الفضة تتجاوز Nvidia مع سيطرة التقلبات على موجة صعود تاريخية

نادراً ما تتحرك الفضة بهدوء، لكن موجة الصعود الأخيرة أعادت رسم مشهد السوق. فقد ارتفع المعدن بأكثر من 185% منذ بداية العام، وتداول لفترة وجيزة فوق 84 دولارًا للأونصة، مما دفع قيمته السوقية التقديرية إلى 4.65 تريليون دولار، متجاوزًا Nvidia ليصبح ثاني أكبر أصل في العالم من حيث التقييم. تمثل هذه الحركة أقوى أداء سنوي للفضة منذ عام 1979، وهو عام محفور في تاريخ الأسواق بسبب صدمات التضخم واضطرابات السلع الأساسية.

ما تلا ذلك كان تذكيرًا بسمعة الفضة. ففي غضون أكثر من ساعة بقليل من إعادة فتح تداول العقود الآجلة، شهدت الأسعار تقلبات حادة، حيث فقدت ما يقرب من 10% قبل أن تستقر بالقرب من 75 دولارًا. هذا التذبذب أصبح الآن في صميم سؤال أكبر: هل تدخل الفضة سوقًا صاعدة مدعومة هيكليًا، أم تعيد تكرار دورة مألوفة حيث تتغلب الرافعة المالية والتقلبات في النهاية على الأساسيات؟

ما الذي يدفع موجة صعود الفضة التاريخية؟

اختراق الفضة يعكس أكثر من مجرد حماس مضاربي. فقد أعادت التوقعات بأن يقوم الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بخفض أسعار الفائدة بشكل أعمق في عام 2026 إحياء الطلب على الأصول الحقيقية، رغم أن أداة CME FedWatch تظهر احتمالاً بنسبة 82.8% لبقاء الأسعار دون تغيير في اجتماع يناير القادم.

لطالما دعمت العوائد الحقيقية المنخفضة المعادن الثمينة تاريخيًا، لكن الفضة عززت هذا الاتجاه، مستفيدة من دورها المزدوج كتحوط نقدي ومدخل صناعي في آن واحد.

تحت هذا المشهد الكلي يكمن اختلال في التوازن بين العرض والطلب يتراكم منذ سنوات. من المتوقع أن يكون عام 2025 هو العام الخامس على التوالي الذي يتجاوز فيه الطلب العالمي على الفضة العرض، مما ينقل السوق من ضيق دوري إلى عجز هيكلي.

تشير تقديرات الصناعة إلى أن الطلب العالمي سيبلغ نحو 1.12 مليار أونصة هذا العام، مقابل عرض يقدر بنحو 1.03 مليار أونصة، ما يؤدي إلى عجز سنوي يقارب 95 مليون أونصة. ومنذ عام 2021، يُقدر أن العجز التراكمي بلغ حوالي 800 مليون أونصة، أي ما يعادل تقريبًا إنتاج مناجم العالم في عام كامل. وقد تم سد هذه الفجوة من خلال السحب من المخزونات في المراكز الرئيسية، مما أدى تدريجيًا إلى تآكل آلية امتصاص الصدمات في السوق.

وقد واجه جانب العرض صعوبة في الاستجابة رغم ارتفاع الأسعار. إذ يُقدر إنتاج المناجم في عام 2025 بنحو 813 مليون أونصة، ليبقى مستقرًا تقريبًا على أساس سنوي.

يتم إنتاج حوالي ثلثي إنتاج الفضة العالمي كمنتج جانبي لتعدين معادن مثل النحاس والزنك والرصاص، مما يحد من سرعة استجابة العرض لإشارات أسعار الفضة تحديدًا. ويوفر إعادة التدوير تخفيفًا هامشيًا فقط، حيث ارتفع العرض الثانوي بنحو 1%، وهو أقل بكثير مما هو مطلوب لسد العجز. عمليًا، يتم نقل تشديد الطلب عبر المخزونات وأسواق العقود الآجلة، بدلاً من تضخيم التقلبات عند تغير المراكز.

وقد أضافت مخاطر السياسات مزيدًا من الضغط. فقد أكدت بكين أنه اعتبارًا من 1 يناير 2026، سيُطلب من مصدري الفضة الحصول على تراخيص حكومية، مما يقيد المبيعات الخارجية على المنتجين الكبار المعتمدين من الدولة. ومع سيطرة الصين على ما يقدر بـ 60–70% من الطاقة الإنتاجية العالمية للفضة المكررة، فإن حتى القيود الطفيفة على الصادرات تحمل تداعيات كبيرة على التوافر الفعلي. وقد ساهم هذا العلاوة في دفع الأسعار إلى مستويات أعلى بشكل حاد، كما جعل السوق أكثر حساسية للتغيرات المفاجئة في المعنويات.

لماذا الأمر مهم

تحمل موجة صعود الفضة تداعيات تتجاوز مكاتب تداول السلع. فعلى عكس الذهب، تُعد الفضة جزءًا أساسيًا من الصناعة الحديثة، من الكهرباء والألواح الشمسية إلى السيارات الكهربائية ومراكز البيانات. هذا الدور المزدوج يفسر سبب صدور تحذيرات من قادة الصناعة بشأن الارتفاع. فقد وصف الرئيس التنفيذي لشركة Tesla، إيلون ماسك، ارتفاع أسعار الفضة بأنه "غير جيد"، مشيرًا إلى أهمية المعدن في مجموعة واسعة من العمليات التصنيعية.

لا يزال المحللون منقسمين حول ما إذا كان هذا التحرك مستدامًا. حذر توني سيكامور، محلل الأسواق في IG، من أن "فقاعة جيلية" محتملة قد تتشكل مع تدفق رؤوس الأموال إلى المعادن الثمينة في ظل ضغوط حقيقية على العرض. ويرى أن الاندفاع نحو الفضة الفعلية أصبح ذاتي التعزيز، مما يدفع الأسعار بعيدًا عن المستويات التي تبررها الطلبات الصناعية قصيرة الأجل.

وتكمن أهمية هذا التوتر في أن سعر الفضة يقع عند تقاطع المضاربة المالية وتكاليف الإنتاج الفعلية. فالحركات المتطرفة تهدد بتشويه جانبي السوق.

تأثير ذلك على الصناعة والأسواق

بالنسبة للصناعة، فإن استمرار الأسعار المرتفعة له عواقب. إذ أصبحت صناعة الطاقة الشمسية تمثل الآن حصة كبيرة من الاستهلاك السنوي للفضة، بينما تتطلب السيارات الكهربائية كميات أكبر بكثير من الفضة مقارنة بمحركات الاحتراق الداخلي. ويقدر المحللون أن الأسعار التي تقترب من 130 دولارًا للأونصة ستؤدي إلى تآكل هوامش التشغيل في قطاع الطاقة الشمسية، مما قد يبطئ وتيرة التبني في وقت تتسارع فيه الأهداف العالمية للطاقة المتجددة.

وتواجه الأسواق المالية نقطة ضغط مختلفة. فقد أعلنت Chicago Mercantile Exchange عن ثاني زيادة في هامش الفضة خلال أسبوعين، حيث رفعت متطلبات الهامش الأولي لعقود مارس 2026 إلى نحو 25,000 دولار. وتزيد هذه الخطوة الضغط على المتداولين بالرافعة المالية مع تصاعد التقلبات.

ويطل التاريخ في الخلفية. ففي عام 2011، تزامنت سلسلة من زيادات الهامش السريعة مع ذروة الفضة بالقرب من 50 دولارًا، مما أدى إلى عمليات تخفيض قسري للرافعة المالية وتصحيح حاد. أما في عام 1980، فكان الوضع أكثر حدة، حيث أدت التدخلات التنظيمية ورفع أسعار الفائدة بقوة إلى سحق موجة صعود عالية الرافعة. وبينما تبدو الإجراءات الحالية أقل تطرفًا، يحذر المحللون من أن حتى التخفيضات المعتدلة في الرافعة المالية يمكن أن تتغلب على الشراء الفعلي في الأجل القصير.

توقعات الخبراء

تعتمد التوقعات قصيرة الأجل على ما إذا كان الطلب الفعلي يمكنه امتصاص عمليات البيع القسري للعقود الآجلة. فقد أفادت التقارير بأن مخزونات COMEX انخفضت بنحو 70% خلال السنوات الخمس الماضية، بينما تقترب مخزونات الفضة المحلية في الصين من أدنى مستوياتها خلال عقد. وتشير معدلات المبادلة السلبية العميقة للفضة إلى أن المشترين يطالبون بشكل متزايد بالتسليم الفعلي بدلاً من التعرض الورقي.

ولا تزال المخاطر مرتفعة. إذ تواجه صناديق التحوط إعادة موازنة في نهاية العام، وتلوح تعديلات مؤشرات السلع، وتبقى العناوين الجيوسياسية متغيرة. وقد يشير كسر مستمر دون مستوى 75 دولارًا إلى مرحلة تصحيح أعمق، بينما قد يؤدي تجدد الضغوط في الأسواق الفعلية إلى إحياء الزخم الصعودي بسرعة.

في الوقت الحالي، تقف الفضة عند مفترق طرق حيث يتصادم النقص الهيكلي مع الرافعة المالية. من المرجح أن تحدد الجلسات القادمة ما إذا كانت هذه الموجة التاريخية ستنضج إلى إعادة تسعير طويلة الأجل، أم ستنهار تحت وطأة تقلباتها الذاتية.

الخلاصة الرئيسية

يشير تجاوز الفضة لـ Nvidia إلى ما هو أكثر من مجرد فائض مضاربي. فقد أدى عجز هيكلي متعدد السنوات في العرض، إلى جانب تشديد المخزونات وارتفاع الطلب الصناعي، إلى التصادم مع الأسواق ذات الرافعة المالية العالية. قد تؤدي زيادات الهامش والتحولات الجيوسياسية إلى تصحيحات حادة، لكن قصة الندرة الأساسية لا تزال دون حل. قد يرغب المستثمرون في مراقبة المخزونات الفعلية عن كثب، وإشارات السياسات الصينية، ووضعيات أسواق العقود الآجلة مع دخول الفضة مرحلتها الأكثر حرجًا.

التوقعات الفنية للفضة

شهدت الفضة تراجعًا حادًا بعد صعود قوي على طول Bollinger Band العلوي، مما يشير إلى أن الزخم الصعودي أصبح مبالغًا فيه. لا تزال الأسعار مرتفعة، لكن الرفض الأخير يوحي بجني أرباح قصير الأجل بعد موجة صعود ممتدة.

على الجانب الهابط، يمثل مستوى 57.00 دولارًا أول دعم رئيسي، يليه 50.00 و46.93 دولارًا. التحرك المستمر نحو منتصف Bollinger Band سيزيد من خطر الدخول في مرحلة تصحيح أعمق. الزخم يتباطأ، مع انخفاض RSI بشكل حاد من منطقة التشبع الشرائي، مما يعزز حالة التماسك بدلاً من استمرار الاتجاه الفوري.