Quand la Fed freinera-t-elle les hausses des taux d'intérêt ?

Les décisions de politique monétaire prises par la Réserve fédérale (Fed) jouent un rôle crucial dans la formation des conditions du marché financier mondial. Parmi ces décisions, les changements de taux d'intérêt se distinguent par leur impact profond sur les coûts d'emprunt, la volatilité du marché, la valeur des devises et le sentiment du marché. Alors que les marchés et les économistes cherchent à prédire les actions de la Fed, comprendre les facteurs qui influencent le calendrier des hausses de taux d'intérêt devient essentiel. Cet article examine les indicateurs clés et les considérations qui peuvent aider à estimer quand la Fed pourrait conclure son cycle de hausses de taux.

Données économiques et indicateurs

Dynamiques de l'inflation

L'un des principaux facteurs guidant les décisions de politique de la Fed est l'inflation. Une tendance à la hausse des prix à la consommation pousse souvent la Banque centrale à envisager des hausses de taux pour éviter un surchauffement, tandis qu'une tendance à la baisse appelle généralement à une pause dans les hausses de taux ou à des baisses de taux. Le suivi des indicateurs comme l'Indice des prix à la consommation (CPI) et l'indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) fournit des informations sur les tendances de l'inflation.

Indice des prix à la consommation américain (CPI) YoY 

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Le graphique ci-dessus illustre le changement d'une année sur l'autre de l'indice CPI américain. Il y a une légère augmentation, passant de 3,0 % en juin à 3,2 % en juillet de cette année. Bien que ces chiffres soient toujours supérieurs à l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale pour le CPI, il y a eu une tendance à la baisse constante de l'inflation depuis son pic à 9,1 % en juillet de l'année dernière. 

Indice des prix PCE aux États-Unis YoY

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Pendant ce temps, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) aux États-Unis, qui sert également d'indicateur d'inflation et qui est également la méthode préférée de la Fed pour mesurer l'inflation, a diminué de 3,8 % en juin à 3,0 % en juillet de cette année. L'indice des prix PCE a affiché une tendance à la baisse depuis juillet 2022, similaire aux données CPI américaines.

Ces deux indicateurs prouvent collectivement que l'inflation américaine est en tendance baissière. Les marchés financiers mondiaux ont réagi par des hausses de prix des actions et des obligations dans la première moitié de cette année. Wall Street a trouvé du réconfort dans l'idée que la récente série de hausses de taux d'intérêt de la Fed a effectivement refroidi l'inflation, certains analystes prospectant que la dernière hausse de juillet 2022 sera la dernière.

Conditions du marché du travail

Un marché de l'emploi solide peut conduire à une augmentation de la croissance des salaires et des dépenses des consommateurs, ce qui peut potentiellement faire grimper les taux d'inflation. Les indicateurs clés comprennent le chômage, la participation à la population active et le nombre de créations d'emplois. Un marché du travail fort pourrait indiquer la nécessité de nouvelles hausses de taux pour maintenir l'équilibre économique.

Des données récentes du gouvernement américain ont souligné un recrutement solide en juillet. Le taux de chômage a fluctué entre 3,4 % et 3,7 % depuis mars 2022. Cette tendance représente l'un des taux de chômage les plus bas de l'histoire des États-Unis au cours des dernières décennies.

Taux de chômage américain (au cours des 2 dernières années)

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Taux de chômage américain (au cours des 50 dernières années)

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Typiquement, pendant les périodes de hausses de taux agressives successives, les chiffres du chômage tendent à augmenter à mesure que l'économie ralentit. Cependant, le marché du travail américain a montré une résilience remarquable et des chiffres de chômage plus bas après une série de hausses de taux. Comme mentionné, cela suggère un potentiel accroissement de l'inflation. Par conséquent, il est possible que la Fed ne freine pas les hausses de taux de sitôt.

Croissance et PIB

Les décisions de la Réserve fédérale sont influencées par le taux global de croissance économique, qui est mesuré par le produit intérieur brut (PIB). Un chiffre de PIB favorable reflète une combinaison d'une consommation des ménages encourageante, d'investissements des entreprises, de dépenses gouvernementales et d'exportations nettes. Une croissance rapide pourrait entraîner des préoccupations inflationnistes, ce qui inciterait à de nouvelles hausses de taux pour modérer l'expansion économique.

Produit intérieur brut américain (PIB) QoQ 

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Au deuxième trimestre de 2023, la croissance annualisée du PIB américain a augmenté à 2,4 %, contre 2 % au premier trimestre. Les dépenses des ménages continuent de croître à un taux annuel de 1,6 %, mais pas aussi rapidement qu'au début de cette année. 

Cela signifie que malgré des taux d'intérêt plus élevés, des investissements commerciaux plus solides alimentent l'économie américaine, tandis que les consommateurs restent résilients dans leurs dépenses. Cela offre un potentiel d'inflation plus élevée et une autre possibilité que la Fed ne fasse pas de pause dans les hausses de taux de sitôt. 

Confiance des consommateurs

Une confiance accrue des consommateurs peut entraîner une augmentation des dépenses des ménages, alimentant potentiellement les taux d'inflation. Les indicateurs cruciaux à considérer comprennent l'indice de confiance des consommateurs du Michigan et les chiffres des ventes au détail aux États-Unis. Un fort accroissement de la confiance des consommateurs pourrait indiquer la nécessité de nouvelles hausses de taux de la Fed pour équilibrer l'économie.

Indice de confiance des consommateurs du Michigan 

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Ventes au détail américaines YOY

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Les données sur la confiance des consommateurs et les ventes au détail présentées ci-dessus ont affiché une tendance à la reprise, surtout au cours des deux derniers mois de juin et juillet 2023. Cela pourrait entraîner une inflation plus élevée dans un avenir proche, ce qui pourrait indiquer que la Fed n'a pas encore fini avec les hausses de taux.

Environnement économique mondial

L'économie mondiale d'aujourd'hui est hautement interconnectée, rendant nécessaire la prise en compte des conditions économiques internationales par la Réserve fédérale. Des taux d'intérêt plus élevés aux États-Unis peuvent réduire les flux financiers vers les marchés émergents. Cela peut également avoir des répercussions sur les tensions commerciales, les événements géopolitiques, les fluctuations monétaires et la baisse globale de la croissance économique mondiale.

Selon le Fonds monétaire international (FMI), la croissance mondiale devrait diminuer d'environ 3,5 % en 2022 à environ 3,0 % en 2023 et 2024. À mesure que les taux d'intérêt augmentent pour lutter contre l'inflation, cela continuera d'impactor l'activité économique mondiale.

Signaux des marchés financiers

Les institutions financières et les traders réagissent généralement à la publication de données économiques et aux décisions de la Réserve fédérale en utilisant à la fois des stratégies à court et à long terme. Bien que leurs attentes et réponses sur le marché n'impactent pas directement les décisions de taux de la Fed, elles peuvent fournir des indices sur le moment où la Fed pourrait envisager de suspendre ses hausses de taux ou de mettre en œuvre des baisses de taux. Surveiller le marché obligataire, les courbes de rendement et les attentes inflationnistes basées sur le marché peut fournir des aperçus précieux sur les ajustements potentiels des futures politiques monétaires. 

Depuis la majeure partie de l'année, les marchés financiers sont plutôt optimistes quant à la conclusion des hausses de taux. Par exemple, Goldman Sachs de Wall Street a déjà commencé à planifier la chronologie des baisses de taux, à partir de juin 2024. Parallèlement, Bloomberg a indiqué que les traders anticipent la fin des hausses de taux de la Fed et projettent que les baisses commencent en 2024, avec des contrats à terme prenant en compte la première baisse de taux dès mars 2024.

Orientation et communication

La communication de la Fed est un outil crucial pour façonner les attentes du marché et guider les décisions économiques. Les déclarations des responsables de la Réserve fédérale, y compris les conférences de presse du président, les discours et les procès-verbaux des réunions du Comité fédéral de l'open market (FOMC), fournissent des informations sur la réflexion de la banque centrale et les actions politiques potentielles.

Les procès-verbaux de la dernière réunion du FOMC, tenue les 25 et 26 juillet 2023, ont indiqué que les responsables restent préoccupés par l'inflation et ont déclaré que d'autres hausses de taux pourraient être nécessaires à l'avenir, sauf si les conditions changent.

Surveiller les hausses de taux d'intérêt

Prédire le moment exact où la Réserve fédérale conclura son cycle de hausses de taux n'est pas simple en raison de la multitude de facteurs en jeu. Les données économiques, les tendances de l'inflation, les conditions du marché du travail, les dynamiques économiques mondiales, les signaux des marchés financiers et les procès-verbaux des réunions de la Fed contribuent tous à façonner les décisions de la banque centrale. 

Cependant, la plupart des informations recueillies jusqu'en août 2023 ne semblent pas encore prôner une pause dans les hausses de taux de la Fed. Il y aura probablement une autre hausse de taux, mais les circonstances peuvent changer. Tous les participants au marché et économistes doivent rester attentifs à ces indicateurs et suivre de près les orientations de la banque centrale pour faire des évaluations éclairées sur la future trajectoire des taux d'intérêt de la Fed.

Source: 

Goldman prévoit la première réduction de taux de la Fed pour le deuxième trimestre de 2024
L'IPC de base américain affiche les plus petites augmentations consécutives en deux ans