¿Qué se espera en el oro después del reciente repunte?

Aviso: Este contenido no está destinado a residentes de la UE.

El reciente conflicto entre Israel y Hamás provocó un aumento del oro, impulsado principalmente por la cobertura de posiciones cortas. La pregunta ahora es si este aumento será sostenible.

Antes de la guerra entre Israel y Hamás, el Informe COT (Compromiso de los Comerciantes) indicaba que los grandes especuladores estaban tomando posiciones cortas en el mercado de futuros del oro. Sin embargo, tras el conflicto, en solo dos semanas estas posiciones cortas fueron en su mayoría cubiertas, y hubo un modesto aumento en las posiciones largas. Evaluar cuánto riesgo se ha incluído en el precio del oro es un desafío. Dada la incertidumbre de la situación actual, es probable que los especuladores a corto se mantengan cautelosos y se abstengan de vender oro en corto hasta que la situación se aclare.

Posiciones netas de especuladores grandes del informe COT de la Comisión de Comercio de Futuros de Commodities (CFTC)

El oro como un commodity refugio

El oro es a menudo considerado un activo refugio; sin embargo, según el informe de ABN Amro publicado el 10 de marzo de 2022, la fiabilidad del estatus de refugio del oro es inconsistente. Hay momentos en que se comporta como una inversión segura y otros en que exhibe características de un activo de riesgo.

Reflexionando sobre eventos históricos como el ataque terrorista del 11-S en 2001, la guerra de Crimea en 2014 y el conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022, el mercado del oro experimentó aumentos notables del 6.5%, 11% y 11%, respectivamente. Actualmente, el conflicto entre Israel y Hamás ha alcanzado una etapa avanzada, con Israel aún sin desplegar tropas terrestres. Además, si otras naciones se ven involucradas en este conflicto, el mercado del oro ya ha visto un aumento del 7.5% en su valor. En caso de una mayor escalada, la posibilidad de que el oro experimente aumentos adicionales sigue siendo una posibilidad distinta.

La pregunta surge: ¿Han jugado las dinámicas del lado de la demanda un papel destacado en la dirección del mercado del oro?

El suministro de oro se mantiene relativamente estable, con un rango trimestral consistente de alrededor de 1,100 a 1,250 toneladas. Lo que influye predominantemente en el precio del oro es el lado de la demanda, particularmente la demanda de inversión.

Los ETF de oro juegan un papel crucial en mantener el equilibrio entre la oferta y la demanda de oro. Cuando hay una salida de fondos de los ETF, a menudo desencadena una disminución en el precio del oro.

Al observar el gráfico anterior, se hace evidente que el oro demuestra un mejor rendimiento durante periodos de entradas de ETF. Aunque hemos escuchado informes de compras de oro por entidades como el Banco Central de China, el Banco Central de Turquía y personas en China este año, a partir del 29 de septiembre, aún existe una salida neta del ETF. La demanda en Asia no ha sido suficiente para compensar las salidas del resto del mundo. Y el oro no tuvo un buen rendimiento.

¿Qué factores influyen en la demanda de oro, particularmente en términos de inversión? ¿Es su atractivo como refugio, como protección contra la inflación, o el impacto de las políticas monetarias lo que impulsa la demanda de oro?

• Refugio seguro
  Como se mencionó anteriormente, los informes de ABN Amro indican que las características de refugio del oro son inconsistentes.

• Cobertura de inflación

Basado en el gráfico anterior, durante el periodo de baja inflación de 2000 a 2006, el oro mostró una débil correlación con el IPC de EE. UU., mostrando un coeficiente de correlación de -0.055. De manera similar, de 2007 a 2023, el oro no demostró una fuerte correlación con la inflación, con un coeficiente de correlación de 0.36.

Por ejemplo, al comparar el precio máximo del oro en 2020, que fue de 2,075 USD, y la tasa de inflación del 2% en 2023, el precio máximo del oro permanece en 2,075 USD mientras la inflación ha aumentado a más del 7%. Si el oro fuera una cobertura efectiva contra la inflación, esperaríamos que su valor hubiera superado el pico de 2020.

• Política monetaria
  

El gráfico anterior ilustra la conexión entre el oro y el rendimiento a tres meses de EE. UU., revelando un patrón histórico en el que el oro aumenta cuando los rendimientos disminuyen, notablemente desde 2006.

La pregunta ahora surge: ¿Estamos acercándonos a un punto de inflexión? ¿Persistirá la Fed con aumentos de tasas? Si el sentimiento del mercado comienza a considerar la posibilidad de un recorte de tasas por parte de la Fed, podría señalar el comienzo de un aumento del oro.

Según el modelo de la Fed de Atlanta, se anticipa que el rendimiento a tres meses comience a disminuir, con la proyección más temprana en enero de 2024 y a más tardar en junio de 2024.

Si bien la comparación entre el oro y el JPY, así como el oro y el GBP, ha alcanzado máximos históricos, no garantiza necesariamente que el oro establezca un nuevo máximo histórico frente al USD. Sin embargo, sugiere que el oro es probable que continúe fortaleciéndose en comparación con otras monedas.

En ciertas ocasiones, tanto el USD como el oro han aumentado simultáneamente, como se ilustra en el gráfico inferior que muestra XAU/USD vs. USD/EUR. El área sombreada representa periodos en que tanto el USD como el oro experimentaron aumentos simultáneos.

Análisis técnico

Patrón gráfico: En el gráfico de oro a largo plazo, se está formando un patrón de taza y asa, con el lado izquierdo de la taza formando en 2011. El oro parece estar actualmente en el proceso de formar el asa. Si el oro logra romper el nivel de resistencia en 2,080, podemos anticipar un aumento adicional. Es importante señalar que se espera que el soporte llegue alrededor de 1,800.