কেন USD/JPY তার ক্যারি ট্রেডের কুশন হারাচ্ছে
USD/JPY তার ক্যারি ট্রেডের কুশন হারাচ্ছে কারণ গত এক দশকেরও বেশি সময় ধরে ইয়েনকে দুর্বল রাখার যে অনুমানগুলো ছিল, সেগুলো ভেঙে পড়তে শুরু করেছে। জাপানের প্রায়-শূন্য সুদের হারের যুগ শেষের দিকে এগিয়ে যাচ্ছে, আর ইয়েন ধার নেওয়ার যে সুবিধা একসময় অপ্রতিরোধ্য ছিল, সেটিও কমে আসছে। বড় জাপানি উৎপাদনকারীদের ব্যবসায়িক আস্থা ২০২১ সালের পর সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে, এবং Bank of Japan-এর ডিসেম্বর বৈঠকে নীতিগত হার ০.৭৫%-এ বাড়ানোর ব্যাপক প্রত্যাশা রয়েছে।
একই সময়ে, মার্কিন ডলার আর আগের মতো নিরঙ্কুশ হারের সুবিধা পাচ্ছে না। Federal Reserve-এর প্রত্যাশা স্থিতিশীল হয়েছে, কিন্তু আর আগের মতো অবিরাম বাড়ছে না। সুদের হারের ব্যবধান কমে আসা এবং হেজিং খরচ বাড়ার ফলে ইয়েন বিক্রির যে মেকানিজম এতদিন ধরে চলছিল, তা দুর্বল হচ্ছে। এই পরিবর্তন গুরুত্বপূর্ণ কারণ USD/JPY ছিল বাজারের সবচেয়ে নির্ভরযোগ্য ক্যারি ট্রেডগুলোর একটি—এবং এই ধরনের ট্রেড খুব কমই চুপচাপ শেষ হয়।
USD/JPY-কে কী চালাচ্ছে?
USD/JPY-তে পরিবর্তনের মূল চালক হচ্ছে Bank of Japan-এর ক্রমবর্ধমান আত্মবিশ্বাস যে মুদ্রাস্ফীতি ও মজুরি আর অস্থায়ী বিষয় নয়। জাপানে মুদ্রাস্ফীতি তিন বছরেরও বেশি সময় ধরে ২% লক্ষ্যমাত্রা ছাড়িয়ে গেছে, এবং সাম্প্রতিক Tankan জরিপে দেখা গেছে, কোম্পানিগুলো এখন এক, তিন ও পাঁচ বছর পর মূল্যস্ফীতি ২.৪% বাড়বে বলে আশা করছে, যা ইঙ্গিত দেয় যে মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা আরও দৃঢ় হচ্ছে।
এটি জাপানি নীতিতে কয়েক দশক ধরে চলা ডিফ্লেশন মনোভাব থেকে স্পষ্ট বিচ্ছেদ নির্দেশ করে। কর্পোরেট আচরণও এই সংকেতকে আরও জোরালো করছে। বড় কোম্পানিগুলো চলতি অর্থবছরে মূলধনী ব্যয় ১২.৬% বাড়ানোর পরিকল্পনা করছে, আর শ্রমবাজার সংকট ১৯৯১ সালের সম্পদ বুদ্বুদ যুগের পর সর্বোচ্চ পর্যায়ে রয়েছে।
এই কঠিন শ্রমবাজার মজুরি বৃদ্ধিকে সমর্থন করছে, যা BoJ বারবার টেকসই হারের বৃদ্ধির পূর্বশর্ত হিসেবে চিহ্নিত করেছে। কোম্পানিগুলো যখন বেশি খরচ গ্রাহকদের ওপর চাপিয়ে দিতে পারছে, তখন নীতিনির্ধারকদের জন্য নীতি স্বাভাবিক করার আরও শক্তিশালী যুক্তি তৈরি হয়েছে, হঠাৎ চাহিদা কমে যাওয়ার ভয় ছাড়াই।
কেন এটি গুরুত্বপূর্ণ
মুদ্রাবাজারের জন্য, এটি আরেকটি হার বৃদ্ধির গল্প নয়। এটি বিশ্বাসযোগ্যতার পরিবর্তন। ইয়েন দীর্ঘদিন ধরে ফান্ডিং কারেন্সি হিসেবে ব্যবহৃত হয়েছে, বিশ্ববাজারে ঝুঁকির প্রবণতা বাড়লেই স্বয়ংক্রিয়ভাবে বিক্রি হয়েছে। এই প্রতিক্রিয়া গড়ে উঠেছিল এই বিশ্বাসের ওপর যে জাপানের হার অনির্দিষ্টকালের জন্য শূন্যের কাছাকাছি থাকবে। Tankan-এর তথ্য এবং গভর্নর Kazuo Ueda-র ক্রমবর্ধমান কঠোর ভাষা সেই ধারণাকে চ্যালেঞ্জ করছে।
বিশ্লেষকরা বলছেন, শ্রমবাজারের গতিশীলতা এখন অনেকটাই BoJ-এর কাজ সহজ করে দিচ্ছে। Capital Economics উল্লেখ করেছে, তীব্র শ্রম সংকট “উচ্চ মজুরি ও উচ্চ মূল্যের মধ্যে সদ্ব্যবহার চক্রকে লক করে দেয়,” যা কেন্দ্রীয় ব্যাংককে আরও কড়া নীতি গ্রহণের সুযোগ দেয়, প্রবৃদ্ধি ক্ষতিগ্রস্ত না করেই। বিনিয়োগকারীরা যদি মেনে নেন যে জাপানের নিরপেক্ষ হার ১.৫–২.০%-এর কাছাকাছি, তাহলে USD/JPY-র ১৫০-র ওপরে মূল্যায়ন ধরে রাখা কঠিন হয়ে পড়বে।
বাজার ও ক্যারি ট্রেডে প্রভাব
এই পরিবর্তনের সবচেয়ে বড় শিকার হচ্ছে বৈশ্বিক ইয়েন ক্যারি ট্রেড। বহু বছর ধরে বিনিয়োগকারীরা ইয়েনে কম সুদে ঋণ নিয়ে উচ্চ-রিটার্নযুক্ত মার্কিন ও বৈশ্বিক সম্পদ কিনেছেন, প্রায়ই মুদ্রা ঝুঁকি হেজ না করেই, কারণ ইয়েন ধারাবাহিকভাবে দুর্বল হয়েছে। এই কৌশল কাজ করেছে কারণ ফান্ডিং খরচ ছিল নগণ্য এবং নীতির দৃষ্টিভঙ্গি ছিল অপরিবর্তিত।
এখন, উভয় স্তম্ভই টলমল করছে। জাপানি Government Bond-এর ফলন বাড়ছে এবং ফরওয়ার্ড মার্কেট ২০২৬ পর্যন্ত আরও BoJ হার বৃদ্ধির মূল্য নির্ধারণ করছে, ফলে ইয়েন হেজ করা আরও ব্যয়বহুল হচ্ছে। এটি হঠাৎ করে সবাইকে বেরিয়ে যেতে বাধ্য করে না, তবে ধীরে ধীরে অবস্থান কমাতে উৎসাহিত করে। অবস্থান কমানো ও হেজ যোগ করার ফলে ইয়েনের কাঠামোগত চাহিদা বাড়ে, যার ফলে USD/JPY-তে নিয়মিত নিম্নমুখী চাপ পড়ে, এমনকি US ফলন বেশি থাকলেও।
বিশেষজ্ঞদের দৃষ্টিভঙ্গি
বাজার ক্রমশ ডিসেম্বর BoJ বৈঠকের পর কী হবে, সেদিকে নজর দিচ্ছে। এক-চতুর্থাংশ পয়েন্ট হার বৃদ্ধি অনেকটাই মূল্যায়নে ধরা হয়েছে; আসল সংকেত আসবে ফরওয়ার্ড গাইডেন্স থেকে। যদি BoJ নীতিকে এককালীন সমন্বয় না বলে নিরপেক্ষ হারের দিকে এগিয়ে যাওয়া হিসেবে উপস্থাপন করে, তাহলে ইয়েনের পুনর্মূল্যায়ন আরও দ্রুত হতে পারে।
গভর্নর Ueda-র বৈঠক-পরবর্তী সংবাদ সম্মেলন গভীরভাবে পর্যবেক্ষণ করা হবে, নীতি স্বাভাবিককরণ ২০২৬ পর্যন্ত বিস্তৃত হচ্ছে কি না, তার কোনো ইঙ্গিত পাওয়া যায় কি না, তা দেখার জন্য। মার্কিন দিক থেকে, চিত্রটি আরও ভারসাম্যপূর্ণ। Federal Reserve-এর সর্বশেষ dot plot-এ ২০২৬ সালের জন্য মাত্র একটি হার কমানোর পূর্বাভাস রয়েছে, যা বছরের শুরুতে বাজারের প্রত্যাশার চেয়ে আরও দৃঢ় অবস্থান। তবুও, রাজনৈতিক চাপ ও ধীরগতির প্রবৃদ্ধি সূচক Fed-এর অতিরিক্ত কঠোর হওয়ার সুযোগ সীমিত করে। এই সপ্তাহে US শ্রম ও মুদ্রাস্ফীতির তথ্য প্রকাশিত হবে, ফলে USD/JPY-তে ভোলাটিলিটি বাড়তে পারে, তবে সামগ্রিক প্রবণতা ক্রমশ ক্যারি-চালিত সমর্থনের ধীর ক্ষয়ের দিকে ইঙ্গিত করছে।
মূল বার্তা
USD/JPY আর সেই ক্যারি ট্রেডের গতিশীলতায় সুরক্ষিত নয়, যা বছরের পর বছর ধরে এটিকে সংজ্ঞায়িত করেছিল। জাপানের উন্নত মুদ্রাস্ফীতি পরিস্থিতি, কঠিন শ্রমবাজার এবং আরও আত্মবিশ্বাসী Bank of Japan দুর্বল ইয়েনের কাঠামোগত যুক্তি ক্ষয় করছে। যদিও এই সমন্বয় ধীরে হতে পারে, দিকটি ক্রমশ স্পষ্ট হচ্ছে। ট্রেডারদের উচিত BoJ-এর গাইডেন্স, মজুরি তথ্য এবং US ম্যাক্রো প্রকাশের দিকে নজর রাখা, এই পরিবর্তন স্থায়ী হচ্ছে কি না, তা নিশ্চিত করার জন্য।
USD/JPY টেকনিক্যাল ইনসাইটস
লেখার শুরুতে, USD/JPY প্রায় ১৫৫.১৪-এ ট্রেড করছে, সাম্প্রতিক উচ্চতা থেকে পিছিয়ে এসেছে কারণ ১৫৭.৪০ রেজিস্ট্যান্স লেভেলের ওপরে গতি ধরে রাখতে ব্যর্থ হয়েছে। এই অঞ্চলটি একটি গুরুত্বপূর্ণ ঊর্ধ্ব বাধা হিসেবে রয়ে গেছে, যেখানে ট্রেডাররা সাধারণত মুনাফা নেওয়ার প্রত্যাশা করেন, যদি না মূল্য আরও জোরালোভাবে ওপরে উঠে যায়। নিচের দিকে, তাৎক্ষণিক সাপোর্ট ১৫৫.১০-এ, এরপর ১৫৩.৫৫ এবং ১৫১.৭৬; এই স্তরগুলোর নিচে ভেঙে পড়লে বিক্রয় তরলীকরণ এবং আরও গভীর সংশোধনমূলক মুভ হতে পারে।
মূল্য প্রবাহ ইঙ্গিত দেয় যে জোড়াটি তার Bollinger Band পরিসরের মাঝামাঝি ফিরে যাচ্ছে, যা আগের র্যালির পর বুলিশ গতি শীতল হওয়ার সংকেত দেয়। এটি বোঝায়, যদি দ্রুত ক্রেতারা ফিরে না আসে, তাহলে USD/JPY একটি কনসলিডেশন পর্যায়ে প্রবেশ করতে পারে।
RSI, এখন প্রায় ৫৬, দ্রুত মধ্যরেখার দিকে নেমে যাচ্ছে, যা ক্রেতাদের মধ্যে দুর্বল গতি ও বাড়তি সতর্কতা নির্দেশ করে। যদিও এটি এখনও প্রবণতা বিপরীতের সংকেত দেয় না, তবে ১৫৫.১০-এ সাপোর্ট ধরে রাখতে ব্যর্থ হলে স্বল্পমেয়াদি নিম্নমুখী ঝুঁকি বাড়ার ইঙ্গিত দেয়।
উল্লেখিত পারফরম্যান্সের পরিসংখ্যান ভবিষ্যতের পারফরম্যান্সের নিশ্চয়তা নয়।
