Является ли падение Nvidia большой возможностью: почему откат выглядит неверно оценённым

Является ли падение Nvidia тревожным сигналом или это тот самый откат, о котором мечтают долгосрочные инвесторы? Согласно отчетам, акции откатились после стремительного роста, несмотря на то, что компания по-прежнему оценивается примерно в $4,6 трлн и продолжает увеличивать квартальную выручку выше $55 млрд. Этот разрыв между ценой акций и результатами бизнеса находится в центре сегодняшней дискуссии.

Под поверхностью волатильности маржа Nvidia остается выше 50%, прогноз по выручке указывает на дальнейший рост, а новые изменения политики по экспорту H200 в Китай могут вновь открыть прибыльный канал для расширения. Главный вопрос сейчас — не переоценивают ли рынки риски и недооценивают ли устойчивость доминирования Nvidia в AI — и именно здесь начинается эта история.

Что движет моментом Nvidia?

Последний откат Nvidia был вызван резкой переоценкой ожиданий относительно конкуренции и политики. По сообщениям, инвесторы теперь беспокоятся не только о AMD; они также оценивают последствия того, что произойдет, если Google начнет продавать свои собственные AI-чипы сторонним клиентам, таким как Meta, в больших масштабах. 

Углубляющееся партнерство OpenAI с Broadcom, стоимость которого теперь превышает $1,7 трлн, добавляет еще одного серьезного конкурента. В то же время китайские игроки, такие как Alibaba, SMOC и Moore Threads — последняя из которых выросла более чем на 500% при выходе на рынок — подчеркивают, как быстро могут формироваться альтернативные экосистемы.

Тем не менее, история показывает, что Nvidia, как правило, растет благодаря конкуренции, а не сходит с дистанции из-за нее. Выручка ускорялась даже тогда, когда конкуренты выводили на рынок достойные GPU, и руководство ожидает, что выручка за четвертый квартал вырастет до $65 млрд на фоне устойчивого спроса на AI-инфраструктуру. 

Опасения по поводу «кругового» финансирования AI — когда Nvidia поддерживает стартапы, которые затем покупают её чипы — звучат тревожно, но игнорируют усиливающий эффект широкой экосистемы, построенной вокруг CUDA, сетевого оборудования и программных инструментов. Многие отмечают, что преимущество Nvidia — это не только кремний; это полный стек, который удерживает разработчиков и дата-центры на её платформе.

Почему это важно

Вопрос оценки Nvidia по сути — это спор о характере AI-цикла. По основным показателям акции не выглядят настолько переоценёнными, как утверждают критики: форвардный коэффициент цена/прибыль около 29,94 против среднего за пять лет почти 45, а форвардный PEG около 1,0 значительно ниже медианы по сектору, составляющей примерно 1,7. 

Аналитики отмечают, что это означает: рынок платит меньше за единицу роста, чем раньше, несмотря на то, что выручка и прибыль растут рекордными темпами. Как отметил один из аналитиков Gavekal Dragonomics, недавние изменения политики США отражают «рыночные реалии», и теперь Вашингтон больше сосредоточен на борьбе за долю рынка AI, а не просто на замедлении прогресса Китая.

Однако политика формирует ту премию за риск, которую требуют инвесторы. Решение президента Дональда Трампа разрешить Nvidia экспортировать чипы H200 «одобренным клиентам» в Китае раскололо Вашингтон. Nvidia назвала эту политику сбалансированным подходом, который защищает высокооплачиваемые рабочие места и производство в США, но старшие демократы назвали это «колоссальной экономической и национальной неудачей», предупредив, что более мощные чипы могут значительно усилить военные и разведывательные возможности Китая. 

Этот конфликт важен, потому что показывает, как быстро правила экспорта могут вновь измениться — напоминая, что перспективы прибыли Nvidia зависят не только от квартального спроса облачных провайдеров, но и от технологической стратегии США и Китая.

Влияние на рынки, отрасль и потребителей

По мнению аналитиков, даже ограниченное открытие Китая может иметь для Nvidia значительный экономический эффект. H200 гораздо мощнее, чем чип H20, который был адаптирован для китайского рынка в рамках прежних ограничений эпохи Байдена; по оценкам аналитических центров, он обеспечивает в несколько раз большую производительность по ключевым AI-нагрузкам. 

Если китайским компаниям разрешат — и они будут готовы — покупать в больших объемах, Nvidia сможет разблокировать миллиарды долларов отложенного спроса со стороны облачных сервисов, интернет-платформ и AI-стартапов, ожидающих ясности. Но стремление Пекина снизить зависимость от американских технологий и поддержка отечественных альтернатив означают, что спрос может возвращаться рывками, а не плавно.

Для мировых рынков это решение может означать переход от жесткого запрета экспорта к управляемой конкуренции. Бывшие чиновники США предупреждают, что облегчение доступа китайских компаний к более продвинутым чипам может сократить лидерство Америки в передовых AI-моделях и позволить китайским облачным провайдерам строить «достаточно хорошие» дата-центры на развивающихся рынках.

 Это может снизить долгосрочные маржи американских технологических лидеров, но, парадоксально, также усиливает спрос на оборудование Nvidia в среднесрочной перспективе, поскольку всё больше регионов спешат нарастить AI-мощности. По мнению аналитиков, Nvidia может увидеть более сильную краткосрочную выручку, даже если стратегическая обстановка становится всё более напряжённой.

Для конечных пользователей и корпоративных клиентов продолжающееся доминирование Nvidia по-прежнему определяет ценообразование и доступ к вычислительным мощностям. Чистая маржа прибыли около 53% значительно превышает 10% у AMD и 23% у Micron, а показатель Rule of 40 выше 100% — сочетание быстрого роста выручки и высокой прибыльности — встречается редко даже среди ведущих софтверных компаний. 

Стратегические шаги, такие как инвестиции в Synopsys на $2 млрд, а также позиции в AI-инфраструктуре и компаниях, связанных с облачными технологиями, усиливают контроль Nvidia над инструментами для проектирования и внедрения чипов нового поколения. Даже при выборочных институциональных продажах, например, сокращении доли Rothschild Investment LLC на 3,5%, общий поток капитала по-прежнему благоприятствует лидерству Nvidia.

Мнение экспертов

Что это значит для инвесторов, задающихся вопросом, является ли откат возможностью или началом структурного спада? Многие аналитики по-прежнему считают Nvidia основой глобальной AI-инфраструктуры на оставшуюся часть десятилетия, ссылаясь на производительность её оборудования, программную привязку и темпы развития продуктовой линейки. 

Приверженность Дженсена Хуана инвестировать сотни миллиардов долларов в AI-инфраструктуру в США подтверждает идею, что Nvidia не просто продаёт чипы, а строит физический слой новой эры вычислений. Если Китай в итоге одобрит массовый импорт H200, консенсус-прогнозы по прибыли могут вновь оказаться слишком консервативными.

Неопределённость, по словам экспертов, связана не с технологиями, а с политикой и конкуренцией. В Вашингтоне межпартийная обеспокоенность усилением AI-возможностей Китая может привести к новым юридическим барьерам, если текущая сделка будет воспринята как неудачная, а Пекин может продолжить поощрять своих технологических гигантов отдавать предпочтение отечественным чипам, даже если американские технологии станут доступны. Тем временем Google, AMD, Broadcom и растущее число китайских компаний спешат сократить отставание от Nvidia. Пока что масштаб, маржа и широта экосистемы Nvidia означают, что недавний откат больше похож на переоценку страхов, чем на приговор будущему компании.

Главный вывод

Откат Nvidia скорее отражает не ухудшение фундаментальных показателей, а перенастройку геополитического шума, конкурентного давления и рыночных ожиданий. Компания продолжает демонстрировать выдающийся рост, высокие маржи и экосистему, основанную на программном обеспечении, которую конкуренты всё ещё не могут воспроизвести. Новые экспортные правила добавляют волатильности, но могут также открыть новый спрос, даже несмотря на усиление глобальной гонки в AI. Пока что всё указывает на неверно оценённый откат — и следующие решающие сигналы, скорее всего, поступят из Вашингтона, Пекина и от способности Nvidia преодолеть ближайшие технические сопротивления.

Технический анализ

Nvidia торгуется около $189,65, продолжая восстановление после выхода за пределы краткосрочного диапазона. Цена приближается к уровню сопротивления $196,00, а более сильный барьер находится на $207,40, где трейдеры часто ожидают фиксации прибыли или нового импульса покупок. Структура снижения остаётся важной: поддержка на $182,00 и $175,00 теперь выступает в роли критических предохранителей. Пробой любого из этих уровней может привести к вынужденным ликвидациям и углублению коррекции.

Последние движения показывают, что Nvidia возвращается к верхней половине своего диапазона Bollinger Band, что свидетельствует о возвращении бычьих настроений после недель консолидации. Сильные восходящие свечи указывают на то, что покупатели вновь берут контроль, а RSI, поднимающийся выше средней линии к 60, подтверждает усиление импульса. Индикатор остаётся ниже зоны перекупленности, оставляя пространство для дальнейшего роста — при условии, что цена сможет уверенно преодолеть ближайшую зону сопротивления на $196.