Kiedy Fed zrealizuje swoje podwyżki stóp procentowych?

Decyzje dotyczące polityki monetarnej podejmowane przez Rezerwę Federalną (Fed) odgrywają kluczową rolę w kształtowaniu globalnych rynków finansowych. Wśród tych decyzji na pierwszy plan wysuwają się zmiany stóp procentowych, ze względu na ich głęboki wpływ na koszty kredytów, zmienność rynku, wartości walut oraz nastroje rynkowe. W miarę jak rynki i ekonomiści starają się przewidzieć działania Fed, zrozumienie czynników wpływających na timing podwyżek stóp procentowych staje się kluczowe. Artykuł ten zgłębia kluczowe wskaźniki oraz rozważania, które mogą pomóc w oszacowaniu, kiedy Fed mógłby zakończyć cykl podwyżek stóp.

Dane ekonomiczne i wskaźniki

Dynamika inflacji

Jednym z kluczowych czynników wpływających na decyzje polityki Fedu jest inflacja. Wzrost cen konsumpcyjnych często skłania Bank Centralny do rozważenia podwyżek stóp w celu zapobieżenia przegrzaniu, podczas gdy spadek zazwyczaj wzywa do wstrzymania podwyżek lub obniżek stóp. Monitorowanie wskaźników, takich jak wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) oraz wskaźnik wydatków na konsumpcję osobistą (PCE), dostarcza informacji na temat trendów inflacyjnych.

Amerykański wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) rok do roku 

‍

Powyższy wykres ilustruje roczną zmianę amerykańskiego CPI. W tym roku nastąpił niewielki wzrost z 3,0% w czerwcu do 3,2% w lipcu. Chociaż te wartości są wciąż powyżej celu Federalnej Rezerwy na poziomie 2% dla CPI, obserwuje się stały trend spadkowy inflacji od jej szczytowego poziomu 9,1% w lipcu zeszłego roku. 

Roczny wskaźnik cen PCE w USA

‍

Tymczasem wskaźnik wydatków na konsumpcję osobistą (PCE) w USA, który jest kolejnym wskaźnikiem inflacji i również preferowanym przez Fed sposobem mierzenia inflacji, spadł z 3,8% w czerwcu do 3,0% w lipcu tego roku. Wskaźnik PCE wykazuje trend spadkowy od lipca 2022 roku, podobnie jak dane CPI w USA.

Te dwa wskaźniki łącznie dowodzą, że inflacja w USA jest w trendzie spadkowym. Globalne rynki finansowe zareagowały wyższymi cenami akcji i obligacji w pierwszej połowie tego roku. Wall Street znalazło pocieszenie w przekonaniu, że ostatnia seria podwyżek stóp Fedu skutecznie schłodziła inflację, a niektórzy analitycy prognozują, że ostatnia podwyżka w lipcu 2022 roku będzie ostatnią.

Warunki na rynku pracy

Silny rynek pracy może prowadzić do wzrostu wynagrodzeń i wydatków konsumpcyjnych, co potencjalnie napędza stopy inflacji. Kluczowe wskaźniki to stopa bezrobocia, uczestnictwo w rynku pracy oraz liczba nowych miejsc pracy. Silny rynek pracy może sygnalizować potrzebę kolejnych podwyżek stóp w celu utrzymania równowagi w gospodarce.

Ostatnie dane z rządu USA podkreśliły solidne zatrudnienie w lipcu. Stopa bezrobocia wahała się między 3,4% a 3,7% od marca 2022 roku. Ten trend przedstawia jedne z najniższych historycznych wskaźników bezrobocia w USA w ciągu ostatnich kilku dziesięcioleci.

Stopa bezrobocia w USA (w ciągu ostatnich 2 lat)

‍

Stopa bezrobocia w USA (w ciągu ostatnich 50 lat)

‍

Typowo, w okresach kolejnych agresywnych podwyżek stóp, wskaźniki bezrobocia mają tendencję do wzrostu, gdy gospodarka zwalnia. Jednak amerykański rynek pracy wykazał niezwykłą odporność i niższe wskaźniki bezrobocia po serii podwyżek. Jak wspomniano, sugeruje to potencjalny wzrost inflacji. Dlatego możliwe jest, że Fed nie będzie w najbliższym czasie z dala od podwyżek stóp.

Wzrost i PKB

Decyzje Rezerwy Federalnej są wpływane przez ogólny wskaźnik wzrostu gospodarczego, który mierzy się za pomocą Produktu Krajowego Brutto (PKB). Pozytywny wskaźnik PKB odzwierciedla połączenie sprzyjających wydatków konsumentów, inwestycji biznesowych, wydatków rządowych i netto eksportu. Szybki wzrost może prowadzić do obaw związanych z inflacją, co zmusza do dalszych podwyżek stóp w celu moderowania ekspansji gospodarczej.

Amerykański produkt krajowy brutto (PKB) kwartał do kwartału 

‍

W drugim kwartale 2023 roku roczna stopa wzrostu amerykańskiego PKB wzrosła do 2,4%, w porównaniu z 2% w pierwszym kwartale. Wydatki konsumpcyjne wciąż rosną w rocznym tempie 1,6%, ale nie tak szybko jak na początku tego roku. 

Oznacza to, że mimo wyższych stóp procentowych, silniejsze inwestycje biznesowe napędzają amerykańską gospodarkę, podczas gdy konsumenci pozostają odporni w swoich wydatkach. To stwarza potencjalne możliwości wzrostu inflacji oraz inną możliwość, że Fed wkrótce nie zatrzyma się na podwyżkach stóp. 

Zaufanie konsumentów

Wzrost zaufania konsumentów może skutkować wyższymi wydatkami konsumpcyjnymi, potencjalnie napędzając stopy inflacji. Kluczowe wskaźniki do rozważenia obejmują indeks nastrojów konsumenckich Michigan i dane dotyczące sprzedaży detalicznej w USA. Silny wzrost zaufania konsumentów może wskazywać na potrzebę dalszych podwyżek stóp przez Fed w celu zrównoważenia gospodarki.

Amerykański wskaźnik nastrojów konsumenckich w Michigan 

‍

Sprzedaż detaliczna w USA YoY

‍

Zarówno nastroje konsumenckie, jak i dane dotyczące sprzedaży detalicznej, które przedstawiono powyżej, wykazały trend wzrostowy, szczególnie w ostatnich dwóch miesiącach czerwca i lipca 2023 roku. Może to przynieść wyższą inflację w najbliższej przyszłości, co może wskazywać, że Fed nie zakończył jeszcze podwyżek stóp.

Globalne otoczenie gospodarcze

Współczesna gospodarka światowa jest silnie ze sobą powiązana, co sprawia, że Rezerwa Federalna musi brać pod uwagę międzynarodowe warunki gospodarcze. Wyższe stopy procentowe w USA mogą zmniejszyć przepływy finansowe do rynków wschodzących. Może to również doprowadzić do napięć handlowych, wydarzeń geopolitycznych, wahań walutowych oraz ogólnie niższego globalnego wzrostu gospodarczego.

Według Międzynarodowego Funduszu Walutowego (IMF) globalny wzrost ma spaść z około 3,5 procenta w 2022 roku do około 3,0 procent w 2023 i 2024 roku. W miarę wzrostu stóp w celu zwalczania inflacji, nadal będzie to wpływać na globalną aktywność gospodarczą.

Sygnaly rynków finansowych

Instytucje finansowe i inwestorzy zwykle reagują na publikację danych ekonomicznych oraz decyzje Rezerwy Federalnej, stosując zarówno strategie krótkoterminowe, jak i długoterminowe. Chociaż ich oczekiwania rynkowe i reakcje nie mają bezpośredniego wpływu na decyzje Fedu dotyczące stóp, mogą dostarczać informacji, kiedy Fed może rozważać wstrzymanie podwyżek lub wprowadzenie obniżek stóp. Monitorowanie rynku obligacji, krzywych dochodowości i oczekiwań inflacyjnych opartych na rynku może dostarczyć cennych informacji na temat potencjalnych korekt w przyszłej polityce monetarnej. 

Przez większą część tego roku rynki finansowe były dość optymistyczne co do zakończenia podwyżek stóp. Na przykład, Goldman Sachs z Wall Street już rozpoczął planowanie harmonogramu obniżek stóp, począwszy od czerwca 2024 roku. Równocześnie Bloomberg wskazał, że traderzy przewidują zakończenie podwyżek stóp przez Fed i prognozują rozpoczęcie obniżek w 2024 roku, przy czym kontrakty terminowe zakładają pierwszą obniżkę jeszcze w marcu 2024 roku.

Wytyczne i komunikacja

Komunikacja Fedu jest kluczowym narzędziem kształtującym oczekiwania rynkowe i kierującym decyzjami gospodarczymi. Oświadczenia urzędników Rezerwy Federalnej, w tym konferencje prasowe przewodniczącego, przemówienia i protokoły z posiedzeń Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC), dostarczają informacji na temat myślenia banku centralnego oraz potencjalnych działań politycznych.

Protokół z najnowszego posiedzenia FOMC w dniach 25-26 lipca 2023 roku wskazał, że urzędnicy pozostają zaniepokojeni inflacją i stwierdzili, że dalsze podwyżki stóp mogą być konieczne w przyszłości, chyba że warunki się zmienią.

Obserwacja podwyżek stóp procentowych

Prognozowanie dokładnego terminu, kiedy Rezerwa Federalna zakończy cykl podwyżek stóp, nie jest proste z powodu licznych czynników, których to dotyczy. Dane gospodarcze, trendy inflacyjne, warunki na rynku pracy, globalna dynamika gospodarcza, sygnały z rynków finansowych oraz protokoły z posiedzeń Fed mają wpływ na kształtowanie decyzji banku centralnego. 

Jednak większość zebranych informacji na sierpień 2023 nie wydaje się jeszcze popierać wstrzymania podwyżek stóp przez Fed. Najprawdopodobniej czeka nas kolejna podwyżka stóp, ale okoliczności mogą się zmienić. Wszyscy uczestnicy rynku i ekonomiści muszą na bieżąco śledzić te wskaźniki i ściśle przestrzegać wskazówek banku centralnego, aby dokonywać świadomych ocen dotyczących przyszłej ścieżki stóp procentowych Fedu.

Źródło: 

Goldman planuje pierwszą obniżkę stóp Fed w drugim kwartale 2024 roku
Amerykański rdzeń CPI notuje najmniejsze wzrosty z rzędu od dwóch lat