Qu'attendre de l'or après la récente flambée

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Le récent conflit entre Israël et le Hamas a déclenché une flambée du prix de l'or, principalement alimentée par un rachat des positions courtes. La question est maintenant de savoir si cette flambée sera durable.

Avant la guerre Israël-Hamas, le rapport COT (Commitment of Traders) indiquait que de grands spéculateurs prenaient des positions courtes sur le marché des contrats à terme sur l'or. Cependant, suite au conflit, en seulement deux semaines, ces positions courtes ont été largement couvertes, et il y a eu une légère augmentation des positions longues. Évaluer combien de prime de risque a été intégrée dans le prix de l'or est un défi. Étant donné l'incertitude de la situation actuelle, les spéculateurs à court terme sont susceptibles de rester prudents et de s'abstenir de vendre à découvert l'or jusqu'à ce que la situation devienne plus claire.

Positions nettes des grands spéculateurs selon le rapport COT de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC)

L'or en tant que marchandise refuge

L'or est souvent considéré comme un actif refuge ; cependant, selon le rapport d'ABN Amro publié le 10 mars 2022, la fiabilité du statut d'or en tant qu'actif refuge est inconsistente. Il y a des moments où il se comporte comme un investissement sûr et d'autres moments où il présente des caractéristiques d'un actif à risque.

En réfléchissant à des événements historiques tels que l'attaque terroriste du 11 septembre 2001, la guerre de Crimée en 2014 et le conflit Russie-Ukraine en 2022, le marché de l'or a connu des hausses notables de 6,5 %, 11 % et 11 %, respectivement. Actuellement, le conflit Israël-Hamas a atteint un stade avancé, Israël n'ayant pas encore déployé de troupes au sol. De plus, si d'autres nations s'engagent dans ce conflit, le marché de l'or a déjà connu une augmentation de 7,5 % de sa valeur. En cas d'escalade supplémentaire, la probabilité que l'or connaisse des hausses supplémentaires reste une possibilité distincte.

La question se pose : les dynamiques du côté de la demande ont-elles joué un rôle prépondérant dans l'orientation du marché de l'or ?

L'offre d'or reste relativement stable, avec une fourchette trimestrielle constante d'environ 1,100 à 1,250 tonnes. Ce qui influence principalement le prix de l'or, c'est le côté de la demande, en particulier la demande d'investissement.

Les ETFs or jouent un rôle crucial dans le maintien de l'équilibre entre l'offre et la demande d'or. Lorsqu'il y a un flux sortant de fonds des ETFs, cela déclenche souvent une baisse du prix de l'or.

En regardant le graphique ci-dessus, il devient évident que l'or montre de meilleures performances pendant les périodes de flux entrants des ETFs. Bien que nous ayons entendu des rapports sur des achats d'or par des entités comme la Banque centrale de Chine, la Banque centrale de Turquie et des particuliers en Chine cette année, au 29 septembre, un flux sortant net des ETFs existe encore. La demande en Asie n'a pas été suffisante pour compenser les flux sortants du reste du monde. Et l'or n'a pas très bien performé.

Quels facteurs influencent la demande pour l'or, notamment en matière d'investissement ? Est-ce son attrait en tant qu'actif refuge, comme protection contre l'inflation, ou l'impact des politiques monétaires qui stimulent la demande d'or ?

• Actif refuge
  Comme mentionné précédemment, les rapports d'ABN Amro indiquent que les caractéristiques d'actif refuge de l'or sont inconsistantes.

• Couverture contre l'inflation

Selon le graphique ci-dessus, pendant la période de faible inflation de 2000 à 2006, l'or a montré une faible corrélation avec l'IPC des États-Unis, affichant un coefficient de corrélation de -0.055. De même, de 2007 à 2023, l'or n'a pas montré de forte corrélation avec l'inflation, avec un coefficient de corrélation de 0.36.

Par exemple, lorsque nous comparons le prix d'or maximal de 2020, qui était de 2 075 USD, et le taux d'inflation de 2 % en 2023, le prix d'or maximal reste à 2 075 USD tandis que l'inflation a atteint plus de 7 %. Si l'or était un moyen de couverture efficace contre l'inflation, nous nous attendrions à ce que sa valeur ait dépassé le pic de 2020.

• Politique monétaire
  

Le graphique ci-dessus illustre le lien entre l'or et le rendement à trois mois des États-Unis, révélant un schéma historique où l'or s'apprécie lorsque les rendements diminuent, notamment depuis 2006.

La question se pose maintenant : Approchons-nous d'un tournant ? La Fed va-t-elle continuer à augmenter les taux ? Si le sentiment du marché commence à prendre en compte la possibilité d'une baisse des taux par la Fed, cela pourrait signaler le début d'une flambée de l'or.

Selon le modèle de la Fed d'Atlanta, le rendement à trois mois devrait commencer à diminuer, avec la première projection en janvier 2024 et au plus tard en juin 2024.

Bien que la comparaison entre l'or et le JPY ainsi que l'or et le GBP ait atteint des niveaux historiques, cela ne garantit pas nécessairement que l'or établisse un nouveau record contre le USD. Cependant, cela suggère que l'or est susceptible de continuer à se renforcer par rapport aux autres devises.

À certaines occasions, le USD et l'or ont augmenté simultanément, comme l'illustre le graphique ci-dessous représentant XAU/USD par rapport à USD/EUR. La zone ombragée représente les périodes où le USD et l'or ont connu des hausses simultanées.

Analyse technique

Modèle de graphique : Sur le graphique à long terme de l'or, un modèle de tasse et anse est en train de se former, avec le côté gauche de la tasse se formant en 2011. L'or semble être actuellement en train de former l'anse. Si l'or parvient à franchir le niveau de résistance à 2 080, nous pouvons anticiper une nouvelle flambée. Il est important de noter que le support devrait arriver autour de 1 800.