O que é esperado no ouro após a recente alta

Aviso: Este conteúdo não é destinado a residentes da UE.

O recente conflito Israel-Hamas provocou uma alta no ouro, principalmente impulsionada pela cobertura de posições vendidas. A questão agora é se essa alta será sustentável.

Antes da Guerra Israel-Hamas, o Relatório COT (Compromissos dos Traders) indicava que grandes especuladores estavam assumindo posições vendidas no mercado de futuros de ouro. No entanto, após o conflito, em apenas duas semanas, essas posições vendidas foram em sua maioria cobridas, e houve um aumento modesto nas posições compradas. Avaliar quanto prêmio de risco foi incorporado no preço do ouro é desafiador. Dada a incerteza da situação em curso, os especuladores de curto prazo provavelmente permanecerão cautelosos e evitarão vender ouro até que a situação se torne mais clara.

Posições líquidas de grandes especuladores do relatório COT da Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC)

Ouro como uma commodity de refúgio seguro

Ouro é frequentemente considerado um ativo de refúgio seguro; no entanto, de acordo com o relatório da ABN Amro publicado em 10 de março de 2022, a confiabilidade do status de refúgio seguro do ouro é inconsistente. Há momentos em que se comporta como um investimento seguro e outros em que exibe características de um ativo de risco.

Refletindo sobre eventos históricos, como o ataque terrorista de 11 de setembro em 2001, a guerra da Crimeia em 2014 e o conflito Rússia-Ucrânia em 2022, o mercado de ouro experimentou aumentos notáveis de 6,5%, 11% e 11%, respectivamente. Atualmente, o conflito Israel-Hamas alcançou um estágio avançado, com Israel ainda não tendo enviado tropas terrestres. Além disso, se outros países se envolverem nesse conflito, o mercado de ouro já viu um aumento de 7,5% em seu valor. No caso de uma nova escalada, a probabilidade de o ouro experimentar novos aumentos continua a ser uma possibilidade distinta.

A questão surge: As dinâmicas do lado da demanda desempenharam um papel proeminente na formação da direção do mercado de ouro?

A oferta de ouro permanece relativamente estável, com uma faixa consistente de cerca de 1.100 a 1.250 toneladas trimestrais. O que influencia predominantemente o preço do ouro é o lado da demanda, particularmente a demanda de investimento.

Os ETFs de ouro desempenham um papel crucial na manutenção do equilíbrio entre oferta e demanda de ouro. Quando há uma saída de fundos dos ETFs, geralmente isso desencadeia uma queda no preço do ouro.

Ao observar o gráfico acima, fica evidente que o ouro demonstra um desempenho mais forte durante os períodos de influxos de ETFs. Embora tenhamos ouvido relatos de compras de ouro por entidades como o Banco Central da China, o Banco Central da Turquia e indivíduos na China este ano, até 29 de setembro, ainda existe uma saída líquida do ETF. A demanda na Ásia não foi suficiente para compensar as saídas do resto do mundo. E o ouro não teve um desempenho muito bom.

Quais fatores influenciam a demanda por ouro, particularmente em termos de investimento? É seu apelo como um refúgio seguro, como uma proteção contra a inflação, ou o impacto das políticas monetárias que impulsionam a demanda por ouro?

• Refúgio seguro
  Como mencionado anteriormente, os relatórios da ABN Amro indicam que as características de refúgio seguro do ouro são inconsistentes.

• Proteção contra a inflação

Com base no gráfico acima, durante o período de baixa inflação de 2000 a 2006, o ouro apresentou uma correlação fraca com o IPC dos EUA, mostrando um coeficiente de correlação de -0,055. Da mesma forma, de 2007 a 2023, o ouro não demonstrou uma forte correlação com a inflação, com um coeficiente de correlação de 0,36.

Por exemplo, quando comparamos o preço máximo do ouro de 2020, que foi de 2.075 USD, e a taxa de inflação de 2% em 2023, o preço máximo do ouro permanece em 2.075 USD, enquanto a inflação subiu para mais de 7%. Se o ouro fosse uma proteção eficaz contra a inflação, esperaríamos que seu valor tivesse superado o pico de 2020.

• Política monetária
  

O gráfico acima ilustra a conexão entre o ouro e o rendimento de três meses dos EUA, revelando um padrão histórico onde o ouro valoriza quando os rendimentos caem, notavelmente desde 2006.

A questão agora surge: Estamos nos aproximando de um ponto de inflexão? O Fed persistirá com os aumentos das taxas? Se o sentimento do mercado começar a considerar a possibilidade de um corte de taxa pelo Fed, isso pode sinalizar o início de uma alta do ouro.

De acordo com o modelo do Fed de Atlanta, o rendimento de três meses deve começar a diminuir, com a projeção mais cedo em janeiro de 2024 e não mais tarde que junho de 2024.

Embora a comparação entre ouro e JPY, bem como entre ouro e GBP, tenha alcançado máximas históricas, isso não garante que o ouro estabelecerá um novo recorde contra o USD. No entanto, sugere que o ouro provavelmente continuará a se fortalecer quando medido em relação a outras moedas.

Em certas ocasiões, tanto o USD quanto o ouro subiram simultaneamente, conforme ilustrado no gráfico inferior que representa XAU/USD vs. USD/EUR. A área sombreada representa períodos em que tanto o USD quanto o ouro experimentaram altas simultâneas.

Análise técnica

Padrão gráfico: No gráfico de longo prazo do ouro, um padrão de xícara e alça está se formando, com o lado esquerdo da xícara se formando em 2011. O ouro parece estar atualmente no processo de formar a alça. Se o ouro conseguir romper o nível de resistência em 2.080, podemos antecipar uma nova alta. É importante observar que o suporte deve chegar em torno de 1.800.