Когда ФРС нажмет на тормоза в повышении процентных ставок?

Решения по денежно-кредитной политике, принимаемые Федеральной резервной системой (ФРС), играют ключевую роль в формировании глобальных финансовых рынков. Среди этих решений изменения процентных ставок выделяются благодаря их глубокому влиянию на стоимость заимствований, волатильность рынка, валютные курсы и рыночные настроения. Пока рынки и экономисты пытаются предсказать действия ФРС, понимание факторов, влияющих на время повышения процентных ставок, становится жизненно важным. Эта статья исследует основные показатели и соображения, которые могут помочь оценить, когда ФРС может завершить цикл повышения процентных ставок.

Экономические данные и индикаторы

Динамика инфляции

Одним из основных факторов, определяющих решения ФРС, является инфляция. Растущий тренд цен на потребительские товары часто побуждает Центральный банк рассмотреть возможность повышения ставок для предотвращения перегрева экономики, в то время как снижение тренда, как правило, требует приостановки повышения ставок или их снижения. Мониторинг таких метрик, как индекс потребительских цен (CPI) и индекс расходов на личное потребление (PCE), предоставляет информацию о трендах инфляции.

Индекс потребительских цен США (CPI) за год 

‍

График выше иллюстрирует годовой процент изменений для индекса CPI США. Сейчас наблюдается небольшой рост с 3.0% в июне до 3.2% в июле этого года. Хотя эти показатели все еще находятся выше целевого уровня ФРС в 2% для CPI, наблюдается постоянная тенденция к снижению инфляции с ее пика в 9.1% в июле прошлого года. 

Индекс цен PCE США за год

‍

Тем временем индекс цен на личные расходы в США (PCE), который служит еще одним показателем инфляции и является предпочтительным способом измерения инфляции ФРС, снизился с 3.8% в июне до 3.0% в июле этого года. Индекс PCE демонстрирует тенденцию к снижению с июля 2022 года, аналогично данным по индексу CPI США.

Эти два индикатора в совокупности доказывают, что инфляция в США находится на спаде. Глобальные финансовые рынки отреагировали повышением цен на акции и облигации в первой половине этого года. Уолл-Стрит успокаивает мысль о том, что недавняя серия повышений процентных ставок ФРС эффективно охладила инфляцию, и некоторые аналитики предполагают, что последнее повышение в июле 2022 года будет последним.

Условия на рынке труда

Сильный рынок труда может привести к росту зарплат и потребительских расходов, что может способствовать увеличению уровня инфляции. Ключевыми индикаторами являются уровень безработицы, уровень участия в трудовой силе и количество созданных рабочих мест. Сильный рынок труда может сигнализировать о необходимости дальнейших повышений ставок для поддержания экономического баланса.

Недавние данные от правительства США подчеркнули сильный набор рабочих мест в июле. Уровень безработицы колебался между 3.4% и 3.7% с марта 2022 года. Эта тенденция представляет собой один из самых низких исторических уровней безработицы в США за последние несколько десятилетий.

Уровень безработицы в США (за последние 2 года)

‍

Уровень безработицы в США (за последние 50 лет)

‍

Как правило, в периоды последовательных агрессивных повышений ставок показатели безработицы склонны к увеличению, поскольку экономика замедляется. Тем не менее, рынок труда США проявилRemarkable resilience and lower unemployment figures following a series of rate hikes. Как уже упоминалось, это предполагает потенциальный рост инфляции. Следовательно, возможно, ФРС не собирается нажимать на тормоза в отношении повышения процентных ставок в ближайшем будущем.

Рост и ВВП

Решения Федеральной резервной системы зависят от общего темпа экономического роста, который измеряется валовым внутренним продуктом (ВВП). Положительное значение ВВП отражает сочетание увеличения потребительских расходов, бизнес-инвестиций, государственных расходов и чистого экспорта. Быстрый рост может вызвать беспокойство по поводу инфляции, что приведет к дальнейшим повышеним ставок для умерения экономического роста.

Валовой внутренний продукт (ВВП) США вне зависимости от квартала 

‍

Во втором квартале 2023 года годовые темпы роста ВВП США выросли до 2.4%, по сравнению с 2% в первом квартале. Потребительские расходы по-прежнему растут на уровне 1.6% в год, но не так быстро, как ранее в этом году. 

Это означает, что, несмотря на более высокие процентные ставки, более сильные бизнес-инвестиции питают экономику США, в то время как потребители сохраняют стойкость в своих расходах. Это может создать потенциал для более высокой инфляции и еще одну возможность того, что ФРС не будет приостанавливать повышение процентных ставок в ближайшее время.

Уровень потребительской уверенности

Повышенная потребительская уверенность может привести к большему потреблению, что потенциально разгоняет инфляцию. Ключевые показатели, которые следует учитывать, включают индекс потребительского настроения Мичигана и данные розничной торговли в США. Сильный рост потребительской уверенности может указывать на необходимость дальнейших повышений ставок ФРС для сбалансирования экономики.

Индекс потребительского настроения Мичигана США 

‍

Розничные продажи США за год

‍

Как индекс потребительского настроения, так и данные о розничных продажах, представленные выше, продемонстрировали тенденцию к восстановлению, особенно в последние два месяца июня и июля 2023 года. Это может привести к более высокой инфляции в ближайшем будущем, что может указывать на то, что ФРС не завершила цикл повышения процентных ставок.

Глобальная экономическая среда

Сегодня мировая экономика высоко взаимосвязана, что делает необходимым для Федеральной резервной системы учитывать международные экономические условия. Высокие процентные ставки в США могут сократить финансовые потоки в развивающиеся рынки. Это может привести к торговым напряжениям, геополитическим событиям, колебаниям валют и снижению общего роста мировой экономики.

Согласно данным Международного валютного фонда (МВФ), ожидается, что глобальный рост снизится с уровня около 3.5 процентов в 2022 году до около 3.0 процентов в 2023 и 2024 годах. Поскольку процентные ставки растут для борьбы с инфляцией, это продолжит воздействовать на мировую экономическую активность.

Сигналы финансовых рынков

Финансовые учреждения и трейдеры обычно реагируют на выход экономических данных и решения Федеральной резервной системы, используя как краткосрочные, так и долгосрочные стратегии. Хотя их рыночные ожидания и реакции не влияют напрямую на решения ФРС по ставкам, они могут служить индикаторами того, когда ФРС может рассмотреть возможность приостановки повышения ставок или реализации сокращений. Мониторинг облигационного рынка, кривых доходности и рыночных ожиданий по инфляции может дать ценные сведения о возможных корректировках будущей денежно-кредитной политики. 

На протяжении большей части этого года финансовые рынки были довольно оптимистичны по отношению к завершению повышений ставок. Например, Goldman Sachs с Уолл-стрита уже начал устанавливать временные рамки снижения ставок, начиная с июня 2024 года. Тем временем Bloomberg указала, что трейдеры ожидают завершения повышения ставок ФРС и прогнозируют, что сокращения начнутся в 2024 году, при этом фьючерсные контракты учитывают первое сокращение ставок уже в марте 2024 года.

Направляющее руководство и коммуникации

Коммуникация ФРС является важным инструментом в формировании рыночных ожиданий и управлении экономическими решениями. Заявления представителей Федеральной резервной системы, включая пресс-конференции председателя, выступления и протоколы заседаний Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), предоставляют информацию о мышлении центрального банка и потенциальных действиях по политике.

Протоколы последнего заседания FOMC 25-26 июля 2023 года показали, что чиновники остаются обеспокоенными инфляцией и заявили, что в будущем могут потребоваться дополнительные повышения ставок, если условия не изменятся.

Следите за повышением процентных ставок

Предсказать точное время, когда Федеральная резервная система завершит свой цикл повышения ставок, не просто из-за множества факторов. Экономические данные, тенденции инфляции, условия на рынке труда, глобальные экономические динамики, сигналы финансового рынка и протоколы заседания ФРС все способствуют формированию решений центрального банка.

Однако большая часть информации, собранной по состоянию на август 2023 года, по всей видимости, еще не выступает за паузу в повышении ставок ФРС. Скорее всего, будет очередное повышение ставок, но обстоятельства могут измениться. Все участники рынка и экономисты должны быть внимательны к этим индикаторам и внимательно следить за указаниями центрального банка, чтобы сделать обоснованные оценки о будущем пути процентных ставок ФРС.

Источник: 

Goldman Pencils In First Fed Rate Cut for Second Quarter of 2024
US Core CPI Posts Smallest Back-to-Back Increases in Two Years