Amazon以超1,250亿美元领跑2025年AI资本开支竞赛

科技巨头2025年AI资本开支竞赛：Amazon以超1,250亿美元领跑

November 26, 2025

数据令人震惊。2025年，Amazon、Microsoft、Alphabet和Meta预计合计资本开支将达到3,600亿至4,000亿美元，同比增长约60%，其中绝大部分将用于AI相关基础设施（数据中心、定制芯片、GPU/Trainium集群）。

2025年11月24日，法国巴黎银行Exane首次覆盖Amazon，给予“跑赢大盘”评级，并设定320美元目标价——目前为主流券商中最高，较2025年11月26日约230美元的收盘价有约39%的上涨空间。

2025年资本开支指引——四大科技巨头

公司	2025年资本开支指引	AI主要投入领域
Amazon	超过1,250亿美元（2025年多次上调）	AWS超大规模集群、Trainium/Inferentia芯片、主权及政府云
Microsoft	800亿–1,210亿美元（2026财年结束）	Azure扩展、OpenAI基础设施、企业级生成式AI
Alphabet	约910亿美元（由850亿美元上调）	Google Cloud TPU、弥补历史产能短缺
Meta	700亿–720亿美元	Llama模型、AI驱动广告、大型单体数据中心

来源：公司公告、财报电话会、法国巴黎银行Exane、BBC、彭博、路透

法国巴黎银行Exane的分析师认为，市场对Amazon在AI领域投资不足或落后的担忧被“夸大”了。根据公司披露的支出和项目储备，Amazon财务团队讨论了2025年约1,250亿美元的资本开支展望，预计2026年还会更高，并指出绝大部分资金将用于AI基础设施，如数据中心、网络和AWS自研加速器。

该报告强调了Amazon在本轮资本开支周期中的几大差异化优势：

垂直整合： 通过自研AI芯片（如Trainium和Inferentia），管理层认为相较完全依赖第三方GPU，能带来成本和效率优势，有助于未来价格和产能的灵活调整。

多元变现渠道： AI基础设施不仅支持AWS企业和政府工作负载，还能提升广告相关性、优化物流和改善面向消费者的服务，为Amazon带来多元化的收入转化路径。

长期利润率预期： 该机构认为，AWS有望重回20%中段的增长区间，广告业务年增速可达20–25%以上，推动集团层面经营利润率在多年内持续提升，尽管实际结果仍取决于执行和市场需求。

争议 / 风险	代表性“多头”观点	代表性“空头”观点
资本开支规模	大规模AI资本开支被认为是保障云计算、AI服务和广告长期需求的必要条件，当前支出反映了工作负载的结构性增长。	部分投资者担心产能扩张快于需求，导致资本回报率下降，资产利用率不足。
回报时点	支持者预计，随着生成式AI项目从试点转向全面部署，2026–2027年利用率和变现能力将提升，尤其是在云和企业软件领域。	持怀疑态度者关注短期自由现金流压力，以及试验阶段转化为大规模AI持续支出的速度存在不确定性。
竞争格局	支持者认为，Amazon的全栈战略（从芯片到云再到消费应用）相较于只专注于某一层的同行具有持久优势。	批评者指出，Microsoft Azure和Alphabet/Google Cloud势头强劲，质疑是否有单一公司能持续保持领先。
宏观敏感性	有观点认为，云和AI支出正变得“类基础设施”，即使消费支出放缓，关键任务型工作负载依然具有韧性。	也有人担心，宏观经济放缓会影响数字广告预算和电商交易量——这对Amazon和Meta来说是关键收入来源。