最近上涨后黄金的预期

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最近的以色列-哈马斯冲突引发了黄金的上涨，主要是由于空头回补驱动。 现在的问题是这次上涨是否能够持续。

在以色列和哈马斯战争之前，COT（交易者承诺）报告显示，大型投机者在黄金期货市场上持有空头头寸。 然而，冲突后，仅仅两周内，这些空头头寸几乎全部被平仓，并且多头头寸有所增加。 评估黄金价格中已考虑多少风险溢价是具有挑战性的。 鉴于当前局势的不可预测性，短期投机者可能会保持谨慎，并在情况变得更加清晰之前不敢做空黄金。

来自商品期货交易委员会（CFTC）COT报告的大型投机者净持仓

黄金作为安全避风港商品

黄金通常被视为避风港资产；然而，根据2022年3月10日发布的ABN Amro报告，黄金作为避风港的可靠性并不一致。 有时它表现得像是一项安全投资，而其他时候则体现出风险资产的特性。

回顾历史事件，比如2001年的911恐怖袭击、2014年的克里米亚战争，以及2022年的俄罗斯与乌克兰冲突，黄金市场经历了显著的上涨，分别为6.5%、11%和11%。 目前，以色列-哈马斯冲突已进入深入阶段，以色列尚未部署地面部队。 此外，如果其他国家卷入此冲突，黄金市场的价值已经看到7.5%的上涨。 如果进一步升级，黄金经历额外上涨的可能性仍然存在。

出现的问题是：需求方动态是否在塑造黄金市场方向方面发挥了重要作用？

黄金供应相对稳定，季度范围在1100到1250吨之间。 主要影响黄金价格的因素是需求方，特别是投资需求。

黄金ETF在维持黄金供需平衡中发挥着至关重要的作用。 当ETF中资金流出时，通常会导致黄金价格下跌。

从上面的图表来看，黄金在ETF流入期间表现更强劲。 尽管我们今年听说了中国央行、土耳其央行和个人的黄金购买报告，但截至9月29日，ETF仍然存在净流出。 亚洲的需求不足以抵消来自世界其他地区的流出。 而且黄金的表现并不好。

什么因素影响黄金的需求，特别是在投资方面？ 是作为避风港的吸引力、对抗通胀的保护，还是货币政策的影响在推动黄金的需求？

• 安全避风港
  正如前面提到的，ABN Amro的报告指出，黄金的避风港特性并不一致。

• 通胀对冲

根据上面的图表，在2000年至2006年的低通胀期，黄金与美国CPI之间的相关度较弱，相关系数为-0.055。 同样，从2007年到2023年，黄金与通胀之间没有表现出强相关性，相关系数为0.36。

例如，当我们比较2020年黄金峰值价格2075美元与2023年2%的通胀率时，黄金峰值价格仍为2075美元，而通胀率已上升至7%以上。 如果黄金是有效的通胀对冲工具，我们预计其价值应已超过2020年的峰值。

• 货币政策
  

上面的图表说明了黄金与美国三个月收益率之间的联系，揭示了一个历史模式：黄金在收益率下降时上涨，特别是自2006年以来。

现在出现的问题是：我们是否接近一个转折点？ 美联储还会继续加息吗？ 如果市场情绪开始考虑美联储可能减息的可能性，这可能预示着黄金上涨的开始。

根据亚特兰大联邦储备银行的模型，预期三个月收益率将开始下降，最早的预测在2024年1月，晚于2024年6月。

虽然黄金与JPY以及黄金与GBP的比较已达到历史最高点，但这并不一定保证黄金会对USD建立新的纪录高点。 然而，这确实表明，黄金在与其他货币相比时可能会继续增强。

在某些情况下，美元和黄金同时上涨，如下图所示XAU/USD与USD/EUR的比较。 阴影区域表示美元和黄金同时经历上涨的时期。

技术分析

图表模式：在长期黄金图表上，一个杯柄形态正在形成，杯子的左侧形成于2011年。 黄金当前似乎正在形成把手的过程。 如果黄金能突破2080的阻力位，我们可以预期进一步上涨。 重要的是要注意，支撑预计会在1800左右到达。