在最近的漲勢之後，黃金的未來預期是什麼？

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最近的以色列-哈馬斯衝突引發了金價上漲，主要是由於回補空頭。 現在的問題是這一漲勢是否具有持續性。

在以色列 - 哈馬斯戰爭之前，COT (交易商承諾) 報告顯示大型投機者在黃金期貨市場上持有空頭頭寸。 然而，隨著衝突的發生，在短短兩周內，這些空頭頭寸已基本回補，而多頭頭寸則有所成長。 評估已經考慮進黃金價格的風險溢價有多大是具有挑戰性的。 鑑於當前情況的不確定性，短期投機者可能會保持謹慎，並在情況變得更清晰之前不會做空黃金。

商品期貨交易佣金 (CFTC) COT 報告中的大型投機淨持股

黃金作為避風港商品

黃金 通常被視為避險資產；然而，根據2022年3月10日發佈的ABN Amro報告，黃金的避險地位可靠性不一致。 有時它效能得像是一種安全的投資，而其他時候則顯示出風險資產的特徵。

回顧歷史事件，如2001年的911恐怖襲擊、2014年的克里米亞戰爭和2022年的俄烏衝突，黃金市場相應經歷了6.5%、11%和11%的顯著上漲。 目前，以色列-哈馬斯衝突已達到較高階段，以色列尚未派遣地面部隊。 此外，若其他國家捲入此衝突，黃金市場的價值已經上升了7.5%。 在進一步升級的情況下，黃金再度上漲的可能性仍然存在。

問題是：需求方動態在塑造黃金市場方向上發揮了重要作用嗎？

黃金供應保持相對穩定，季度範圍保持在約1,100到1,250噸之間。 主要影響黃金價格的是需求方，尤其是投資需求。

黃金ETF在維持供需平衡方面扮演著至關重要的角色。 當ETF資金流出時，通常會引發金價下跌。

從上面的圖表可以明顯看出，黃金在ETF資金流入期間顯示出更強的效能。 雖然今年我們聽說過中國中央銀行、土耳其中央銀行和中國個人的黃金購買報告，但截至9月29日，ETF仍存在淨流出。 亞洲的需求未能抵消來自其他國家的資金流出。 而且黃金的效能並不好。

哪些因素影響對黃金的需求，尤其是從投資的角度？ 是其作為避險的吸引力、作為通貨膨脹保障的作用，還是貨幣政策影響導致的黃金需求？

• 避險
  如前所述，ABN Amro報告指出，黃金的避險特性並不一致。

• 通貨膨脹對沖

根據上面的圖表，在2000年至2006年的低通貨膨脹期間，黃金與美國CPI之間的相關性較弱，顯示出相關係數為-0.055。 同樣，在2007年至2023年期間，黃金與通貨膨脹並未顯示出強相關性，相關係數為0.36。

例如，當我們比較2020年金價高峰2,075美元和2023年2%的通貨膨脹率時，金價高峰仍為2,075美元，而通貨膨脹已上升至超過7%。 如果黃金是有效的通貨膨脹對沖工具，我們預期其價值應該超過2020年的高峰。

• 貨幣政策
  

上面的圖表顯示了黃金與美國三個月收益率之間的聯繫，揭示了歷史模式：自2006以來，金價在收益率下降時會上漲。

現在的問題是：我們是否正在接近一個轉折點？ 美聯儲是否會繼續加息？ 如果市場情緒開始考慮美聯儲降息的可能性，這可能預示著金價上漲的開始。

根據亞特蘭大美聯儲的模型，預計三個月的收益率將開始下降，最早的預測在2024年一月，最晚在2024年六月。

雖然黃金和日元及黃金英鎊的比較已達到歷史高點，但這並不一定保證黃金將在美元中創下新高。 然而，這表明黃金在對其他貨幣的測量中可能會繼續增強。

在某些情況下，美元和黃金同時上漲，如下圖所示，顯示了XAU/USD與USD/EUR的比較。 陰影區域表示美元和黃金共同上漲的時期。

技術分析

圖表模式：在長期黃金圖表上，形成了一個杯柄形態，杯的左側於2011年形成。 黃金目前似乎正在形成把手的過程中。 如果黃金成功突破2,080的阻力位，我們可以預期進一步的上漲。 值得注意的是，支撐位預計將在約1,800附近出現。