100 dólares, à medida que os traders reavaliaram o risco de uma interrupção prolongada do fornecimento. Ao mesmo tempo, o dólar dos EUA recuou dos máximos recentes e os mercados obrigacionistas fortaleceram-se, aliviando alguma pressão sobre os rendimentos reais.

Analistas citados pelos principais meios de comunicação afirmam que esta combinação de um dólar mais fraco, preços do petróleo mais baixos e receios de inflação de curto prazo reduzidos ajudou a reavivar o interesse pelo ouro, mesmo com o prémio de guerra imediato a dissipar-se. Alguns também salientam que a natureza frágil do cessar-fogo continua a sustentar a procura por coberturas contra nova volatilidade.

Taxas, inflação e o que se segue

Para a Fed, o choque no Médio Oriente complicou um percurso de taxas já incerto. As atas da reunião de março do banco central, divulgadas na quarta-feira, mostraram que os responsáveis continuam preocupados com a possibilidade de a inflação permanecer acima da meta durante mais tempo, em parte devido ao aumento anterior dos preços do petróleo. Embora muitos decisores ainda vejam margem para cortar taxas ao longo do tempo, as atas também destacaram a disposição para manter em aberto a opção de um novo aperto caso as pressões sobre os preços não diminuam.

Os traders vão agora olhar para os próximos dados de inflação dos EUA para avaliar se a recente queda do petróleo se traduz em algum alívio para o crescimento dos preços nos títulos das notícias. Uma leitura acima do esperado poderá reforçar a narrativa de taxas mais altas por mais tempo, um contexto que tende a limitar os ralis do ouro ao impulsionar os rendimentos e o dólar. Dados mais suaves, por outro lado, poderão apoiar a visão de que a Fed acabará por conseguir aliviar a política, o que seria mais favorável para o metal.

Um equilíbrio frágil

O próprio cessar-fogo permanece temporário e condicional, com negociações previstas para continuarem no Paquistão ainda esta semana e todas as partes a reconhecerem questões significativas por resolver. Qualquer colapso nas conversações que volte a fazer subir os preços do petróleo ou reacenda receios de um conflito mais amplo poderá rapidamente alterar o equilíbrio dos fatores que influenciam o ouro, potencialmente reintroduzindo uma procura mais forte por ativos de refúgio mesmo que as condições financeiras se tornem mais restritivas.

Por agora, o ouro está a ser puxado entre duas forças: o alívio que fez baixar os preços da energia e sustentou um dólar mais fraco, e a incerteza persistente tanto sobre a trajetória do conflito como sobre a reação da Fed à inflação teimosa. A forma como essa tensão se resolver — através de novos dados, comunicação do banco central ou desenvolvimentos no terreno — provavelmente ditará se a mais recente recuperação marca o início de uma tendência de subida mais duradoura ou apenas uma pausa num mercado ainda frágil.

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