美聯儲何時會對加息踩上煞車？

美國聯邦儲備委員會 (Fed) 所做的貨幣政策決策在塑造全球金融市場中扮演著關鍵角色。 在這些決策中，利率變動因其對借款成本、市場波動性、貨幣價值及市場情緒的深遠影響而格外引人注目。市場和經濟學家試圖預測 Fed 的行動，了解影響利率上調時機的因素變得至關重要。 本文深入探討了一些關鍵指標和考慮因素，這些因素可以幫助估計美聯儲何時可能結束其升息循環。

經濟數據和指標

通貨膨脹動態

影響美國聯邦儲備的政策決策的主要因素之一是通貨膨脹。 消費者價格的上升趨勢往往促使中央銀行考慮加息以防止過熱，而下降趨勢則通常要求暫停加息或減息。 監測像消費者物價指數 (CPI) 和個人消費支出 (PCE) 指數等指標可以洞察通貨膨脹趨勢。

美國消費者物價指數 (CPI) 同比 

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上方圖表顯示美國消費者價格指數的年增變化。 今年六月份從3.0%小幅上升至七月份的3.2%。 儘管這些數字仍高於聯邦儲備委員會對 CPI 的 2% 目標，但自去年七月 9.1% 的峰值以來，通貨膨脹已持續下滑。

美國PCE價格指數年增率

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與此同時，作為另一個通貨膨脹指標且也是 Fed 偏好的通貨膨脹測量方式的美國個人消費支出 (PCE) 價格指數，從六月的 3.8% 降至今年七月的 3.0%。 PCE價格指數自2022年7月以來顯示出下降趨勢，這與美國CPI數據相似。

這兩個指標共同證明美國的通貨膨脹正呈下降趨勢。 全球金融市場在今年上半年對股市和債券價格作出了較高的反應。 華爾街因此感到安慰，認為最近一系列美聯儲的加息有效地降低了通貨膨脹，部分分析師預測2022年7月的最新加息將是最後一次。

勞動市場狀況

強勁的就業市場可以導致工資成長和消費支出增加，從而可能推動通貨膨脹率上升。 關鍵指標包括失業率、勞動力參與率和新增就業數字。 強勁的勞動市場可能表明需要進一步加息以維持經濟平衡。

最近美國政府的數據顯示七月份的招聘情況強勁。 自2022年3月以來，失業率一直在3.4%至3.7%之間波動。 這一趨勢代表了美國過去幾十年以來最低的失業率之一。

美國失業率 (過去兩年)

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美國失業率 (過去五十年)

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通常，在一系列激進加息期間，失業人數往往會增加，因為經濟放緩。 然而，美國勞動市場展示了顯著的韌性，且在一系列加息後失業人數回落。 如前所述，這表明有可能出現更多的通貨膨脹。 因此，美聯儲在短期內可能不會停止加息。

成長和GDP

聯邦儲備的決策受整體經濟成長率的影響，而這一成長率是通過國內生產總值 (GDP) 來衡量的。 良好的GDP數字反映了促進消費者支出、商業投資、政府支出和淨出口的良性結合。 快速成長可能引發通貨膨脹擔憂，促使進一步加息以適度經濟擴張。

美國國內生產總值 (GDP) 季環比 

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在2023年第二季度，美國GDP的年化成長率上升至2.4%，而第一季度為2%。 消費者支出仍以 1.6% 的年成長率成長，但成長速度卻不如今年初那麼快。

這表示儘管利率上升，強勁的商業投資驅動了美國經濟，而消費者在支出上仍保持韌性。 這為更高的通貨膨脹提供了潛在的上行壓力，並且有可能使 Fed 不會在短期內停止升息。

消費者信心

消費者信心的提高可能導致消費支出的增加，從而推動通貨膨脹率上升。 關鍵指標包括美國密歇根大學消費者信心指數及零售銷售數據。 消費者信心的強勁成長可能表明需要更多的美聯儲加息以平衡經濟。

美國密歇根消費者信心 

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美國零售銷售年增率

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以上消費者信心和零售銷售數據均顯示出恢復趨勢，特別是在2023年6月和7月的過去兩個月中。 這可能在不久的將來帶來更高的通貨膨脹，這可能表明美聯儲尚未結束加息。

全球經濟環境

當今的全球經濟高度互聯，這使得美聯儲需要考慮國際經濟狀況。 美國的高利率可能會減少向新興市場的資金流動。 這進一步可能導致貿易緊張、地緣政治事件、貨幣波動及整體全球經濟成長放緩。

根據國際貨幣基金組織 (IMF) 的預測，全球成長預計將從 2022 年的 3.5% 下降到 2023 年和 2024 年的約 3.0%。 隨著利率上升以對抗通貨膨脹，這將繼續影響全球經濟活動。

金融市場訊號

金融機構和交易者通常通過短期和長期策略來應對經濟數據發佈和美聯儲的決策。 雖然他們的市場預期和反應不會直接影響美聯儲的利率決策，但它們可以指示美聯儲何時可能考慮暫停加息或實施減息。 監測債券市場、收益率曲線及基於市場的通貨膨脹預期，能夠提供未來貨幣政策潛在調整的有價值洞察。

在今年的大部分時間裡，金融市場對加息結束持較樂觀的態度。 例如，華爾街的高盛已經開始規劃從2024年6月開始的減息時間表。 同時，彭博社表示，交易者預期美聯儲的加息將在2024年結束，期貨合約預計首次減息將於2024年3月早期實施。

前瞻指引與溝通

美聯儲的溝通是塑造市場預期和指導經濟決策的重要工具。 美聯儲官員的聲明，包括主席的新聞發佈會、演講和聯邦開放市場佣金 (FOMC) 會議記錄，提供了對中央銀行的思維和潛在政策行動的見解。

2023年7月25日至26日的最近一次FOMC會議紀要表明，官員們仍然對通貨膨脹表示擔憂並指出未來可能需要進一步加息，除非條件改變。

注意加息的情況

預測美聯儲何時結束其加息循環的確切時間並不簡單，因為有無數因素在起作用。 經濟數據、通貨膨脹趨勢、勞動市場狀況、全球經濟動態、金融市場訊號及 Fed 的會議紀要等因素，都會影響中央銀行的決策。

然而，截至2023年8月收集的大多數資訊似乎還不支援美聯儲停止加息的觀點。 很可能再會有一次加息，但情況可能會改變。 所有市場參與者和經濟學家必須保持對這些指基礎关注，並密切跟隨中央銀行的指導以便對美聯儲未來利率路徑做出明智評估。

資料來源： 

高盛預計2024年第二季度進行第一次美聯儲減息
美國核心CPI兩年內小幅回升的最小數字