Czego można oczekiwać od złota po ostatnim rajdzie

Zastrzeżenie: Treść ta nie jest przeznaczona dla mieszkańców UE.

Niedawny konflikt Izrael-Hamas spowodował wzrost cen złota, głównie napędzany przez zamykanie krótkich pozycji. Pytanie brzmi, czy ten wzrost będzie trwały.

Przed wojną Izrael-Hamas raport COT (Zobowiązania handlowców) wskazał, że duzi spekulanci zajmowali krótkie pozycje na rynku kontraktów terminowych na złoto. Jednak po konflikcie, zaledwie w ciągu dwóch tygodni, te krótkie pozycje zostały w dużej mierze zamknięte, a odnotowano umiarkowany wzrost pozycji długich. Ocena, ile premii ryzyka zostało uwzględnionych w cenie złota, jest trudna. Ze względu na niepewność sytuacji, spekulanci krótkoterminowi prawdopodobnie pozostaną ostrożni i wstrzymają się od krótkich pozycji na złoto, dopóki sytuacja się nie wyjaśni.

Zgromadzenie netto dużych spekulantów z raportu COT Komisji Handlu Towarami (CFTC)

Złoto jako bezpieczna przystań

Złoto jest często uważane za aktywo bezpiecznej przystani; jednak według raportu ABN Amro opublikowanego 10 marca 2022 roku, wiarygodność statusu złota jako aktywa bezpiecznej przystani jest niekonsekwentna. Są chwile, gdy zachowuje się jak bezpieczna inwestycja, a innym razem wykazuje cechy aktywa ryzykownego.

Odniesienie do wydarzeń historycznych, takich jak atak terrorystyczny 11 września w 2001 roku, wojna na Krymie w 2014 roku i konflikt Rosja-Ukraina w 2022 roku, pokazuje, że rynek złota doświadczył znacznych wzrostów o 6,5%, 11% i 11% odpowiednio. Obecnie konflikt Izrael-Hamas osiągnął zaawansowany etap, a Izrael jeszcze nie wprowadził wojsk lądowych. Dodatkowo, jeśli inne państwa zaangażują się w ten konflikt, rynek złota już odnotował wzrost wartości o 7,5%. W przypadku dalszej eskalacji, prawdopodobieństwo, że złoto doświadczy kolejnych wzrostów, pozostaje wyraźną możliwością.

Pojawia się pytanie: Czy dynamika popytu odegrała kluczową rolę w kształtowaniu kierunku rynku złota?

Podaż złota pozostaje stosunkowo stabilna, z regularnym kwartalnym zakresem wynoszącym od 1 100 do 1 250 ton. To, co przede wszystkim wpływa na cenę złota, to strona popytowa, szczególnie popyt inwestycyjny.

ETFy na złoto odgrywają kluczową rolę w utrzymaniu równowagi między podażą a popytem na złoto. Gdy następuje odpływ funduszy z ETF-ów, często prowadzi to do spadku ceny złota.

Patrząc na powyższy wykres, staje się jasne, że złoto wykazuje lepsze wyniki w okresach napływu ETFów. Chociaż słyszeliśmy doniesienia o zakupach złota przez podmioty takie jak Chiński Bank Centralny, Turecki Bank Centralny oraz osoby w Chinach w tym roku, na 29 września nadal występuje netto odpływ z ETFów. Popyt w Azji nie był wystarczający, aby zrównoważyć odpływy z reszty świata. I złoto nie zachowało się zbyt dobrze.

Jakie czynniki wpływają na popyt na złoto, szczególnie pod kątem inwestycji? Czy jego atrakcyjność jako bezpiecznej przystani, jako zabezpieczenie przed inflacją, czy wpływ polityki monetarnej napędza popyt na złoto?

• Bezpieczna przystań
  Jak wspomniano wcześniej, raporty ABN Amro wskazują, że cechy bezpiecznej przystani złota są niekonsekwentne.

• Zabezpieczenie przed inflacją

Na podstawie powyższego wykresu, w okresie niskiej inflacji od 2000 do 2006 roku, złoto wykazywało słabą korelację z US CPI, pokazując współczynnik korelacji wynoszący -0,055. Podobnie, od 2007 do 2023 roku, złoto nie wykazywało silnej korelacji z inflacją, z współczynnikiem korelacji wynoszącym 0,36.

Na przykład, gdy porównamy szczytową cenę złota z 2020 roku, która wynosiła 2 075 USD, oraz stopę inflacji 2% w 2023 roku, szczytowa cena złota pozostaje na poziomie 2 075 USD, podczas gdy inflacja wzrosła do ponad 7%. Jeśli złoto byłoby skutecznym zabezpieczeniem przed inflacją, spodziewalibyśmy się, że jego wartość przekroczy 2020 roku szczyt.

• Polityka monetarna
  

Powyższy wykres ilustruje związek między złotem a 3-miesięcznymi rentownościami w USA, ujawniając historyczny wzór, w którym złoto rośnie, gdy rentowności maleją, szczególnie od 2006 roku.

Pojawia się pytanie: Czy zbliżamy się do punktu zwrotnego? Czy Fed będzie kontynuował podwyżki stóp? Jeśli sentyment rynkowy zacznie uwzględniać możliwość obniżki stóp przez Fed, może to oznaczać początek wzrostu cen złota.

Według modelu z Atlanta Fed, oczekuje się, że 3-miesięczna rentowność zacznie maleć, z najwcześniejszą prognozą w styczniu 2024 roku i nie później niż w czerwcu 2024 roku.

Choć porównanie między złotem a JPY oraz złotem a GBP osiągnęło najwyższe w historii poziomy, nie oznacza to, że złoto ustanowi nowy rekord w stosunku do USD. Jednak sugeruje to, że złoto prawdopodobnie będzie się dalej umacniać w stosunku do innych walut.

W pewnych okolicznościach zarówno USD, jak i złoto rosły jednocześnie, co ilustruje dolny wykres przedstawiający XAU/USD w stosunku do USD/EUR. Ciemny obszar przedstawia okresy, kiedy zarówno USD, jak i złoto doświadczały równoczesnych wzrostów.

Analiza techniczna

Wzór wykresu: Na długoterminowym wykresie złota formuje się wzór filiżanki z uchwytem, a lewa strona filiżanki formuje się w 2011 roku. Złoto wydaje się obecnie w trakcie formowania uchwytu. Jeśli złoto zdoła przełamać poziom oporu na poziomie 2 080, możemy oczekiwać dalszego wzrostu. Warto zauważyć, że wsparcie spodziewane jest na poziomie około 1 800.