Nvidia හි පහත වැටීම විශාල අවස්ථාවක්ද: පසුබෑම වැරදි ලෙස මිල කර ඇති බව පෙනෙන්නේ ඇයි
Nvidia හි පහත වැටීම අනතුරු ඇඟවීමක්ද නැතහොත් දිගුකාලීන ආයෝජකයින් සිහින දකින ආකාරයේ පසුබෑමක්ද? වාර්තා පෙන්වා දෙන පරිදි, සමාගම තවමත් ඩොලර් ට්රිලියන 4.6 ක පමණ වටිනාකමකින් යුක්ත වන අතර කාර්තුමය ආදායම ඩොලර් බිලියන 55 ඉක්මවා යමින් පැවතියද, කොටස් වේගවත් ධාවනයකින් පසු පසුබෑමකට ලක්ව ඇත. කොටස් මිල සහ ව්යාපාර කාර්ය සාධනය අතර ඇති එම විසන්ධි වීම අද විවාදයේ කේන්ද්රස්ථානයයි.
අස්ථාවරත්වය මධ්යයේ වුවද, Nvidia හි මායිම් (margins) 50% ට වඩා ඉහළ මට්ටමක පවතී, ආදායම් මාර්ගෝපදේශ ඉහළ වර්ධනයක් පෙන්නුම් කරයි, සහ H200 චීනයට අපනයනය කිරීම පිළිබඳ නව ප්රතිපත්ති වෙනස් කිරීම් පුළුල් කිරීම සඳහා ලාභදායී නාලිකාවක් නැවත විවෘත කළ හැකිය. දැන් පවතින සැබෑ ප්රශ්නය නම් වෙළඳපල අවදානම් අධිතක්සේරු කරන්නේද සහ Nvidia හි AI ආධිපත්යයේ කල්පැවැත්ම අවතක්සේරු කරන්නේද යන්නයි - මෙම කතාව ආරම්භ වන්නේ එතැනිනි.
Nvidia හි මෙම තත්වයට හේතුව කුමක්ද?
Nvidia හි නවතම පසුබෑමට හේතු වී ඇත්තේ තරඟකාරිත්වය සහ ප්රතිපත්ති පිළිබඳ අපේක්ෂාවන්ගේ තියුණු වෙනස්වීමකි. වාර්තා වලට අනුව, ආයෝජකයින් තවදුරටත් AMD ගැන පමණක් සැලකිලිමත් නොවේ; Google විසින් තමන්ගේම AI චිප්ස් Meta වැනි බාහිර සේවාදායකයින්ට පරිමාණයෙන් විකිණීම ආරම්භ කළහොත් කුමක් සිදුවේද යන්න පිළිබඳ ඇඟවුම් ද ඔවුහු කිරා මනිනු ලබයි.
Broadcom සමඟ OpenAI හි ගැඹුරු වන හවුල්කාරිත්වය, දැන් ඩොලර් ට්රිලියන 1.7 කට වඩා වටිනාකමකින් යුක්ත වන අතර, එය තවත් දැවැන්ත ප්රතිවාදියෙකු මෙම මිශ්රණයට එක් කරයි. ඒ අතරම, Alibaba, SMOC සහ Moore Threads වැනි චීන ක්රීඩකයින් - දෙවැන්න එහි වෙළඳපල මංගල දර්ශනයේදී 500% කට වඩා ඉහළ ගියේය - විකල්ප පරිසර පද්ධති කෙතරම් ඉක්මනින් සැකසිය හැකිද යන්න අවධාරණය කරයි.
එහෙත් ඉතිහාසය යෝජනා කරන්නේ Nvidia තරඟකාරිත්වය මගින් පීලි පැනීමට වඩා එය හරහා වර්ධනය වීමට නැඹුරු වන බවයි. ප්රතිවාදීන් විශ්වසනීය GPUs දියත් කළද ආදායම වේගවත් වී ඇති අතර, AI යටිතල පහසුකම් සඳහා පවතින ඉල්ලුම මත සිව්වන කාර්තුවේ ආදායම ඩොලර් බිලියන 65 දෙසට ඉහළ යනු ඇතැයි කළමනාකාරිත්වය අපේක්ෂා කරයි.
"චක්රීය" AI අරමුදල් සැපයීම පිළිබඳ උත්සුකයන් - එනම් Nvidia විසින් ආරම්භක සමාගම්වලට සහාය දෙන අතර පසුව එම සමාගම් එහි චිප්ස් මිලදී ගනී - භයානක ලෙස පෙනුනද, CUDA, ජාලකරණ දෘඩාංග සහ මෘදුකාංග මෙවලම් වටා ගොඩනගා ඇති පුළුල් පරිසර පද්ධතියක ශක්තිමත් කිරීමේ බලපෑම එය නොසලකා හරියි. Nvidia හි බලකොටුව සිලිකන් පමණක් නොවන බව බොහෝ දෙනා ප්රකාශ කළහ; එය සංවර්ධකයින් සහ දත්ත මධ්යස්ථාන එහි වේදිකාවට නැංගුරම් ලා තබන සම්පූර්ණ තොගයකි (full stack).
එය වැදගත් වන්නේ ඇයි
Nvidia වටා ඇති තක්සේරු කිරීමේ ප්රශ්නය, එහි හරය වශයෙන්, AI චක්රයේ හැඩය පිළිබඳ විවාදයකි. සිරස්තල අංක මත, කොටස් එහි විචාරකයින් යෝජනා කරන තරම් දිගු වී ඇති බවක් නොපෙනේ: forward price-to-earnings ratio 29.94 ක් පමණ වන අතර එය පස් අවුරුදු සාමාන්යය වන 45 ට ආසන්න අගය සමඟ සැසඳේ, එමෙන්ම 1.0 ට ආසන්න forward PEG ratio අගය අංශයේ මධ්යස්ථ අගය වන 1.7 ට වඩා බෙහෙවින් පහළින් පවතී.
ආදායම සහ ලාභ ගම්යතාවය ඓතිහාසික මට්ටම්වල පැවතුනද, වෙළඳපල අතීතයට වඩා වර්ධන ඒකකයකට අඩුවෙන් ගෙවන බව නිරීක්ෂකයින් සඳහන් කළහ. Gavekal Dragonomics හි විශ්ලේෂකයෙකු තර්ක කළ පරිදි, මෑත කාලීන එක්සත් ජනපද ප්රතිපත්ති මාරුවීම් මගින් "වෙළඳපල යථාර්ථයන්" පිළිබිඹු කරයි, වොෂින්ටනය දැන් චීනයේ ප්රගතිය මන්දගාමී කිරීමට වඩා AI වෙළඳපල කොටස සඳහා තරඟ කිරීම කෙරෙහි වැඩි අවධානයක් යොමු කරයි.
කෙසේ වෙතත්, දේශපාලනය ආයෝජකයින් ඉල්ලා සිටින අවදානම් වාරිකය (risk premium) හැඩගස්වයි. ජනාධිපති Donald Trump විසින් Nvidia හට H200 චිප්ස් චීනයේ "අනුමත පාරිභෝගිකයින්ට" අපනයනය කිරීමට ඉඩ දීමට ගත් තීරණය වොෂින්ටනය දෙකඩ කර ඇත. Nvidia මෙම ප්රතිපත්තිය ඉහළ වටිනාකමක් ඇති එක්සත් ජනපද රැකියා සහ නිෂ්පාදන ආරක්ෂා කරන සමබර ප්රවේශයක් ලෙස අගය කළ නමුත්, ජ්යෙෂ්ඨ ඩිමොක්රටික් පාක්ෂිකයින් එය "දැවැන්ත ආර්ථික සහ ජාතික ආරක්ෂක අසාර්ථකත්වයක්" ලෙස හංවඩු ගැසූ අතර, වඩාත් බලවත් චිප්ස් මගින් චීන හමුදා සහ නිරීක්ෂණ හැකියාවන් ඉහළ නැංවිය හැකි බවට අනතුරු ඇඟවීය.
එම ගැටුම වැදගත් වන්නේ අපනයන නීති කෙතරම් ඉක්මනින් නැවත වෙනස් විය හැකිද යන්න එය හෙළි කරන බැවිනි - Nvidia හි ඉපැයීම් දැක්ම වලාකුළු සපයන්නන්ගේ (cloud providers) කාර්තුමය ඉල්ලුමට පමණක් නොව US–China තාක්ෂණ උපාය මාර්ගයට බැඳී ඇති බවට එය මතක් කිරීමකි.
වෙළඳපල, කර්මාන්ත සහ පාරිභෝගිකයින් කෙරෙහි බලපෑම
විශ්ලේෂකයින්ට අනුව, සීමිත ආකාරයකින් වුවද චීනය නැවත විවෘත කිරීම Nvidia සඳහා ආර්ථික වශයෙන් වැදගත් විය හැකිය. H200 යනු පෙර Biden යුගයේ පාලනයන් යටතේ චීන වෙළඳපොළ සඳහා සකස් කරන ලද H20 චිප් එකට වඩා බෙහෙවින් දක්ෂය, ප්රධාන AI කාර්ය භාරයන්හිදී එය H20 ට වඩා කිහිප ගුණයක කාර්ය සාධනයක් ලබා දෙන බවට චින්තන ටැංකි ඇස්තමේන්තු යෝජනා කරයි.
චීන සමාගම්වලට පරිමාණයෙන් මිලදී ගැනීමට ඉඩ ලබා දෙන්නේ නම් - සහ ඔවුන් කැමති නම් - Nvidia හට පැහැදිලිකම අපේක්ෂාවෙන් සිටින වලාකුළු සේවා, අන්තර්ජාල වේදිකා සහ AI ආරම්භක සමාගම් වෙතින් ඩොලර් බිලියන ගණනක ඉල්ලුමක් අගුළු ඇරීමට හැකි වනු ඇත. නමුත් එක්සත් ජනපද තාක්ෂණය මත යැපීම අඩු කිරීමට බීජිංහි ඇති ආශාව සහ දේශීය විකල්ප දිරිමත් කිරීම යන්නෙන් අදහස් වන්නේ ඉල්ලුම පිරිසිදු ඉහළ යාමකට වඩා පුපුරා යාම් (bursts) ලෙස නැවත පැමිණිය හැකි බවයි.
ගෝලීය වෙළඳපල සඳහා, මෙම තීරණය මොට අපනයන ප්රතික්ෂේප කිරීමේ සිට කළමනාකරණය කළ තරඟකාරිත්වය දක්වා මාරුවීමක් සංඥා කළ හැකිය. හිටපු එක්සත් ජනපද නිලධාරීන් අනතුරු ඇඟවූයේ චීන සමාගම්වලට ඉහළ මට්ටමේ චිප්ස් වෙත පහසුවෙන් ප්රවේශ වීමට ඉඩ දීමෙන් මායිම් AI මාදිලිවල (frontier AI models) ඇමරිකාවේ පෙරමුණ පටු වීමේ අවදානමක් ඇති බවත්, නැගී එන වෙළඳපල හරහා "ප්රමාණවත් තරම් හොඳ" දත්ත මධ්යස්ථාන ගොඩනැගීමට චීන වලාකුළු සපයන්නන්ට හැකි වන බවත්ය.
එය එක්සත් ජනපද තාක්ෂණ ශූරයන්ගේ දිගුකාලීන මායිම් සම්පීඩනය කළ හැකි නමුත්, පරස්පර විරෝධී ලෙස, තවත් කලාප AI ධාරිතාව ගොඩනැගීමට තරඟ කරන විට මධ්ය කාලීනව Nvidia හි දෘඩාංග සඳහා ඉල්ලුම ශක්තිමත් කරයි. විශ්ලේෂකයින්ට අනුව, උපායමාර්ගික භූ දර්ශනය වඩාත් තරඟකාරී වුවද Nvidia ශක්තිමත් කෙටි කාලීන ආදායමක් දැකිය හැකිය.
අවසාන පරිශීලකයින් සහ ව්යවසාය පාරිභෝගිකයින් සඳහා, Nvidia හි අඛණ්ඩ ආධිපත්යය තවමත් මිලකරණය සහ පරිගණක බලයට ප්රවේශය හැඩගස්වයි. එහි ශුද්ධ ලාභ ආන්තිකය 53% ක් පමණ වන අතර එය AMD හි 10% සහ Micron හි 23% අභිබවා යයි, සහ එහි 100% ට වැඩි Rule of 40 ලකුණු - වේගවත් ආදායම් වර්ධනය ඉහළ ලාභදායීතාවය සමඟ ඒකාබද්ධ කිරීම - ප්රමුඛ මෘදුකාංග සමාගම් අතර පවා දුර්ලභ ය.
Synopsys හි ඩොලර් බිලියන 2 ක ආයෝජනයක් වැනි උපායමාර්ගික පියවර, AI යටිතල පහසුකම් සහ වලාකුළු ආශ්රිත සමාගම්වල තනතුරු සමඟින්, ඊළඟ පරම්පරාවේ චිප්ස් සැලසුම් කිරීමට සහ යෙදවීමට භාවිතා කරන මෙවලම් මත Nvidia හි ග්රහණය ගැඹුරු කරයි. Rothschild Investment LLC වැනි ආයතනික විකුණුම් මගින් කොටස් 3.5% කින් අඩු කිරීම වැනි තෝරාගත් විකුණුම් තිබියදීත්, පුළුල් ප්රාග්ධන ප්රවාහය Nvidia හි නායකත්වයට අඛණ්ඩව අනුග්රහය දක්වයි.
විශේෂඥ දැක්ම
පසුබෑම අවස්ථාවක්ද නැතහොත් ව්යුහාත්මක වියැකී යාමක ආරම්භයක්ද යන්න විමසන ආයෝජකයින්ට මෙය බලපාන්නේ කෙසේද? බොහෝ විශ්ලේෂකයින් තවමත් Nvidia දශකයේ ඉතිරි කාලය සඳහා ගෝලීය AI යටිතල ව්යුහයේ කොඳු නාරටිය ලෙස දකී, ඊට හේතු ලෙස එහි දෘඩාංග කාර්ය සාධනය, මෘදුකාංග අගුලු දැමීම (software lock-in) සහ එහි නිෂ්පාදන මාර්ග සිතියමේ වේගය සඳහන් කරයි.
එක්සත් ජනපදය පදනම් කරගත් AI යටිතල පහසුකම් සඳහා ඩොලර් බිලියන සිය ගණනක් ආයෝජනය කිරීමට Jensen Huang ගේ කැපවීම, Nvidia හුදෙක් චිප්ස් විකිණීම පමණක් නොව නව පරිගණක යුගයක භෞතික ස්ථරය ගොඩනඟන බවට වන අදහස ශක්තිමත් කරයි. චීනය අවසානයේ H200 ආනයනය පරිමාණයෙන් අනුමත කරන්නේ නම්, සම්මුති ඉපැයීම් නැවතත් ඉතා ගතානුගතික බව ඔප්පු විය හැකිය.
අවිනිශ්චිතතාවයන් පවතින්නේ තාක්ෂණය තුළ නොව දේශපාලනය සහ තරඟකාරිත්වය තුළ බව විශේෂඥයෝ වැඩිදුරටත් පැවසූහ. වොෂින්ටනයේ, වත්මන් ගනුදෙනුව අසාර්ථක යැයි හැඟේ නම්, චීනයේ AI හැකියාවන් සවිබල ගැන්වීම පිළිබඳ හරස් පක්ෂ උත්සුකයන් නව නීතිමය බාධක බවට පත්විය හැකි අතර, එක්සත් ජනපද තාක්ෂණය ලබා ගත හැකි වුවද දේශීය චිප්ස් වලට අනුග්රහය දැක්වීමට බීජිං සිය තාක්ෂණික දැවැන්තයින් දිරිමත් කළ හැකිය. මේ අතර, Google, AMD, Broadcom සහ වර්ධනය වන චීන සමාගම් සමූහයක් Nvidia හි පෙරමුණ ඛාදනය කිරීමට තරඟ කරයි. දැනට, Nvidia හි පරිමාණය, මායිම් සහ පරිසර පද්ධතියේ පළල අදහස් කරන්නේ මෑත කාලීන පහත වැටීම සමාගමේ අනාගතය පිළිබඳ තීන්දුවකට වඩා බිය නැවත මිල කිරීමක් (repricing of fear) ලෙස පෙනෙන බවයි.
ප්රධාන කරුණු
Nvidia හි පසුබෑම මූලික කරුණු වියැකී යාමේ පිළිබිඹුවකට වඩා භූ දේශපාලනික ඝෝෂාව, තරඟකාරී පීඩනය සහ වෙළඳපල අපේක්ෂාවන් නැවත සකස් කිරීමක් ලෙස පෙනේ. සමාගම සුවිශේෂී වර්ධනයක්, ඉහළ මායිම් සහ තරඟකරුවන්ට අනුකරණය කිරීමට තවමත් අරගල කරන මෘදුකාංග මත පදනම් වූ පරිසර පද්ධතියක් අඛණ්ඩව ලබා දෙයි. නව අපනයන නීති අස්ථාවරත්වය එක් කරන නමුත් ගෝලීය AI තරඟය තීව්ර කරන විට පවා අලුත් ඉල්ලුමක් අගුළු ඇරීමට ඉඩ ඇත. දැනට, සාක්ෂි පෙන්වා දෙන්නේ වැරදි ලෙස මිල කර ඇති පහත වැටීමක් (mispriced slide) දෙසටයි - ඊළඟ තීරණාත්මක සංඥා වොෂින්ටනය, බීජිං සහ කෙටි කාලීන තාක්ෂණික ප්රතිරෝධය ඉවත් කිරීමට Nvidia සතු හැකියාව වෙතින් පැමිණීමට ඉඩ ඇත.
තාක්ෂණික අවබෝධය
Nvidia ඩොලර් 189.65 ක් පමණ වෙළඳාම් වෙමින් පවතින අතර, කෙටි කාලීන පරාසයට ඉහළින් බිඳී යාමෙන් පසු එහි යථා තත්ත්වයට පත්වීම දීර්ඝ කරයි. මිල දැන් ඩොලර් 196.00 ප්රතිරෝධක මට්ටමට (resistance level) ආසන්න වෙමින් පවතින අතර, වෙළඳුන් බොහෝ විට ලාභ ලබා ගැනීම හෝ නව මිලදී ගැනීමේ ගම්යතාවයක් අපේක්ෂා කරන ඩොලර් 207.40 හි බරපතල බාධකයක් ඇත. පහළ යාමේ ව්යුහය වැදගත් වේ: ඩොලර් 182.00 සහ ඩොලර් 175.00 හි සහාය (support) දැන් තීරණාත්මක ආරක්ෂකයන් ලෙස ක්රියා කරයි. මට්ටම් දෙකෙන් එකක් හෝ බිඳ වැටීම බලහත්කාරයෙන් ද්රවීකරණයට (forced liquidations) ආරාධනා කළ හැකි අතර නිවැරදි කිරීම ගැඹුරු කළ හැකිය.
මෑත කාලීන චලනයන් පෙන්නුම් කරන්නේ Nvidia එහි Bollinger Band පරාසයේ ඉහළ භාගය දෙසට ආපසු ගමන් කරන බවයි, එය සති ගණනක ඒකාබද්ධ වීමෙන් පසු ඉහළ යාමේ හැඟීම් නැවත තහවුරු වන බවට ලකුණකි. ශක්තිමත් ඉහළ යන ඉටිපන්දම් (candles) යෝජනා කරන්නේ ගැනුම්කරුවන් නැවත පාලනය ලබා ගන්නා බවයි, RSI, දැන් මධ්ය රේඛාවට ඉහළින් 60 දෙසට නැඟීම, ශක්තිමත් වන ගම්යතාවය තහවුරු කරයි. දර්ශකය අධික ලෙස මිල දී ගත් (overbought) භූමියට පහළින් පවතී, මිලට ඩොලර් 196 හි ආසන්න ප්රතිරෝධක කලාපය විශ්වාසයෙන් යුතුව ඉවත් කළ හැකි නම් - අඛණ්ඩව ඉහළ යාමට ඉඩක් ඉතිරි කරයි.
උපුටා දක්වා ඇති කාර්ය සාධන සංඛ්යා අනාගත කාර්ය සාධනය පිළිබඳ සහතිකයක් නොවේ.
