¿Cuándo frenará la Fed los aumentos de las tasas de interés?

Las decisiones de política monetaria tomadas por la Reserva Federal (Fed) juegan un papel fundamental en la configuración de los mercados financieros globales. Entre estas decisiones, los cambios en las tasas de interés se destacan debido a su profundo impacto en los costos de los préstamos, la volatilidad del mercado, los valores de las divisas y el sentimiento del mercado. A medida que los mercados y los economistas buscan predecir las acciones de la Reserva Federal, comprender los factores que influyen en el momento de los aumentos de tasas de interés se vuelve esencial. Este artículo se adentra en indicadores clave y consideraciones que pueden ayudar a estimar cuándo la Fed podría concluir su ciclo de aumento de tasas.

Datos e indicadores económicos

Dinámica de la inflación

Uno de los principales factores que guían las decisiones de política de la Fed es la inflación. Una tendencia al alza en los precios al consumidor a menudo provoca que el Banco Central considere el aumento de tasas para prevenir un sobrecalentamiento, mientras que una tendencia a la baja típicamente requiere una pausa en los aumentos de tasas o recortes de tasas. Monitorear métricas como el Índice de Precios al Consumidor (CPI) y el índice de Gastos de Consumo Personal (PCE) proporciona información sobre las tendencias de inflación.

Índice de Precios al Consumidor (CPI) de EE. UU. interanual 

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El gráfico anterior ilustra el cambio interanual del CPI de EE. UU. Hay un modesto aumento del 3.0% en junio al 3.2% en julio de este año. Aunque estas cifras siguen estando por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal para el CPI, ha habido una tendencia a la baja de la inflación desde su pico del 9.1% en julio del año pasado. 

Índice de precios PCE de EE. UU. interanual

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Mientras tanto, el índice de precios de Gastos de Consumo Personal (PCE) de EE. UU., que sirve como otro indicador de inflación y también es la forma preferida de la Fed para medir la inflación, ha disminuido del 3.8% en junio al 3.0% en julio de este año. El índice de precios PCE ha mostrado una tendencia a la baja desde julio de 2022, similar a los datos del CPI de EE. UU.

Estos dos indicadores prueban colectivamente que la inflación en EE. UU. está en una tendencia a la baja. Los mercados financieros globales han respondido con precios más altos en la bolsa de valores y precios de bonos en la primera mitad de este año. Wall Street ha tomado consuelo en la noción de que la reciente serie de aumentos de tasas de interés de la Fed ha enfriado efectivamente la inflación, con algunos analistas planteando que el último aumento en julio de 2022 será el último.

Condiciones del mercado laboral

Un mercado laboral robusto puede conducir a un aumento en el crecimiento salarial y el gasto del consumidor, lo que potencialmente impulsa las tasas de inflación. Los indicadores clave incluyen el desempleo, la participación en la fuerza laboral y los números de creación de empleo. Un mercado laboral fuerte podría señalar la necesidad de más aumentos de tasas para mantener el equilibrio económico.

Datos recientes del gobierno de EE. UU. han destacado una contratación robusta en julio. La tasa de desempleo ha estado oscilando entre el 3.4% y el 3.7% desde marzo de 2022. Esta tendencia representa una de las tasas de desempleo más bajas en la historia de EE. UU. en las últimas décadas.

Tasa de desempleo en EE. UU. (en los últimos 2 años)

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Tasa de desempleo en EE. UU. (en los últimos 50 años)

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Típicamente, durante períodos de aumentos agresivos sucesivos de tasas, las cifras de desempleo tienden a aumentar a medida que la economía se desacelera. Sin embargo, el mercado laboral de EE. UU. ha mostrado una notable resiliencia y cifras de desempleo más bajas tras una serie de aumentos de tasas. Como se mencionó, esto sugiere un posible aumento en la inflación. Por lo tanto, es posible que la Fed no frene los aumentos de tasas pronto.

Crecimiento y PIB

Las decisiones de la Reserva Federal están influenciadas por la tasa de crecimiento económico general, que se mide por el Producto Interno Bruto (PIB). Una cifra de PIB favorable refleja una mezcla de gasto del consumidor alentador, inversiones empresariales, gastos gubernamentales y exportaciones netas. Un crecimiento rápido podría llevar a preocupaciones de inflación, lo que podría inducir más aumentos de tasas para moderar la expansión económica.

Producto Interno Bruto (PIB) de EE. UU. trimestre a trimestre 

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En el segundo trimestre de 2023, el crecimiento anualizado del PIB de EE. UU. aumentó al 2.4%, en comparación con el 2% en el primer trimestre. El gasto del consumidor sigue creciendo a una tasa anual del 1.6%, pero no tan rápido como a principios de este año. 

Esto significa que a pesar de las tasas de interés más altas, las inversiones empresariales más fuertes impulsan la economía de EE. UU. mientras que los consumidores siguen siendo resilientes en su gasto. Esto da un potencial aumento a una mayor inflación y otra posibilidad de que la Fed no pause los aumentos de tasas pronto. 

Confianza del consumidor

El aumento de la confianza del consumidor puede resultar en un mayor gasto del consumidor, potencialmente alimentando las tasas de inflación. Los indicadores cruciales a considerar incluyen la Sentencia del Consumidor de Michigan de EE. UU. y las cifras de ventas al por menor de EE. UU. Un fuerte aumento en la confianza del consumidor podría indicar la necesidad de más aumentos de tasas por parte de la Fed para equilibrar la economía.

Sentimiento del Consumidor de Michigan de EE. UU. 

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Ventas al por menor de EE. UU. interanuales

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Tanto el sentimiento del consumidor como los datos de ventas al por menor representados anteriormente han mostrado una tendencia de recuperación, especialmente en los últimos dos meses de junio y julio de 2023. Esto podría traer una mayor inflación en un futuro cercano, lo que puede indicar que la Fed no ha terminado con los aumentos de tasas.

Entorno económico global

La economía mundial hoy está altamente interconectada, lo que hace necesario que la Reserva Federal considere las condiciones económicas internacionales. Las tasas de interés más altas en EE. UU. pueden reducir los flujos financieros hacia los mercados emergentes. Esto puede extenderse aún más a tensiones comerciales, eventos geopolíticos, fluctuaciones de moneda y un crecimiento económico global más bajo en general.

Según el Fondo Monetario Internacional (FMI), se espera que el crecimiento global disminuya de alrededor del 3.5 por ciento en 2022 a aproximadamente el 3.0 por ciento tanto en 2023 como en 2024. A medida que las tasas de interés aumentan para combatir la inflación, esto seguirá impactando la actividad económica global.

Señales del mercado financiero

Las instituciones financieras y los comerciantes generalmente reaccionan a la publicación de datos económicos y a las decisiones de la Reserva Federal utilizando tanto estrategias a corto como a largo plazo. Aunque sus expectativas y respuestas en el mercado no impactan directamente las decisiones de tasas de la Fed, pueden proporcionar indicios de cuándo la Fed podría considerar pausar sus aumentos de tasas o implementar recortes de tasas. Monitorear el mercado de bonos, las curvas de rendimiento y las expectativas de inflación basadas en el mercado puede proporcionar valiosos conocimientos sobre posibles ajustes para futuras políticas monetarias. 

Durante la mayor parte de este año, los mercados financieros han sido bastante optimistas sobre la conclusión de los aumentos de tasas. Por ejemplo, Goldman Sachs de Wall Street ya ha comenzado a esbozar la línea de tiempo de los recortes de tasas, comenzando en junio de 2024. Conjuntamente, Bloomberg ha indicado que los comerciantes anticipan la conclusión de los aumentos de tasas de la Fed y proyectan que los recortes comenzarán en 2024, con contratos de futuros considerando el primer recorte de tasas tan pronto como en marzo de 2024.

Orientación y comunicación hacia adelante

La comunicación de la Fed es una herramienta crucial para dar forma a las expectativas del mercado y guiar las decisiones económicas. Las declaraciones de los funcionarios de la Reserva Federal, incluidas las conferencias de prensa del presidente, discursos y actas de las reuniones del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), proporcionan información sobre el pensamiento del banco central y posibles acciones de política.

Las actas de la reunión más reciente del FOMC, del 25-26 de julio de 2023, indicaron que los funcionarios se preocupan por la inflación y declararon que pueden ser necesarios más aumentos de tasas en el futuro a menos que las condiciones cambien.

Estar atentos a los aumentos de tasas de interés

Predecir el momento exacto en que la Reserva Federal concluirá su ciclo de aumentos de tasas no es sencillo debido a la miríada de factores en juego. Los datos económicos, las tendencias de inflación, las condiciones del mercado laboral, la dinámica económica global, las señales del mercado financiero y las actas de las reuniones de la Fed contribuyen a dar forma a las decisiones del banco central. 

Sin embargo, la mayoría de la información recogida hasta agosto de 2023 no parece abogar por una pausa en los aumentos de tasas de la Fed todavía. Es probable que haya otro aumento de tasas, pero las circunstancias pueden cambiar. Todos los participantes del mercado y economistas deben mantenerse alertas a estos indicadores y seguir de cerca la guía del banco central para hacer evaluaciones informadas sobre el futuro rumbo de las tasas de interés de la Fed.

Fuente: 

Goldman Pencils In First Fed Rate Cut for Second Quarter of 2024
US Core CPI Posts Smallest Back-to-Back Increases in Two Years