لماذا يفقد زوج USD/JPY ميزة التداول بالفائدة
يفقد زوج USD/JPY ميزة التداول بالفائدة لأن الافتراضات التي أبقت الين ضعيفًا لأكثر من عقد بدأت تتفكك. تقترب حقبة أسعار الفائدة القريبة من الصفر في اليابان من نهايتها، بينما يتقلص الفارق في العائد الذي جعل من اقتراض الين أمرًا لا يقاوم في السابق. ارتفعت ثقة الأعمال بين الشركات اليابانية الكبرى إلى أقوى مستوياتها منذ عام 2021، ومن المتوقع على نطاق واسع أن يرفع بنك اليابان سعر الفائدة إلى 0.75% في اجتماعه في ديسمبر.
في الوقت نفسه، لم يعد الدولار الأمريكي يتمتع بعلاوة سعر فائدة غير متنازع عليها. استقرت توقعات Federal Reserve، لكنها لم تعد ترتفع بلا توقف. مع تقلص فجوة أسعار الفائدة وارتفاع تكاليف التحوط، تضعف الآليات التي دعمت بيع الين المستمر. هذا التحول مهم لأن زوج USD/JPY كان أحد أكثر استراتيجيات التداول بالفائدة موثوقية في السوق - ونادرًا ما تنتهي هذه الصفقات بهدوء.
ما الذي يدفع USD/JPY؟
الدافع الأساسي وراء التغير في USD/JPY هو تزايد ثقة بنك اليابان بأن التضخم والأجور لم تعد ظواهر مؤقتة. تجاوز التضخم في اليابان هدف 2% لأكثر من ثلاث سنوات، ويُظهر أحدث استطلاع Tankan أن الشركات تتوقع الآن ارتفاع الأسعار بنسبة 2.4% خلال سنة وثلاث وخمس سنوات قادمة، مما يشير إلى أن توقعات التضخم بدأت تترسخ.
يمثل ذلك قطيعة واضحة مع عقلية الانكماش التي هيمنت على السياسات اليابانية لعقود. ويعزز سلوك الشركات هذا التوجه؛ إذ تخطط الشركات الكبرى لزيادة الإنفاق الرأسمالي بنسبة 12.6% في السنة المالية الحالية، بينما تعاني سوق العمل من نقص في العمالة هو الأشد منذ عام 1991، خلال فترة فقاعة الأصول في اليابان.
يدعم هذا التشدد في سوق العمل نمو الأجور، وهو ما حدده بنك اليابان مرارًا كشرط أساسي لرفع أسعار الفائدة بشكل مستدام. ومع قدرة الشركات على تمرير التكاليف الأعلى إلى المستهلكين، أصبح لدى صناع السياسات الآن مبرر أقوى لتطبيع السياسة دون الخوف من صدمة مفاجئة في الطلب.
لماذا الأمر مهم
بالنسبة لأسواق العملات، فهذه ليست مجرد قصة رفع أسعار فائدة أخرى. بل هو تحول في المصداقية. لطالما اعتُبر الين عملة تمويلية، يُباع تقريبًا بشكل تلقائي كلما تحسنت شهية المخاطرة العالمية. وقد بُني هذا السلوك على الثقة في أن أسعار الفائدة اليابانية ستظل قريبة من الصفر إلى أجل غير مسمى. بيانات Tankan، إلى جانب اللغة المتزايدة التشدد من المحافظ كازو أويدا، تتحدى هذا الافتراض.
يجادل المحللون بأن ديناميكيات سوق العمل تقوم الآن بالكثير من عمل بنك اليابان نيابة عنه. وتشير Capital Economics إلى أن نقص العمالة الحاد "يثبت الحلقة الفاضلة بين ارتفاع الأجور وارتفاع الأسعار"، مما يمنح البنك المركزي مساحة لمواصلة التشديد دون الإضرار بالنمو. إذا قبل المستثمرون بأن المعدل المحايد لليابان أقرب إلى 1.5–2.0%، يصبح من الصعب الدفاع عن تقييمات USD/JPY فوق 150.
تأثير ذلك على الأسواق والتداول بالفائدة
أكبر الخاسرين من هذا التحول هو استراتيجية التداول بالفائدة على الين عالميًا. لسنوات، اقترض المستثمرون بالين بأسعار زهيدة لشراء أصول أمريكية وعالمية ذات عوائد أعلى، وغالبًا ما تركوا تعرضهم للعملة دون تحوط لأن الين كان يضعف باستمرار. نجحت هذه الاستراتيجية لأن تكاليف التمويل كانت ضئيلة وتوقعات السياسة كانت ثابتة.
الآن، كلا الركيزتين تهتزان. مع ارتفاع عوائد السندات الحكومية اليابانية وتسعير الأسواق الآجلة لمزيد من رفع أسعار الفائدة من بنك اليابان حتى عام 2026، يصبح التحوط ضد الين أكثر تكلفة. هذا لا يؤدي إلى اندفاع مفاجئ للخروج، لكنه يشجع على فك المراكز تدريجيًا. ومع تقليص المراكز وإضافة التحوطات، يزداد الطلب الهيكلي على الين، مما يضع ضغطًا هبوطيًا مستمرًا على USD/JPY، حتى لو ظلت العوائد الأمريكية مرتفعة.
توقعات الخبراء
تركز الأسواق بشكل متزايد على ما سيحدث بعد اجتماع بنك اليابان في ديسمبر. تم تسعير رفع ربع نقطة إلى حد كبير؛ أما الإشارة الحقيقية فستأتي من التوجيه المستقبلي. إذا قدم بنك اليابان السياسة على أنها تتجه نحو المعدل المحايد بدلاً من تعديل لمرة واحدة، فقد تتسارع إعادة تسعير الين.
سيتم التدقيق في المؤتمر الصحفي للمحافظ أويدا بعد الاجتماع بحثًا عن أي إشارة إلى أن تطبيع السياسة سيمتد حتى عام 2026. أما على الجانب الأمريكي، فالصورة أكثر توازنًا. يُظهر أحدث مخطط النقاط من Federal Reserve خفضًا واحدًا فقط في أسعار الفائدة متوقعًا لعام 2026، وهو موقف أكثر تشددًا مما توقعته الأسواق في وقت سابق من هذا العام. ومع ذلك، فإن الضغوط السياسية ومؤشرات تباطؤ النمو تحد من مدى تشدد Federal Reserve. مع صدور بيانات العمل والتضخم الأمريكية هذا الأسبوع، قد ترتفع تقلبات USD/JPY، لكن الاتجاه العام يميل بشكل متزايد نحو تآكل بطيء للدعم المستند إلى التداول بالفائدة لهذا الزوج.
الخلاصة الرئيسية
لم يعد زوج USD/JPY محصنًا بديناميكيات التداول بالفائدة التي ميزته لسنوات. إن تحسن خلفية التضخم في اليابان، وتشدد سوق العمل، وثقة بنك اليابان المتزايدة، كلها تقوض الأساس الهيكلي لضعف الين. وبينما قد يكون التكيف بطيئًا، إلا أن الاتجاه بات أكثر وضوحًا. يجب على المتداولين مراقبة توجيهات بنك اليابان وبيانات الأجور والإصدارات الاقتصادية الأمريكية لتأكيد أن هذا التحول أصبح دائمًا.
رؤى فنية حول USD/JPY
في بداية كتابة هذا التقرير، يتداول زوج USD/JPY حول 155.14، متراجعًا من أعلى مستوياته الأخيرة بعد فشله في الحفاظ على الزخم فوق مستوى المقاومة 157.40. تظل هذه المنطقة حاجزًا رئيسيًا للصعود، حيث يتوقع المتداولون عادة جني الأرباح ما لم يتمكن السعر من اختراقها بشكل مقنع. أما على الجانب الهبوطي، فيقع الدعم الفوري عند 155.10، يليه 153.55 و151.76؛ وكسر هذه المستويات من المرجح أن يؤدي إلى تصفية مراكز الشراء وحركة تصحيحية أعمق.
تشير حركة السعر إلى أن الزوج يتراجع نحو منتصف نطاق Bollinger Band ، مما يشير إلى تباطؤ الزخم الصعودي بعد الارتفاع السابق. وهذا يوحي بأن USD/JPY قد يدخل مرحلة تماسك ما لم يعد المشترون بسرعة.
يقترب RSI، الذي يبلغ الآن حوالي 56، بسرعة من خط المنتصف، مما يبرز ضعف الزخم وتزايد الحذر بين المشترين. وبينما لا يشير ذلك بعد إلى انعكاس في الاتجاه، إلا أنه يشير إلى مخاطر هبوطية على المدى القريب إذا فشل الدعم عند 155.10 في الصمود.
الأداء السابق ليس ضمانًا للأداء المستقبلي.
