隨著美元依賴減弱，黃金央行買盤能否持續推動漲勢？

是的，央行需求是塑造黃金長期走勢的強大力量，隨著各國將儲備多元化，遠離美元，並強化去美元化趨勢。這種穩定的官方部門買盤為價格提供堅實基礎，即使在波動環境中也充當安全網。同時，短期展望取決於多變因素——從聯邦儲備政策決策、美元強弱到更廣泛的地緣政治緊張局勢——這些將決定黃金能否突破關鍵的3,450美元阻力位，或持續受壓於此之下。 

主要重點

• 外國央行持有的黃金量首次超過美國國債，為1990年代以來首見。
  
• 2025年第一季全球官方部門黃金需求達244公噸，遠高於五年平均水平。
  
• 2025年上半年黃金支持的ETF吸引了380億美元資金流入，2024年則有150億美元資金流出。
  
• 印度和中國的零售買盤激增，家庭將儲蓄轉向黃金。
  
• 東盟與金磚國家正正式建立本幣貿易結算系統，以減少美元使用。
  
• 美元的儲備份額已跌破47%，而黃金的份額正攀升至接近20%。
  
• 對Fed獨立性的擔憂及9月降息高概率進一步推升無收益資產需求。
  

黃金央行買盤及其作為儲備錨的回歸

最新世界黃金協會數據顯示，2025年第一季央行購買了244公噸黃金，為多年來最強勁的第一季。 

黃金現占年度總流入量近四分之一，為1960年代末以來最高比例。

這一轉變不限於某一地區。購買範圍廣泛，從中國、印度到中東及拉丁美洲，凸顯央行正重新平衡，遠離美元計價資產。2022年俄羅斯儲備被凍結加速了這一思考，突顯持有國債的政治風險。

去美元化趨勢從口號走向政策

多年來，去美元化只是流行語。2025年，它已成為政策。

東盟2026–30戰略計劃優先推動商品與投資的本幣貿易結算。美銀分析師估計，這可在五年內使該區美元計價減少15%。 

金磚國家經濟體也在擴展跨境支付網絡，包括貨幣互換協議及繞過美元的結算平台。

這些舉措受到政治因素的強化，例如特朗普的保護主義立場令貿易夥伴不安，而美元資產的武器化——制裁與儲備凍結——促使政策制定者加速多元化。 

學術研究表明，一旦持有美元的感知成本超過某一門檻，多元化將自我強化。部分分析師預測，美元的儲備份額可能在未來十年內跌破50%，而本世紀初曾超過70%，這一門檻或即將到來。

黃金ETF資金流入復甦，信任轉移顯現

2025年，黃金表現優於MSCI世界指數及彭博綜合債券指數，以及主要全球資產類別，將其角色從美元對沖擴展為全球信任基石。

經過兩年疲軟後，2025年上半年全球黃金ETF資金流入近380億美元，約322公噸，為2020年以來最強開局。印度和中國家庭也以創紀錄水平購買實物黃金，視其為可靠的價值儲存，因本幣面臨波動。 

若此趨勢擴散至亞洲以外，現貨價格可能突破3,400美元，向3,450美元及更高邁進。與此同時，黃金與美元指數的傳統反向關係持續存在，美元疲軟進一步強化金價。

Fed政治因素助推漲勢

黃金漲勢亦受華盛頓政治不穩定推動。特朗普試圖解雇Fed理事Lisa Cook引發法律僵局，令聯邦儲備獨立性再添疑慮。

根據CME FedWatch，市場目前對9月降息的概率為85%，較一週前的84.7%略增。 

主席Powell承認勞動市場有些降溫，但對特朗普政策的通膨影響仍持謹慎態度。

較低利率降低持有黃金的機會成本，強化央行及零售需求。與此同時，美元因降息預期走弱，進一步推升金價。

黃金在3,400美元關口——動能還是疲態？

黃金在3,400美元附近的韌性創造了關鍵時刻。展望分為兩條明確路徑：

• 看漲因素
  
  
  • 央行與ETF需求具結構性，非週期性。
    
  • 去美元化政策穩固長期資金流。
    
  • 9月Fed降息押注仍高，降低持有黃金的機會成本。
    
    
• 看跌風險
  
  
  • 2025年第二季美國GDP增長3.3%，顯示經濟韌性。
    
  • 通膨仍高於目標，可能放緩或限制Fed寬鬆。
    
  • 美元反彈走強可能使動能止步於3,450美元阻力位以下。
    

黃金技術面洞察

撰寫時，黃金自月內高點回落，接近阻力位，暗示可能反轉。然而，成交量柱顯示買盤主導，賣壓有限，暗示可能進一步上行。若價格繼續攀升，可能在3,440美元遇阻。反之，若動能減弱，黃金可在3,350美元及3,313美元找到支撐，這兩點現為交易者關注的關鍵底部。

市場展望與價格情境

若央行與ETF需求保持強勁，突破3,450美元可能引發新一波技術性買盤，開啟創紀錄高點之路。反之，若Fed放緩寬鬆步伐或通膨持續高企，黃金可能在阻力位下盤整，面臨回調風險。

無論如何，風險平衡偏向長期價格走強。美元主導地位的結構性下降非短期交易，而是儲備體系的重組——黃金重回核心地位。

投資啟示

對投資者而言，黃金仍是投資組合的多元化工具，而非全押標的。隨著央行重塑儲備及政策制定者推動去美元化策略，其角色正日益強化。短期內，交易者將關注3,450美元作為轉折點。長期來看，美元主導地位的削弱顯示黃金的復興遠未結束。

常見問題

為何央行買入的黃金多於美國國債？

因為國債同時承擔市場與政治風險。2022年俄羅斯儲備被凍結顯示美元資產的脆弱性，而黃金則具中立性、流動性且無對手風險，使其成為更可靠的儲備錨。

黃金能突破3,450美元嗎？

可以，但取決於央行需求與Fed政策的配合。強勁的ETF資金流入及亞洲零售買盤已支持價格，9月降息可能成為突破的催化劑。

有哪些風險可能阻礙漲勢？

若美國經濟持續強勁、通膨頑固或美元反彈，漲勢可能受限。這些因素都將使黃金難以維持在3,450美元以上。

黃金是否正在取代美元成為全球儲備資產？

尚未——美元仍主導全球儲備。但其份額已跌破47%，黃金接近20%，顯示多元化趨勢明顯。黃金正成為補充，而非替代。

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