Cosa ci si aspetta dall'oro dopo il recente rally

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Il recente conflitto Israele-Hamas ha scatenato un rally dell'oro, principalmente guidato dallo short covering. La domanda ora è se questo rally sarà sostenibile.

Prima della guerra Israele-Hamas, il rapporto COT (Commitment of Traders) indicava che i grandi speculatori stavano assumendo posizioni short nel mercato dei futures sull'oro. Tuttavia, a seguito del conflitto, in appena due settimane queste posizioni short sono state in gran parte coperte e c'è stato un modesto aumento delle posizioni long. Valutare quanto premio per il rischio sia stato considerato nel prezzo dell'oro è una sfida. Data l'incertezza della situazione corrente, è probabile che gli speculatori a breve termine rimangano cauti e si astengano dallo shortare l'oro fino a quando la situazione non diventa più chiara.

Posizioni nette dei grandi speculatori dal rapporto COT della Commodity Futures Trading Commission (CFTC)

L'oro come bene rifugio

L'oro è spesso considerato un bene rifugio; tuttavia, secondo il rapporto ABN Amro pubblicato il 10 marzo 2022, l'affidabilità dello status di bene rifugio dell'oro è incoerente. Ci sono momenti in cui si comporta come un investimento sicuro e altri in cui presenta caratteristiche di un attivo rischioso.

Riflettendo su eventi storici come l'attacco terroristico dell'11 settembre 2001, la guerra in Crimea nel 2014 e il conflitto Russia-Ucraina nel 2022, il mercato dell'oro ha sperimentato aumenti significativi del 6,5%, dell'11% e dell'11%, rispettivamente. Attualmente, il conflitto Israele-Hamas ha raggiunto uno stadio avanzato, con Israele che deve ancora schierare le truppe di terra. Inoltre, se altre nazioni si coinvolgono in questo conflitto, il mercato dell'oro ha già visto un aumento del 7,5% del valore. In caso di ulteriore escalation, la probabilità che l'oro subisca ulteriori aumenti rimane una possibilità concreta.

Sorge la domanda: le dinamiche della domanda hanno svolto un ruolo importante nel plasmare la direzione del mercato dell'oro?

L'offerta di oro rimane relativamente stabile, con un intervallo trimestrale costante di circa 1.100 a 1.250 tonnellate. Ciò che influisce principalmente sul prezzo dell'oro è il lato della domanda, in particolare la domanda di investimento.

Gli ETF sull'oro svolgono un ruolo cruciale nel mantenere l'equilibrio tra offerta e domanda di oro. Quando c'è un deflusso di fondi dagli ETF, spesso si verifica un calo del prezzo dell'oro.

Osservando il grafico sopra, diventa evidente che l'oro mostra performance più forti durante i periodi di afflussi di ETF. Sebbene quest'anno abbiamo sentito notizie di acquisti d'oro da parte di entità come la Banca Centrale Cinese, la Banca Centrale Turca e da privati in Cina, al 29 settembre, esiste ancora un deflusso netto dagli ETF. La domanda in Asia non è stata sufficiente a compensare i deflussi dal resto del mondo. E l'oro non ha performato molto bene.

Quali fattori influenzano la domanda di oro, in particolare in termini di investimento? È il suo fascino come bene rifugio, come protezione contro l'inflazione, o l'impatto delle politiche monetarie a guidare la domanda di oro?

• Bene rifugio
  Come accennato in precedenza, i rapporti ABN Amro indicano che le caratteristiche di bene rifugio dell'oro sono incoerenti.

• Copertura contro l'inflazione

Basandosi sul grafico sopra, durante il periodo di bassa inflazione dal 2000 al 2006, l'oro ha mostrato una correlazione debole con il CPI degli Stati Uniti, mostrando un coefficiente di correlazione di -0.055. Allo stesso modo, dal 2007 al 2023, l'oro non ha dimostrato una forte correlazione con l'inflazione, con un coefficiente di correlazione di 0.36.

Ad esempio, quando confrontiamo il prezzo massimo dell'oro del 2020, che era di 2.075 USD, e il tasso di inflazione del 2% nel 2023, il prezzo massimo dell'oro rimane a 2.075 USD, mentre l'inflazione è aumentata a oltre il 7%. Se l'oro fosse una copertura efficace contro l'inflazione, ci aspettiamo che il suo valore abbia superato il picco del 2020.

• Politica monetaria
  

Il grafico sopra illustra la connessione tra l'oro e il rendimento a tre mesi degli Stati Uniti, rivelando un modello storico in cui l'oro sale quando i rendimenti diminuiscono, in particolare dal 2006.

Sorge la domanda: ci stiamo avvicinando a un punto di svolta? La Fed continuerà con gli aumenti dei tassi? Se il sentiment di mercato inizia a considerare la possibilità di un taglio dei tassi da parte della Fed, potrebbe segnalare l'inizio di un rally dell'oro.

Secondo il modello della Fed di Atlanta, si prevede che il rendimento a tre mesi inizi a diminuire, con la prima previsione a gennaio 2024 e non oltre giugno 2024.

Sebbene il confronto tra oro e JPY e tra oro e GBP abbia raggiunto livelli massimi storici, ciò non garantisce necessariamente che l'oro stabilirà un nuovo record storico rispetto al USD. Tuttavia, suggerisce che l'oro è probabile continui a rafforzarsi rispetto ad altre valute.

In alcune occasioni, sia il USD che l'oro sono aumentati simultaneamente, come illustrato nel grafico inferiore che rappresenta XAU/USD rispetto a USD/EUR. L'area ombreggiata rappresenta i periodi in cui sia il USD che l'oro hanno registrato rally contemporanei.

Analisi Tecnica

Pattern del grafico: Nel grafico dell'oro a lungo termine, si sta formando un pattern a coppa e manico, con il lato sinistro della coppa formato nel 2011. L'oro sembra essere attualmente nel processo di formazione del manico. Se l'oro riesce a rompere il livello di resistenza a 2.080, possiamo anticipare un ulteriore rally. È importante notare che il supporto dovrebbe arrivare intorno a 1.800.