Estarão as reservas de ouro a tornar-se a nova âncora do risco global?

Esqueça por um momento as ações tecnológicas e os rendimentos do Tesouro. A verdadeira história que está a abalar as finanças globais não é deslumbrante - é pesada, amarela e tem milhares de anos. O ouro, outrora relegado para cofres empoeirados, poderá estar a fazer um regresso sério no centro da estratégia dos bancos centrais.

Com o euro destronado como o segundo maior ativo de reserva mundial e mais de mil toneladas métricas adquiridas pelos bancos centrais pelo terceiro ano consecutivo, isto já não parece uma tendência - parece uma revolução silenciosa. 

Numa era de choques inflacionários, sanções e tensões geopolíticas crescentes, o ouro já não é apenas uma cobertura. Parece cada vez mais a nova âncora num mundo à deriva.

O ouro ultrapassa o euro (silenciosamente)

De acordo com um relatório recente do Banco Central Europeu (BCE), o ouro representa agora 20% das reservas dos bancos centrais globais, ultrapassando a quota de 16% do euro e situando-se logo atrás do dólar americano (USD). a 46%. A dimensão desta mudança é impressionante.

Os bancos centrais compraram mais de 1.000 toneladas métricas de ouro em 2024 - pelo terceiro ano consecutivo. Isso é o dobro da média anual vista na década de 2010 e cerca de um quinto da produção anual mundial de ouro. Também elevou as participações oficiais de ouro para 36.000 mt, quase de volta aos máximos do pós-Segunda Guerra Mundial verificados durante a era de Bretton Woods, quando as moedas estavam indexadas ao dólar, e o dólar ao ouro.

Então sim - os alicerces financeiros do mundo estão a inclinar-se, e o ouro está subitamente no centro de tudo isto.

O ouro como ativo de refúgio e mais

Claro, o ouro tem estado em alta. Os preços subiram 30% em 2023, e aumentaram mais 27% em 2024, atingindo recentemente um máximo histórico de 3.500 dólares por onça. Mas isto é mais do que apenas retornos brilhantes.

O crescente apelo do ouro reside naquilo que ele não é: não está vinculado a nenhum governo, não acarreta risco de contraparte, e não pode ser congelado, sancionado ou manipulado como as reservas fiduciárias.

Por que é que isto é fundamental? Após o início da guerra Rússia-Ucrânia em 2022, o Ocidente congelou cerca de 280 mil milhões de dólares das reservas do banco central da Rússia. Esse momento abalou muitas economias emergentes. De repente, a ideia de depositar riqueza em moedas estrangeiras começou a parecer uma aposta arriscada. O ouro, por outro lado? Sem condições.

Este sentimento espalhou-se rapidamente - especialmente nos países emergentes e em desenvolvimento. O BCE observou que estas nações agora veem o ouro como um ativo resistente a sanções e uma alternativa mais confiável perante as dúvidas crescentes sobre a durabilidade do dólar, do euro e de outras moedas principais.

Tendências do mercado de ouro 

Historicamente, os preços do ouro moviam-se em sentido oposto aos rendimentos reais - quando os rendimentos subiam, o ouro caía. Mas essa relação deteriorou-se desde o início de 2022. O que mudou?

Os mercados agora veem o ouro menos como uma simples cobertura contra a inflação e mais como uma proteção contra a desordem global: guerras, sanções, fragmentação comercial e os riscos crescentes de utilização das moedas como arma.

Os dados recentes do mercado confirmam isto. Depois de o Índice de Preços ao Consumidor (IPC) dos EUA para maio ter ficado abaixo das expectativas, sugerindo uma desaceleração da inflação, os preços do ouro ultrapassaram os 3.350 dólares, atingindo brevemente os 3.380 dólares antes de consolidarem. 

Os traders estão a apostar num corte das taxas da Fed em setembro, o que normalmente impulsionaria ativos sem rendimento como o ouro.

Acrescente a isso a queda do índice do dólar americano (DXY), agora próximo dos mínimos de quatro dias, e os rendimentos do Tesouro dos EUA a cair cinco pontos base, e tem ainda mais ventos favoráveis para o ouro.

Geopolítica, tarifas e negociações comerciais: Uma receita para o aumento do ouro

Para além da inflação, outras incertezas globais mantêm a procura pelo ouro:

• As tensões no Médio Oriente estão a aumentar novamente, com o Presidente Trump a avisar que o Irão está a tornar-se mais agressivo nas negociações nucleares.
  
• As negociações comerciais entre os EUA e a China estão a arrastar-se, com estruturas acordadas mas à espera da assinatura de Trump e Xi Jinping.
  
• Até a política interna dos EUA e as tarifas estão a deixar os mercados nervosos, alimentando ainda mais a procura por refúgios seguros.

Em resumo, o clima global está tenso - e o ouro prospera nesse tipo de ambiente.

A compra de ouro está a abrandar ou é apenas uma pausa?

Embora a compra pelos bancos centrais tenha sido massiva, há sinais de que poderá estar a abrandar - pelo menos temporariamente. De acordo com o World Gold Council e a ING, o primeiro trimestre de 2025 registou uma queda de 33% nas compras de ouro em comparação com o trimestre anterior, com o ritmo da China a abrandar notavelmente.

Mas os analistas ainda não estão a soar alarmes. Como Janet Mui da RBC Brewin Dolphin explica, "Dada a forte subida nos preços do ouro, o ímpeto na compra de ouro poderá abrandar. Mas a longo prazo, o contexto geopolítico incerto e o desejo de diversificação continuarão a apoiar a acumulação de ouro como reservas."

Por outras palavras: os bancos centrais podem fazer uma pausa, mas não estão a abandonar o ouro. A tendência, de confiança a longo prazo no ouro, permanece firmemente intacta.

Bem, certamente parece ser esse o caso. Agora é mais amplamente detido do que o euro, aproximando-se dos níveis de reservas da era da Guerra Fria, e está a ser usado como escudo contra os riscos dos jogos de poder global.

Para algo que não paga juros e precisa de um cofre, o ouro está a provar que ainda tem um papel de destaque a desempenhar - não apenas como uma relíquia antiga de riqueza, mas como a nova âncora num mundo volátil e imprevisível.

Perspetiva para o preço do ouro

No momento da redação, o Ouro está a sofrer alguma pressão de venda à medida que os preços se aproximam de uma zona de resistência importante - sugerindo uma possível queda no preço. No entanto, as barras de volume mostram uma pressão de compra dominante com os vendedores a oferecerem pouca resposta - sugerindo que poderemos ver um aumento no preço. Se o aumento se concretizar, os compradores poderão ser detidos no nível de preço de 3.400 dólares, com uma rutura acima desse nível, potencialmente encontrando resistência no máximo histórico de 3.500 dólares. Por outro lado, se virmos uma queda, os preços poderão encontrar suporte nos níveis de 3.245 e 3.170 dólares.

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