Son ralli sonrası altından ne bekleniyor

Açıklama: Bu içerik AB ülkeleri için tasarlanmamıştır.

Son İsrail-Hamas çatışması, esas olarak kısa pozisyonların kapatılmasıyla tetiklenen bir altın rallisine yol açtı. Şimdi sorulan soru, bu rallinin sürdürülebilir olup olmayacağıdır.

İsrail-Hamas Savaşı'ndan önce, COT (Taahhüt Raporu) Raporu, büyük spekülatörlerin altın vadeli işlem piyasasında kısa pozisyonlar aldığını gösteriyordu. Ancak, çatışmanın ardından, yalnızca iki hafta içinde bu kısa pozisyonlar büyük ölçüde kapatıldı ve uzun pozisyonlarda mütevazı bir artış görüldü. Altın fiyatına işlenen risk primalarını değerlendirmek zordur. Devam eden durumun belirsizliği göz önüne alındığında, kısa vadeli spekülatörlerin temkinli kalması ve durum netleşene kadar altın satmaktan kaçınmaları muhtemeldir.

Komoditi Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) COT raporunda büyük spekülatörlerin net pozisyonları

Altın güvenli liman emtiası olarak

Altın sıklıkla güvenli bir yatırım olarak görülmektedir; ancak, 10 Mart 2022'de yayımlanan ABN Amro raporuna göre, altının güvenli liman durumu tutarsızdır. Bazen güvenli bir yatırım gibi davranırken, diğer zamanlarda risk varlığı özellikleri gösterir.

2001'deki 11 Eylül terör saldırısı, 2014'teki Kırım savaşı ve 2022'deki Rusya-Ukrayna çatışması gibi tarihi olayları yansıtarak, altın piyasası sırasıyla %6.5, %11 ve %11 oranında önemli artışlar yaşadı. Şu anda, İsrail-Hamas çatışması ileri bir aşamaya ulaştı ve İsrail henüz kara kuvvetlerini konuşlandırmadı. Ayrıca, diğer uluslar bu çatışmaya dahil olursa, altın piyasası şimdiden %7.5 değer artışı gördü. Daha fazla tırmanma durumunda, altının ek artışlar yaşama olasılığı hala belirgin bir ihtimaldir.

Soru şu: Talep tarafı dinamikleri altın pazarının yönünü şekillendirmede belirgin bir rol oynadı mı?

Altın arzı, çeyrek dönemlerde 1,100 ile 1,250 ton arasında istikrarlı bir aralıkta kalmaya devam etmektedir. Altın fiyatını en fazla etkileyen talep tarafıdır, özellikle de yatırım talebi.

Altın ETF'leri, altın arzı ve talebi dengesinin korunmasında kritik bir rol oynamaktadır. ETF'lerden fon çıkışı olduğunda, bu genellikle altın fiyatında bir düşüşe sebep olur.

Yukarıdaki grafiğe baktığımızda, altının ETF girişleri dönemlerinde daha güçlü bir performans sergilediği açıktır. Bu yıl Çin Merkez Bankası, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası ve Çin'deki bireyler gibi varlıkların altın alımları hakkında raporlar duyduğumuz halde, 29 Eylül itibariyle ETF'den net bir çıkış hala mevcut. Asya'daki talep, dünyanın geri kalanındaki çıkışları dengeleyecek kadar yeterli olmadı. Ve altın pek iyi performans göstermedi.

Altın talebini, özellikle de yatırım açısından etkileyen faktörler nelerdir? Güvenli liman olarak mı cazip, enflasyona karşı bir koruma mı, yoksa para politikalarının etkisi mi altın talebini artırıyor?

• Güvenli liman
  Daha önce belirtildiği gibi, ABN Amro raporları altının güvenli liman özelliklerinin tutarsız olduğunu göstermektedir.

• Enflasyondan korunma

Yukarıdaki grafiğe dayanarak, 2000-2006 yılları arasındaki düşük enflasyon döneminde altın, ABD TÜFE ile zayıf bir korelasyon göstermiş, korelasyon katsayısı -0.055 olmuştur. Benzer şekilde, 2007-2023 yılları arasında altın enflasyon ile güçlü bir korelasyon göstermemiştir, korelasyon katsayısı 0.36'dır.

Örneğin, 2020'deki zirve altın fiyatı 2,075 USD ve 2023'teki enflasyon oranı %2'yi karşılaştırdığımızda, zirve altın fiyatı 2,075 USD olarak kalırken enflasyon %7'nin üzerine çıktı. Eğer altın etkili bir enflasyondan korunma aracı olsaydı, değerinin 2020 zirvesini aşmasını beklerdik.

• Para politikası
  

Yukarıdaki grafik, altın ile ABD 3 aylık getirisi arasındaki bağlantıyı göstermekte ve tarihi bir paterni ortaya koymaktadır; altın, getiriler düştüğünde yükselir ve bu durum özellikle 2006'dan beri gözlemlenmiştir.

Şimdi soru şu: Bir dönüş noktasına mı yaklaşıyoruz? Fed faiz artışlarına devam edecek mi? Eğer piyasa hissiyatı Fed tarafından bir faiz indirimine olan olasılığı dikkate almaya başlarsa, bu altın rallisinin başlangıcını işaret edebilir.

Atlanta Fed'in modeline göre, 3 aylık getirinin düşmeye başlaması bekleniyor; en erken öngörü Ocak 2024'te, en geç ise Haziran 2024'te gerçekleşecek.

Altın ile JPY ve altın ile GBP karşılaştırmaları tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaşmış olsa da, bu durum altının USD karşısında yeni bir rekor kıracağı anlamına gelmez. Ancak, diğer para birimleri karşısında altının güçlenmeye devam etme olasılığını gösteriyor.

Bazı durumlarda, hem USD hem de altın aynı anda yükselmiştir; bunun altında yatan grafik XAU/USD ve USD/EUR'u göstermektedir. Gölgelendiği alan, hem USD hem de altının eş zamanlı ralliler yaşadığı dönemleri temsil eder.

Teknik Analiz

Grafik modeli: Uzun vadeli altın grafiğinde, bir kupa ve sap modeli gelişiyor, kupanın sol tarafı 2011'de oluşuyor. Altının şu anda sapı oluşturma sürecinde olduğu görülüyor. Eğer altın 2,080 direncini aşmayı başarırsa, daha fazla ralli bekleyebiliriz. Destek seviyesinin 1,800 civarına gelmesi beklenmektedir.