La chute de Nvidia est-elle une grande opportunité : pourquoi le repli semble mal évalué

La chute de Nvidia est-elle un signal d’alarme ou le genre de repli dont rêvent les investisseurs de long terme ? Selon les rapports, l’action a reculé après une envolée fulgurante, alors que l’entreprise reste valorisée à environ 4,6 trillions de dollars et continue de dépasser 55 milliards de dollars de chiffre d’affaires trimestriel. Ce décalage entre le cours de l’action et la performance de l’entreprise est au cœur du débat actuel.

Derrière la volatilité, les marges de Nvidia restent supérieures à 50 %, les prévisions de chiffre d’affaires indiquent une croissance accrue, et les récents changements de politique concernant les exportations de H200 vers la Chine pourraient rouvrir un canal lucratif d’expansion. La véritable question est désormais de savoir si les marchés surévaluent les risques et sous-évaluent la durabilité de la domination de Nvidia dans l’IA – et c’est là que commence cette histoire.

Qu’est-ce qui motive le moment Nvidia ?

Le dernier repli de Nvidia a été alimenté par une forte révision des attentes concernant la concurrence et la politique. Selon les rapports, les investisseurs ne s’inquiètent plus seulement d’AMD ; ils évaluent aussi les conséquences si Google venait à vendre à grande échelle ses puces d’IA développées en interne à des clients externes, comme Meta. 

Le partenariat croissant d’OpenAI avec Broadcom, désormais valorisé à plus de 1,7 trillion de dollars, ajoute un autre rival de poids dans la course. Parallèlement, des acteurs chinois comme Alibaba, SMOC et Moore Threads – ce dernier ayant bondi de plus de 500 % lors de son introduction en bourse – soulignent la rapidité avec laquelle des écosystèmes alternatifs peuvent émerger.

Pourtant, l’histoire montre que Nvidia a tendance à croître grâce à la concurrence plutôt qu’à en être déstabilisé. Le chiffre d’affaires a accéléré même lorsque des concurrents ont lancé des GPU crédibles, et la direction s’attend à ce que le chiffre d’affaires du quatrième trimestre grimpe vers 65 milliards de dollars, porté par une demande soutenue pour l’infrastructure IA. 

Les inquiétudes concernant le financement « circulaire » de l’IA – où Nvidia soutient des start-up qui achètent ensuite ses puces – peuvent sembler alarmantes, mais elles négligent l’effet de renforcement d’un large écosystème construit autour de CUDA, du matériel réseau et des outils logiciels. Beaucoup estiment que le fossé de Nvidia ne se limite pas au silicium ; il s’agit d’une pile complète qui fidélise les développeurs et les centres de données à sa plateforme.

Pourquoi c’est important

La question de la valorisation de Nvidia est, au fond, un débat sur la forme du cycle de l’IA. D’après les chiffres principaux, l’action ne semble pas aussi surévaluée que le suggèrent ses détracteurs : un ratio cours/bénéfices prévisionnel d’environ 29,94 contre une moyenne sur cinq ans proche de 45, tandis qu’un ratio PEG prévisionnel proche de 1,0 reste bien en dessous de la médiane du secteur, autour de 1,7. 

Les observateurs notent que cela implique que le marché paie moins par unité de croissance qu’auparavant, malgré un chiffre d’affaires et un profit en forte progression. Comme l’a souligné un analyste de Gavekal Dragonomics, les récents changements de politique américaine reflètent les « réalités du marché », Washington se concentrant désormais davantage sur la conquête de parts de marché dans l’IA que sur le simple ralentissement des progrès chinois.

La politique, cependant, façonne la prime de risque exigée par les investisseurs. La décision du président Donald Trump d’autoriser Nvidia à exporter des puces H200 à des « clients approuvés » en Chine a divisé Washington. Nvidia a salué cette politique comme une approche équilibrée protégeant les emplois et la fabrication à forte valeur ajoutée aux États-Unis, mais des hauts responsables démocrates l’ont qualifiée d’« échec colossal sur le plan économique et de la sécurité nationale », avertissant que des puces plus puissantes pourraient renforcer les capacités militaires et de surveillance chinoises. 

Cet affrontement est important car il montre à quelle vitesse les règles d’exportation pourraient à nouveau changer – un rappel que les perspectives de bénéfices de Nvidia sont liées à la stratégie technologique États-Unis–Chine, et pas seulement à la demande trimestrielle des fournisseurs de cloud.

Impact sur les marchés, l’industrie et les consommateurs

Selon les analystes, la réouverture de la Chine, même de façon limitée, pourrait être économiquement significative pour Nvidia. Le H200 est bien plus performant que la puce H20, conçue pour le marché chinois sous les précédents contrôles de l’ère Biden, les estimations des groupes de réflexion suggérant qu’il offre plusieurs fois la performance du H20 sur les charges de travail IA clés. 

Si les entreprises chinoises sont autorisées – et prêtes – à acheter à grande échelle, Nvidia pourrait débloquer des milliards de demande latente provenant des services cloud, des plateformes internet et des start-up IA en attente de clarté. Mais la volonté de Pékin de réduire la dépendance à la technologie américaine et son encouragement aux alternatives domestiques signifient que la demande pourrait revenir par à-coups plutôt que de façon linéaire.

Pour les marchés mondiaux, la décision pourrait marquer un passage du refus d’exportation pur et simple à une concurrence encadrée. D’anciens responsables américains avertissent qu’accorder aux entreprises chinoises un accès plus facile à des puces haut de gamme risque de réduire l’avance américaine dans les modèles IA de pointe et de permettre aux fournisseurs de cloud chinois de construire des centres de données « suffisamment bons » sur les marchés émergents.

 Cela pourrait comprimer les marges à long terme des champions technologiques américains, mais, paradoxalement, cela renforce aussi la demande pour le matériel Nvidia à moyen terme, à mesure que davantage de régions se précipitent pour développer leur capacité IA. Selon les analystes, Nvidia pourrait voir ses revenus à court terme se renforcer, même si l’environnement stratégique devient plus disputé.

Pour les utilisateurs finaux et les clients entreprises, la domination continue de Nvidia façonne toujours les prix et l’accès à la puissance de calcul. Sa marge nette d’environ 53 % dépasse celle d’AMD (10 %) et de Micron (23 %), et son score Rule of 40 supérieur à 100 % – combinant croissance rapide du chiffre d’affaires et forte rentabilité – est rare même parmi les plus grandes entreprises logicielles. 

Les mouvements stratégiques, tels qu’un investissement de 2 milliards de dollars dans Synopsys, ainsi que des positions dans l’infrastructure IA et les entreprises liées au cloud, renforcent la mainmise de Nvidia sur les outils utilisés pour concevoir et déployer les puces de nouvelle génération. Même avec des ventes institutionnelles sélectives, comme Rothschild Investment LLC réduisant sa participation de 3,5 %, le flux global de capitaux continue de favoriser le leadership de Nvidia.

Perspectives d’experts

Où cela laisse-t-il les investisseurs qui se demandent si le repli est une opportunité ou le début d’un déclin structurel ? De nombreux analystes considèrent toujours Nvidia comme la colonne vertébrale de l’infrastructure IA mondiale pour le reste de la décennie, citant la performance de son matériel, la fidélisation logicielle et le rythme de sa feuille de route produit. 

L’engagement de Jensen Huang à investir des centaines de milliards de dollars dans l’infrastructure IA basée aux États-Unis renforce l’idée que Nvidia ne se contente pas de vendre des puces, mais construit la couche physique d’une nouvelle ère informatique. Si la Chine finit par approuver les importations de H200 à grande échelle, le consensus sur les bénéfices pourrait à nouveau s’avérer trop conservateur.

Les incertitudes ne résident pas dans la technologie mais dans la politique et la concurrence, ajoutent les experts. À Washington, l’inquiétude bipartisane concernant le renforcement des capacités IA de la Chine pourrait se traduire par de nouvelles barrières juridiques si l’accord actuel est perçu comme contre-productif, tandis que Pékin pourrait continuer à encourager ses géants technologiques à privilégier les puces domestiques même lorsque la technologie américaine devient disponible. Pendant ce temps, Google, AMD, Broadcom et une cohorte croissante d’entreprises chinoises s’efforcent d’éroder l’avance de Nvidia. Pour l’instant, l’échelle, les marges et l’étendue de l’écosystème de Nvidia font que la récente chute ressemble davantage à une revalorisation de la peur qu’à un verdict sur l’avenir de l’entreprise.

À retenir

Le repli de Nvidia ressemble moins à un reflet d’un affaiblissement des fondamentaux qu’à une réévaluation du bruit géopolitique, de la pression concurrentielle et des attentes du marché. L’entreprise continue d’afficher une croissance exceptionnelle, des marges élevées et un écosystème ancré dans le logiciel que les concurrents peinent encore à reproduire. Les nouvelles règles d’exportation ajoutent de la volatilité mais pourraient aussi libérer une demande renouvelée, tout en intensifiant la course mondiale à l’IA. Pour l’instant, les éléments indiquent un repli mal évalué – avec les prochains signaux décisifs qui viendront probablement de Washington, Pékin et de la capacité de Nvidia à franchir la résistance technique à court terme.

Aperçus techniques

Nvidia se négocie autour de 189,65 $, prolongeant son rebond après avoir franchi la fourchette de court terme. Le prix se rapproche désormais du niveau de résistance à 196,00 $, avec une barrière plus importante à 207,40 $ où les traders anticipent souvent des prises de bénéfices ou un nouvel élan acheteur. La structure baissière reste importante : les supports à 182,00 $ et 175,00 $ font désormais office de filets de sécurité critiques. Une cassure sous l’un ou l’autre de ces niveaux pourrait entraîner des liquidations forcées et accentuer la correction.

Les mouvements récents montrent que Nvidia revient vers la moitié supérieure de sa plage de Bollinger Band, signe que le sentiment haussier reprend le dessus après des semaines de consolidation. De fortes bougies haussières suggèrent que les acheteurs reprennent le contrôle, tandis que le RSI, qui grimpe désormais au-dessus de la médiane vers 60, confirme le renforcement de la dynamique. L’indicateur reste en dessous de la zone de surachat, laissant de la place pour une poursuite de la hausse – à condition que le prix puisse franchir avec conviction la zone de résistance proche à 196 $.