ما المتوقع في الذهب بعد الارتفاع الأخير

إخلاء المسؤولية: هذا المحتوى غير مخصص للمقيمين في الاتحاد الأوروبي.

أدى الصراع الأخير بين إسرائيل وحماس إلى ارتفاع أسعار الذهب، بدافع رئيسي من تغطية المراكز القصيرة. السؤال الآن هو ما إذا كان هذا الارتفاع مستدامًا.

قبل حرب إسرائيل وحماس، أشارت تقرير COT (التزام المتداولين) إلى أن المضاربين الكبار كانوا يتخذون مراكز قصيرة في سوق العقود الآجلة للذهب. ومع ذلك، بعد الصراع، خلال أسبوعين فقط تم تغطية هذه المراكز القصيرة إلى حد كبير، وكان هناك زيادة معتدلة في المراكز الطويلة. تقييم مقدار علاوة المخاطر المدمجة في سعر الذهب يمثل تحديًا. نظرًا لعدم اليقين في الوضع المستمر، من المرجح أن يبقى المضاربون على المدى القصير حذرين ويمتنعون عن فتح مراكز قصيرة في الذهب حتى يتضح الوضع.

صافي حيازات المضاربين الكبار من تقرير COT للجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)

الذهب كسلعة ملاذ آمن

يعتبر الذهب غالبًا أصلًا ملاذًا آمنًا؛ ومع ذلك، وفقًا لتقرير ABN Amro الذي صدر في 10 مارس 2022، فإن موثوقية حالة الملاذ الآمن للذهب متقلبة. هناك أوقات يتصرف فيها كاستثمار آمن وأوقات أخرى يظهر فيها خصائص أصل ذو مخاطر.

عند التفكير في أحداث تاريخية مثل هجوم 11 سبتمبر الإرهابي في 2001، وحرب القرم في 2014، ونزاع روسيا وأوكرانيا في 2022، شهدت سوق الذهب زيادات ملحوظة بنسبة 6.5% و11% و11% على التوالي. حاليًا، وصل الصراع بين إسرائيل وحماس إلى مرحلة متقدمة، ولم تقوم إسرائيل بعد بإرسال قوات برية. بالإضافة إلى ذلك، إذا انغمست دول أخرى في هذا الصراع، فقد شهدت سوق الذهب بالفعل زيادة بنسبة 7.5% في القيمة. في حالة حدوث تصعيد إضافي، يبقى احتمال ارتفاع الذهب مرة أخرى احتمالًا واضحًا.

يطرح السؤال: هل لعبت ديناميكيات جانب الطلب دورًا بارزًا في تشكيل اتجاه سوق الذهب؟

يبقى عرض الذهب مستقرًا نسبيًا، مع نطاق ربع سنوي متسق يتراوح بين 1,100 إلى 1,250 طن. ما يؤثر بشكل رئيسي على سعر الذهب هو جانب الطلب، خصوصًا الطلب الاستثماري.

تلعب صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب دورًا حاسمًا في الحفاظ على توازن العرض والطلب على الذهب. عندما يحدث خروج للأموال من صناديق الاستثمار المتداولة، غالبًا ما يؤدي ذلك إلى انخفاض في سعر الذهب.

عند النظر إلى الرسم البياني أعلاه، يتضح أن الذهب يظهر أداء أقوى خلال فترات تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة. على الرغم من أننا سمعنا تقارير عن شراء الذهب من قبل كيانات مثل البنك المركزي الصيني، والبنك المركزي التركي، وأشخاص في الصين هذا العام، اعتبارًا من 29 سبتمبر، لا يزال هناك تدفق صافي خارج من صندوق الاستثمار المتداول. لم يكن الطلب في آسيا كافيًا لتعويض التدفقات الخارجة من بقية العالم. ولم يؤد الذهب أداءً جيدًا.

ما هي العوامل التي تؤثر على الطلب على الذهب، خصوصًا من حيث الاستثمار؟ هل هو جاذبيته كملاذ آمن، أو كحماية ضد التضخم، أو تأثير السياسات النقدية التي تقود الطلب على الذهب؟

• ملاذ آمن
  كما ذُكر سابقًا، تشير تقارير ABN Amro إلى أن خصائص الملاذ الآمن للذهب غير متسقة.

• الوقاية من مخاطر التضخم

استنادًا إلى الرسم البياني أعلاه، خلال فترة التضخم المنخفض من 2000 إلى 2006، أظهر الذهب ارتباطًا ضعيفًا مع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي، حيث كان معامل الارتباط -0.055. وبالمثل، من 2007 إلى 2023، لم يظهر الذهب ارتباطًا قويًا مع التضخم، حيث كان معامل الارتباط 0.36.

على سبيل المثال، عند مقارنة أعلى سعر للذهب لعام 2020، الذي كان 2,075 دولار أمريكي، ومعدل التضخم بنسبة 2% في 2023، يبقى أعلى سعر للذهب عند 2,075 دولار أمريكي بينما ارتفع التضخم لأكثر من 7%. إذا كان الذهب فعالًا كحماية ضد التضخم، كان من المتوقع أن تتجاوز قيمته ذروته في 2020.

• السياسة النقدية
  

يوضح الرسم البياني أعلاه العلاقة بين الذهب والعائد لمدة ثلاثة أشهر في الولايات المتحدة، مما يكشف عن نمط تاريخي حيث يرتفع الذهب عندما تنخفض العوائد، بشكل ملحوظ منذ 2006.

يطرح السؤال الآن: هل نقترب من نقطة تحول؟ هل ستستمر الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة؟ إذا بدأ الشعور العام في السوق في أخذ إمكانية خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بالحسبان، فقد يشير ذلك إلى بداية ارتفاع الذهب.

وفقًا للنموذج من الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، من المتوقع أن يبدأ العائد لمدة 3 أشهر في الانخفاض، مع أول تقدير في يناير 2024 ولا يتجاوز يونيو 2024.

بينما وصلت المقارنة بين الذهب والين الياباني وكذلك الذهب والجنيه الإسترليني إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، إلا أن ذلك لا يضمن بالضرورة أن الذهب سيحقق أعلى مستوى جديد مقابل الدولار الأمريكي. ومع ذلك، يشير ذلك إلى أن الذهب من المحتمل أن يواصل تقويته عند قياسه مقابل العملات الأخرى.

في بعض المناسبات، ارتفع كل من الدولار الأمريكي والذهب معًا، كما هو موضح في الرسم البياني السفلي الذي يعرض XAU/USD مقابل USD/EUR. تمثل المنطقة المظللة الفترات التي شهدت ارتفاعات متزامنة لكل من الدولار الأمريكي والذهب.

التحليل الفني

نمط الرسم البياني: على الرسم البياني طويل الأجل للذهب، يتشكل نمط الكوب والمقبض، مع تشكيل الجانب الأيسر من الكوب في 2011. يبدو أن الذهب في الوقت الحالي في طريقه لتشكيل المقبض. إذا تمكن الذهب من اختراق مستوى المقاومة عند 2,080، يمكننا توقع زيادة أخرى. من المهم أن نلاحظ أن الدعم متوقع أن يصل حوالي 1,800.